Thị trường Bitcoin có thể đang bước vào giai đoạn mà chu kỳ 4 năm gắn với halving không còn là yếu tố chi phối duy nhất. Theo một số phân tích, nhịp biến động của đồng tiền số này có thể dần chuyển sang chu kỳ 6-8 năm, gần hơn với nhịp vận động của thị trường tài chính truyền thống dưới tác động của dòng vốn tổ chức và thanh khoản toàn cầu.

Ngày 3/9 (giờ địa phương), CryptoSlate dẫn lại nhận định của nhà phân tích Bitcoin Willy Woo, cho rằng giá Bitcoin hiện ngày càng chịu ảnh hưởng lớn từ dòng vốn tổ chức và các điều kiện thanh khoản vĩ mô. Vì vậy, diễn biến của tài sản này có thể trở nên gần với chu kỳ nợ ngắn hạn của thị trường tài chính truyền thống hơn là chỉ bám theo halving.

Theo Willy Woo, vấn đề không nằm ở chỗ halving mất tác dụng, mà là vai trò tương đối của sự kiện này đang suy giảm. Sau đợt halving tháng 4/2024, phần thưởng khối đã giảm xuống còn 3,125 BTC, kéo lượng phát hành mới hàng năm xuống khoảng 164.250 BTC, tương đương gần 0,82% nguồn cung lưu hành hiện tại. Đến kỳ halving tiếp theo dự kiến vào năm 2028, lượng phát hành hàng năm có thể tiếp tục giảm còn khoảng 82.125 BTC, tương đương khoảng 0,41% nếu tính theo nguồn cung hiện nay.

Trong bối cảnh đó, tác động từ việc giảm nguồn cung sau halving sẽ ngày càng nhỏ đi, trong khi ảnh hưởng của dòng vốn từ Phố Wall có thể tăng lên. Số liệu từ Bitcoin Treasuries cho thấy 100 công ty niêm yết hiện nắm giữ hơn 1,2 triệu BTC. Trong khi đó, các sản phẩm đầu tư niêm yết liên quan đến Bitcoin trên toàn cầu đang quản lý hơn 1,5 triệu BTC. Tổng cộng, lượng nắm giữ này đã vượt 2,7 triệu BTC.

Quy mô trên cao gấp hơn 16 lần lượng Bitcoin mà thợ đào đưa ra thị trường trong một năm. Sau kỳ halving năm 2028, khi lượng phát hành hàng năm tiếp tục giảm, khoảng cách này có thể còn nới rộng hơn. Willy Woo nhấn mạnh rằng điều đó không đồng nghĩa các tổ chức chi phối hoàn toàn giá Bitcoin. Tuy nhiên, nếu đặt cạnh lượng Bitcoin đang được tích lũy trên bảng cân đối kế toán doanh nghiệp và trong các sản phẩm đầu tư được quản lý, tác động từ nguồn cung mới của thợ đào đã nhỏ đi đáng kể.

Từ đó, ông cho rằng các bước ngoặt lớn của thị trường trong tương lai có thể sẽ khó được lý giải chỉ bằng mốc halving. Thay vào đó, điều kiện tín dụng, thanh khoản toàn cầu và dòng tiền phân bổ danh mục đầu tư có thể ngày càng đóng vai trò quan trọng hơn trong việc xác định các vùng đỉnh và đáy lớn của Bitcoin. Theo Willy Woo, dòng vốn tổ chức đã tăng lên tới mức có thể sánh với chu kỳ nội tại của Bitcoin.

Dù vậy, vẫn còn quá sớm để kết luận chu kỳ 4 năm đã mất hiệu lực hoàn toàn. Trong quá khứ, nhịp 4 năm của Bitcoin vốn không phải một công thức lặp lại cứng nhắc, mà là kết quả của sự chồng lấn giữa halving, chính sách tiền tệ và tâm lý đầu tư. Một số ý kiến cũng cho rằng số chu kỳ hoàn chỉnh quan sát được đến nay vẫn chưa đủ nhiều để khẳng định đây là một mô hình cố định.

Các tổ chức phân tích khác cũng chưa phủ nhận hoàn toàn khuôn khổ cũ. Galaxy Research hồi tháng 6 đánh giá chu kỳ 4 năm vẫn còn được quan sát, nhưng biên độ đang thu hẹp. Trong báo cáo rà soát giữa năm, 21Shares cũng cho rằng mô hình này không bị phá vỡ mà đang thay đổi. Fidelity Digital Assets nhận định việc vốn hóa thị trường tăng lên, nền tảng nhà đầu tư tổ chức mở rộng và biến động giảm bớt có thể khiến chu kỳ sắp tới khác với các giai đoạn tăng giảm mạnh trước đây.

Tóm lại, nhận định về chu kỳ 6-8 năm mà Willy Woo đưa ra hiện vẫn nghiêng về một khung phân tích đang hình thành hơn là một mô hình thay thế đã được xác nhận. Tuy nhiên, những thay đổi có thể đo lường đã xuất hiện rõ ràng: lượng Bitcoin phát hành từ hoạt động khai thác mỗi năm hiện chỉ còn chiếm một phần rất nhỏ trong tổng nguồn cung lưu hành, trong khi hàng triệu BTC đang được tích lũy trong các công cụ đầu tư của tổ chức. Nếu xu hướng này tiếp diễn, đợt tăng trưởng lớn tiếp theo của Bitcoin có thể sẽ không chỉ phụ thuộc vào halving, mà còn chịu tác động mạnh từ điều kiện tín dụng và các biến số thanh khoản như trên thị trường tài chính truyền thống.