ビットコインが直近60日で米ハイテク株中心のNasdaq100を上回り、暗号資産の戻りが目立ってきた。過去1年ではなお米国株に大きく見劣りするものの、足元では相対的な強さが意識され始めている。ただ、現物市場の回復は限定的で、米国ビットコイン現物ETFの資金フローも安定していない。

米ブロックチェーンメディアのCryptoSlateが19日（現地時間）に報じたところによると、直近60日ではビットコインが2%上昇した一方、Nasdaq100は3%下落した。ビットコインが5ポイント上回った計算になる。

一方、過去1年でみると構図は大きく異なる。同期間にビットコインは44%下落し、Nasdaq100は24%上昇した。両者の差は68ポイントに達しており、これまで広がっていたパフォーマンス格差が足元で縮小した形だ。

主要アルトコインも同様の動きを示した。イーサリアムは過去1年で56%、ソラナは58%下落したが、直近60日ではそれぞれ12%、10%上昇した。Nasdaq100との比較では、イーサリアムが15ポイント、ソラナが13ポイント上回った。

さらに短期でも暗号資産の強さが目立つ。直近14日と7日では、ビットコイン、イーサリアム、ソラナがそろって上昇したのに対し、S&P500とNasdaq100は下落した。

もっとも、こうした反発を本格的な資金シフトの兆候とみるにはなお早いとの見方もある。NYDIGは最近のレポートで、暗号資産の取引需要が弱まった背景として、投資家が選べる高収益の投資先が増えた点を挙げた。

投資マネーは、ビットコインに加え、NVIDIAなどのAI関連株、金、ゼロデイオプション、スポーツイベント契約、予測市場などに分散しているという。実際、6月には資金がAI関連株や大型IPOに向かい、同時期に半導体株が約170%急騰した一方、ビットコインは約40%下落した。

8月に入ってからは、一部で見方に変化も出ている。BlackRockのデジタル資産責任者ロバート・ミチニック氏は、ビットコインが7月のAI関連株の調整局面で意味のある超過パフォーマンスを示したと評価した。株式とビットコインのデカップリングが広がれば、ビットコインがポートフォリオの分散投資先として定着し得る前向きなシグナルになるとの見方を示した。

Glassnodeの最高技術責任者（CTO）、ラファエル・シュルツェ＝クラフト氏も、暗号資産は足元2カ月で株式に対して相対的に良好な動きを見せたと指摘した。

ただ、現物市場の回復はなお限定的だ。Glassnodeは、ビットコインが幅広い資産ローテーションから外れていたほか、現物取引は依然として弱く、機関投資家マネーの明確な復帰も確認できないと分析した。本格的な資金シフトが始まったかどうかは、ETFの資金フローを見極める必要があるとしている。

実際、ETFの資金フローは変動が大きい。Farside Investorsの集計によると、米国のビットコイン現物ETFでは10〜14日に約3億8500万ドルの純流出が発生した。その後、17〜18日には約4億8700万ドルの純流入に転じた。18日までの8月累計では、純流入額は約9億6700万ドルとなった。

ただし、資金流入が持続的なトレンドとして定着したと判断するのはなお早いとの見方が強い。17日時点のビットコインは6万3600ドル前後で推移し、現物市場の流動性も依然として薄かった。ETFへの資金流入には改善の兆しがあるものの、市場の確信はまだ限定的だというのがGlassnodeの評価だ。

足元のビットコイン高は、米国株との関係に変化が生じている点で意味を持つ。追加上昇には米国株の急落が不可欠というわけではなく、むしろNasdaqやAI関連の主力銘柄が前年のように市場リターンを独占しない環境が重要だとの分析がある。

一方で、米国株で広範な流動性逼迫が起きれば状況は変わり得る。株式市場の急落がリスク資産全般の同時売りにつながった場合、ビットコインも上昇基調を維持しにくくなる可能性がある。

今後の焦点は、ビットコインと主要アルトコインの相対的な強さが続くかどうかだ。米株価指数を上回るパフォーマンスを維持し、ビットコイン現物ETFへの資金流入が安定し、現物取引量も回復すれば、今回の反発は本格的な資金移動の始まりと評価される可能性がある。

逆に、NasdaqやAI関連の主力株が再び強い上昇基調を示し、ETF資金が再流出に転じれば、この2カ月の改善は一時的な反発にとどまる公算が大きい。足元の値動きは、ビットコインが再び米ハイテク株と競合する資産として浮上する可能性を示す一方、市場資金の本格的な移行を確認する段階にはまだ至っていない。