数据显示，2024年以来发行的新上市代币中，即便市值超过1亿美元，仍有九成以上目前低于TGE（Token Generation Event）价格，能够在发行后守住价格的项目寥寥无几。Hyperliquid（HYPE）则被视为其中少数例外。

据区块链媒体 CoinPost 22日（当地时间）报道，加密数据平台 CryptoRank 对2024年至2026年发行的113个市值超过1亿美元代币进行统计后发现，目前仍高于TGE价格的仅有8个，占比7.1%。

其余105个代币目前均跌破TGE价格，整体收益率中位数为-95.7%。这意味着，即便跨过1亿美元市值门槛，大多数项目在发行后仍未能维持早期价格水平。

在少数高于TGE价格的项目中，HYPE以1519%的涨幅居首。其后分别为 Ondo Finance（ONDO），上涨101.4%；EverValueCoin（EVA），上涨20.3%；Midnight Network（NIGHT），上涨16.5%。CryptoRank认为，多数新代币在TGE后完成初步定价后，价格往往难以维持，随后进入长期回落阶段；而能在TGE后持续走强的项目只是极少数。

空投代币的回报表现也呈现出类似趋势。CryptoRank随后在社交平台 X（原 Twitter）发文，围绕“空投代币是否应在TGE后立即卖出”这一问题，对多个主要项目的收益表现进行了比较。

其中表现最突出的仍是 HYPE。其早期分配的代币价值约为130美元，目前已升至约4700美元，回报约35倍。

相比之下，多数头部项目均出现明显回撤。Uniswap（UNI）仅由1200美元小幅升至1300美元；Aptos（APT）由1100美元降至90美元；Optimism（OP）由380美元降至25美元；Arbitrum（ARB）由1300美元降至85美元。ApeCoin（APE）则从8万美元大幅跌至1500美元；Starknet 从1000美元降至15美元；dYdX 从3700美元降至37美元。

CryptoRank表示，从长期持有回报来看，HYPE几乎是唯一一个为投资者带来显著收益的案例。

这一结论也得到了其他机构研究的印证。加密研究机构 Memento Research 分析称，2025年发行的118个代币中，有100个代币的完全稀释估值（FDV）较发行时下滑，占比84.7%；FDV中位数较TGE下降71%，市值中位数下降67%。

Delphi Digital 在今年6月发布的《代币市场现状》报告中也指出，代币价格在上市后的约70%时间里都低于TGE价格。该机构对2025年以来在中心化交易所上市的652个代币进行分析后发现，其收益率中位数为-82%，且超过一半的代币在上市后跌幅超过80%。

Delphi Digital认为，上述现象与代币发行结构、分阶段解锁的锁仓安排，以及价值捕获机制存在的结构性限制有关。该机构进一步指出，不少获得VC投资的项目在上市初期价格快速冲高后，随后长期下跌，最终由普通投资者承受持续亏损，而早期投资者和项目内部相关方则更容易获得相对较高的收益。

这也再次说明，仅凭市值规模或上市初期涨幅，难以判断新代币的长期表现。市场人士建议，在评估空投代币或新上市代币时，应同时关注价格持续性、代币流通结构以及锁仓解锁节奏等因素。