Bitwise首席投资官Matt Hougan认为，如果将协议收入与代币回购、销毁直接绑定的机制加快普及，比特币以外的加密资产估值可能至少翻倍。

Cointelegraph 8月13日报道称，Matt Hougan表示，除比特币之外的加密资产市场，正逐步转向由“网络收入”驱动的定价逻辑，但投资者尚未充分反映这一根本性变化。

所谓代币回购，是指协议将手续费等收入用于在市场上买回自身代币；若进一步销毁，则流通供应将相应减少。在需求不变的情况下，供给收缩通常会推升代币价值，其逻辑与上市公司以利润回购并注销股份较为相似。

Matt Hougan举例称，Hyperliquid、Uniswap、Aave、Pump.fun和Lighter等项目，已经开始运行以手续费收入回购代币或减少流通供应的模式。他预计，未来12至24个月，这类将协议收入回流至代币价值的机制将逐步扩展至更多DeFi应用和L1网络。

他同时指出，这一变化也可能重塑市场对代币的估值方式。随着协议收入与代币价值之间的联系不断加强，投资者或将更多引入传统估值框架。不过，他也提醒，代币持有人并不具备类似股东那样对现金流的法定请求权，且由社区决定的代币经济模型仍可能发生变化。

在具体案例中，Hyperliquid被最先提及。作为一个去中心化交易所，Hyperliquid去年收入超过8亿美元，其中约99%被用于回购并销毁HYPE。Hyperliquid于8月6日披露，其第二季度收入为1.69亿美元，其中1.41亿美元用于回购HYPE。

Uniswap也被视为强化“代币—收入”联动的代表案例。2025年12月22日，Uniswap的“UNIfication”升级方案获批后，项目引入了以协议手续费作为UNI销毁资金来源的机制，使协议活动增长与UNI供应收缩形成联动。

Aave也在推进回购安排。Aave DAO在前10个月累计回购超过20.5万枚AAVE。Aave创始人Stani Kulechov于6月25日表示，团队正在设计一套尽量减少人为裁量、可自动执行的回购机制，并称Aave协议及稳定币GHO收入的100%将流向AAVE代币。他补充说，这一结构已在“aave wins”提案中确定。

Matt Hougan还将美国监管环境的变化视为重要背景。他表示，过去不少项目担心涉及证券法风险，因此回避带有“收益分享”性质的设计；但随着美国监管基调近期趋于宽松，相关机制的推进条件也在改善。他在8月5日也曾表示，仅监管指引的变化，就可能继续推动加密市场扩张。

市场普遍认为，这一趋势可能改写比特币之外加密资产的投资逻辑：网络使用量上升带动协议收入增长，收入再通过回购和销毁回流至代币价值，价格表现或将比单纯依赖预期叙事时更敏感地反映项目的现金创造能力。不过，代币持有人的权利边界以及代币经济模型的可变性，仍将是决定相关资产能否实现全面重估的关键变量。