AnthropicのNASDAQ上場を巡り、想定される企業価値2兆ドル（約300兆円）は過大だとする見方が浮上している。米独立系金融リサーチ会社New Constructsは適正企業価値を1500億ドルと試算し、巨額赤字やオープンソースAIとの競争を理由に、今回のIPOに強い警戒感を示した。

CNBCが7日（現地時間）に報じたところによると、New ConstructsはAnthropicのIPOについて「2026年で最もばかげた新規株式公開（IPO）」と評した。

同社は、Anthropicが2兆ドルの評価額を正当化するには、NVIDIAの直近4四半期の純利益の2倍に相当する利益水準が必要になると分析した。NVIDIAの直近4四半期の純利益は1900億ドル超としている。

一方、ロイターが入手したAnthropicの目論見書草案によると、2025年の売上高は46億ドルだったのに対し、純損失は420億ドルに達した。

New Constructsは、拡大する損失に加え、オープンソースAIモデルとの競争激化も問題視した。報告書では、「Anthropicが持続可能な事業を確立しているとは言い難い」「オープンソースモデルの登場によって、クローズドモデルが収益を確保しにくいことは明らかになった」と主張している。

今回の報告書をまとめたNew Constructsのデビッド・トレイナーCEOは、IPOに慎重な見方を示す論者として知られる。同社は2019年にWeWorkを「最もばかげたIPO」と評し、その後WeWorkは上場計画を撤回し、2023年に破産保護を申請した。

2021年にはAllbirdsのIPOにも否定的な見方を示した。Allbirdsは今年初め、資産を約3900万ドルで米Exchange Groupに売却している。

もっとも、New Constructsの見立てが常に当たってきたわけではない。2020年にはDoorDashをWeWorkに類似する事例と評価したが、DoorDashは上場初日に時価総額600億ドルを超え、現在は約830億ドル規模に成長している。

トレイナー氏は2021年のCNBCとのインタビューで、「あり得ないことが起きることもある」と述べ、自身の判断が常に正しいとは限らないと認めつつも、正しいと考える見方は貫くべきだと語っていた。

Anthropicは目論見書草案を非公開で提出しており、関連する財務情報の一部が外部に伝わっている状況だ。New Constructsは、正式なS-1を直接確認しないまま、公開報道と流出した財務数値を基に分析を行った。

ニューヨーク・タイムズは9月、Anthropicが2026年末に年換算売上高1000億ドルに達する可能性があると報じた。Anthropicも7月末時点で、年換算売上高が前年同期比7倍の650億ドルになったと明らかにしている。

New Constructsはさらに、AnthropicがAIについて「人類に破局的、または実存的なリスクをもたらし得る」と警告してきた点も、投資リスクの一つに挙げた。今回のIPOについては、公開市場での資金調達というより、既存のウォール街投資家に流動性を提供する色彩が濃いとも主張している。