Cơ quan quản lý tài chính Hàn Quốc sẽ mở rộng phạm vi chứng khoán mã hóa (STO) vượt ra ngoài mô hình đầu tư phân mảnh, tiến tới token hóa cổ phiếu, trái phiếu, quỹ và nhiều loại chứng khoán truyền thống. Theo lộ trình dự kiến có hiệu lực từ tháng 2/2027, giai đoạn đầu sẽ ưu tiên quỹ tư nhân dành cho nhà đầu tư tổ chức, trái phiếu phát hành riêng lẻ và cổ phiếu chưa niêm yết.

Ngày 4/9, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc tổ chức cuộc họp lần thứ ba của Nhóm công tác STO công - tư tại văn phòng Seoul của Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Hàn Quốc, đồng thời công bố định hướng chính sách đối với STO.

STO là loại chứng khoán được phát hành và lưu hành trên nền tảng sổ cái phân tán như blockchain. Từ tháng 2/2026, sau khi Luật Chứng khoán Điện tử được sửa đổi, STO đã được đưa vào khuôn khổ pháp lý dưới hình thức chứng khoán đăng ký trên sổ cái phân tán. Các quy định liên quan sẽ chính thức có hiệu lực từ ngày 4/2/2027.

Theo Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc, cơ quan này sẽ xây dựng hạ tầng để tách STO khỏi phạm vi đầu tư phân mảnh hiện nay, qua đó cho phép phát hành cổ phiếu, trái phiếu, quỹ và các chứng khoán hiện hữu dưới dạng token.

Lộ trình được chia thành 3 giai đoạn.

Ở giai đoạn 1, bắt đầu từ tháng 2/2027 khi luật có hiệu lực, Hàn Quốc sẽ thúc đẩy token hóa quỹ thị trường tiền tệ tư nhân (MMF) dành cho nhà đầu tư tổ chức. Với trái phiếu, giai đoạn này sẽ triển khai trước đối với trái phiếu phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư tổ chức. Với cổ phiếu, cơ quan quản lý dự kiến áp dụng hình thức token hóa thông qua cơ chế ủy thác đối với cổ phiếu chưa niêm yết. Các sản phẩm đầu tư phân mảnh chào bán ra công chúng cũng có thể được phát hành dưới dạng token ngay trong giai đoạn đầu.

Sang giai đoạn 2, nhà chức trách sẽ đánh giá mức độ ổn định, hiệu quả vận hành và nhu cầu thị trường của giai đoạn 1 để mở rộng token hóa sang các loại chứng khoán chào bán ra công chúng. Đến giai đoạn 3, Hàn Quốc sẽ thúc đẩy phương án liên kết stablecoin và các công cụ khác làm phương tiện thanh toán, qua đó xây dựng hạ tầng thanh toán on-chain.

Song song với đó, một dự án thí điểm do Sàn giao dịch chứng khoán Hàn Quốc (KRX) chủ trì cũng sẽ được triển khai nhằm kiểm chứng khả năng token hóa cổ phiếu niêm yết. Kế hoạch này được xây dựng trên cơ sở tham khảo các chương trình thí điểm của Sàn giao dịch chứng khoán New York (NYSE) và Nasdaq.

Phạm vi tài sản cơ sở của các sản phẩm đầu tư phân mảnh cũng sẽ được nới rộng. Nếu đáp ứng các điều kiện như cùng loại tài sản, có tiêu chí và mục tiêu gộp tài sản rõ ràng, đồng thời không bao gồm tài sản xấu, cơ quan quản lý sẽ cho phép gộp nhiều tài sản cơ sở vào cùng một cấu trúc.

Ngoài ra, khi đáp ứng các yêu cầu nhất định, các tài sản hình thành trong tương lai như khoản phải thu từ doanh thu tương lai cũng có thể được sử dụng làm tài sản cơ sở cho đầu tư phân mảnh.

Nhà chức trách cũng đưa ra các cơ chế bảo vệ nhà đầu tư. Đối với hoạt động chào bán ra công chúng các chứng chỉ hưởng lợi của tín thác phi tiền tệ, hạn mức đăng ký mua của từng nhà đầu tư cá nhân sẽ được xác định theo đặc tính của tài sản cơ sở. Mức tham chiếu mà cơ quan quản lý nêu ra là 30 triệu won hoặc 5% giá trị phát hành, tùy theo mức nào thấp hơn.

Hàn Quốc cho biết sẽ không thiết lập một loại giấy phép kinh doanh đầu tư tài chính riêng chỉ dành cho STO. Các công ty chứng khoán hoặc đơn vị giao dịch trên thị trường OTC đã có giấy phép môi giới và tự doanh theo Luật Thị trường Vốn có thể xử lý STO trong phạm vi giấy phép hiện có mà không cần xin cấp phép bổ sung.

Tuy nhiên, nếu một đơn vị trên thị trường OTC muốn hỗ trợ giao dịch STO, đơn vị đó phải tham vấn trước với Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc. Sau cổ phiếu chưa niêm yết và chứng chỉ hưởng lợi của tín thác phi tiền tệ, Hàn Quốc cũng sẽ bổ sung một loại tư cách được cấp phép mới trên thị trường OTC đối với chứng khoán nợ.

Hạn mức giao dịch dành cho nhà đầu tư cá nhân trên thị trường OTC được ấn định ở mức giá trị mua ròng tối đa 100 triệu won mỗi năm, tính riêng theo từng thị trường. Các hành vi giao dịch bất chính trên thị trường OTC cũng sẽ bị xử lý theo Luật Thị trường Vốn, bao gồm chế tài hình sự, tiền phạt bổ sung và phong tỏa tài khoản.

Cơ quan quản lý cũng làm rõ các điều kiện đăng ký đối với tổ chức quản lý tài khoản của bên phát hành, qua đó cho phép doanh nghiệp phi tài chính trực tiếp quản lý tài khoản STO do chính mình phát hành. Mức vốn chủ sở hữu tối thiểu dự kiến là 4 tỷ won. Về nhân sự, tổ chức này phải có ít nhất một người phụ trách quản lý tài khoản, một người phụ trách kiểm soát nội bộ và hai nhân sự chuyên trách hệ thống công nghệ thông tin.

Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc cho biết sẽ công bố dự thảo sửa đổi các văn bản dưới luật của Luật Thị trường Vốn và Luật Chứng khoán Điện tử vào cuối tháng 9. Nội dung sửa đổi sẽ bao gồm phạm vi phát hành STO, tư cách được cấp phép và hạn mức giao dịch trên thị trường OTC, cũng như điều kiện đăng ký của tổ chức quản lý tài khoản bên phát hành. Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Hàn Quốc và các công ty chứng khoán sẽ triển khai xây dựng hạ tầng để kịp đưa giai đoạn 1 vào vận hành từ tháng 2/2027.

Phó chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc Kwon Dae-young cho biết cơ quan này sẽ không để STO chỉ dừng lại ở đầu tư phân mảnh. Theo ông, Hàn Quốc sẽ tiếp cận vấn đề này theo hướng chiến lược và theo từng giai đoạn, nhằm tạo nền tảng để phát hành và giao dịch cổ phiếu, trái phiếu, quỹ cùng các sản phẩm tài chính hiện có dưới dạng token.

Ông cũng nhấn mạnh mục tiêu kết nối toàn bộ chuỗi giá trị của thị trường vốn, từ phát hành, giao dịch, thanh toán bù trừ, thanh toán, thực hiện quyền cho tới tài sản cơ sở, dưới góc nhìn về một thị trường vốn số thống nhất.