链上数据显示，比特币短期持有者（STH）的实现市值已较2025年10月高点回落约62%。据区块链媒体 CoinPost 30日（当地时间）报道，链上分析师 Darkfost 表示，这一回落幅度正逐步逼近历轮熊市中常见的70%至75%区间。
市场分析认为，这一变化反映出短期持有者的平均持仓成本正在下移，同时此前在高位形成的筹码已被市场明显消化。所谓实现市值，是按代币上一次转移时的价格进行计算，可用于观察当前持仓成本分布。
Darkfost 援引 CryptoQuant 及分析师 Axel Adler Jr 的数据指出，短期持有者的已实现亏损正在持续累积，规模已不容忽视。他表示，近期这轮回落不仅源于价格下跌，也受到筹码结构变化的影响。
从具体成因看，主要有两方面因素。其一，高位买入形成的 UTXO（未花费交易输出）在恐慌性抛售中被集中出清；其二，在跌势延续过程中，资金在更低价格区间重新承接，新的 UTXO 持续形成。随着高价筹码逐步被低价筹码替代，短期持有者实现市值出现结构性收缩，并进一步拉低这一指标。
在市场看来，该指标是观察短期买盘韧性及回调深度的重要参考。回顾历轮熊市，短期持有者实现市值的降幅通常会扩大至70%至75%。目前62%的回落幅度虽尚未完全进入这一区间，但与历史弱势区间的差距正在收窄。
不过，对于后市走势，市场仍保持谨慎。Darkfost 认为，本轮回调是否会继续延伸，或是否仍会出现一次“最后下探”，目前仍需进一步确认。尽管短期持有者的亏损已明显累积，但仅凭这一指标，仍难断定调整已经结束。
在此背景下，市场关注点正从价格波动本身转向持仓成本结构的变化。高位筹码还将出清多少、低位新形成的持仓能否构成新的成本中枢，预计将成为影响下一阶段走势的重要观察指标。
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Yoonseo Lee
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