链上分析机构 Glassnode 最新报告指出，比特币已连续5个月处于“深度低估”状态，即价格持续低于主要持仓群体的平均持仓成本。不过，市场底部虽在逐步形成，真正的确认信号仍未出现。

据区块链媒体 CoinPost 当地时间9日报道，Glassnode 在最新周报中表示，当前比特币的成交价格仍低于近期入场投资者和活跃市场参与者的平均持仓成本。该机构认为，历史上这类持续处于低估区间的吸筹阶段，往往会为大级别底部的形成奠定基础。但与此同时，比特币仍不排除进一步下探至熊市区间下沿的可能，当前对应的“实现价格”为5.3万美元。

从本轮回调的压力来源看，长期持有者的止损卖出是当前最主要的下行因素。Glassnode 指出，持币时间超过155天的投资者，正在成为市场抛压的核心来源。从长期持有者与短期持有者的相对已实现盈亏指标来看，长期持有者的亏损了结占比已由2026年2月初的15%升至目前的43%。

这也解释了为何比特币近阶段多次反弹未能有效站稳。Glassnode 认为，比特币迟迟无法收复当前交易区间上沿，关键原因就在于这部分长期持有者持续释放卖盘。每当市场出现反弹，仍处于浮亏状态的投资者便会借机卖出。数据显示，长期持有者亏损了结规模的30日移动均值近期已升至日均约2.8亿美元，创下2022年12月以来最高水平。

Glassnode 表示，只要这一指标没有明显回落，市场重新进入上行通道仍将面临阻力。未来数周至数月，该指标的变化将成为判断卖方压力是否逐步出清的重要信号。

机构需求端同样尚未出现明确改善。比特币现货ETF资金流虽然较此前有所降温，但整体仍维持净流出。日成交额目前处于6.5亿至9.5亿美元区间，较2025年10月的峰值低约80%，显示机构投资者需求尚未企稳。

衍生品市场则呈现出更为分化的信号。整体情绪虽然偏谨慎，但持仓结构仍略偏多头。数据显示，期权未平仓合约的 Put/Call 比率降至0.56，为2026年以来最低水平，意味着市场中每1份看跌期权大致对应约2份看涨期权。不过，从风险定价来看，期权市场对下行风险的定价依然更高；各期限的25 Delta Skew维持在高位，反映出投资者对下跌风险的对冲需求，仍强于对上涨行情的押注。

Glassnode 最后总结称，当前市场已开始具备底部形成的部分条件，但确认底部的关键信号仍未到来。若要推动行情重新转强，首先需要看到卖压回落、机构资金流趋稳，并在理想情况下持续收复活跃投资者平均持仓成本所在的约7.66万美元水平。接下来，比特币市场最值得关注的变量，仍是长期持有者抛压是否放缓，以及现货ETF资金流能否趋于稳定。