针对持有比特币规模最大的上市公司Strategy最新推出的资本与流动性安排，Galaxy Research评价称，这是一项“更为审慎”的调整，有助于缓解公司面临的短期流动性压力。

据区块链媒体CoinPost 6日（当地时间）报道，Galaxy Research分析师Alex Thorn表示，Strategy近期公布的“Digital Credit Capital Framework”，有助于缓解市场对其短期流动性的担忧，并为后续调整争取时间。

根据披露，Strategy于上月末调整了美元储备管理政策，并将STRC优先股股息率由年化11.5%上调至12%。与此同时，公司还公布了相关优先证券和MSTR普通股的回购安排，以及比特币处置安排。此前，公司已批准在必要情况下最多出售12.5亿美元比特币。

Galaxy Research认为，上述措施的核心在于增强现金缓冲能力。Strategy已通过出售普通股融资超过10亿美元，并正式确立“至少保留12个月运营现金储备”的政策。按此计算，公司用于覆盖优先股股息等支出的现金缓冲期已延长至约17个月，较此前有所改善。

Alex Thorn指出，这套新安排并未从根本上解决所有问题，但至少在相当一段时间内推迟了市场对其短期流动性风险的担忧。

不过，公司的结构性压力并未消失。Strategy目前仍保有较大规模的优先证券负担，并将在2027年和2028年迎来合计67亿美元可转债到期。Thorn认为，公司能否维持长期可持续性，关键仍取决于其是否能够持续通过比特币、MSTR及优先证券进行融资。

在所有方案中，最受市场关注的仍是出售比特币的可能性。Thorn表示，出售比特币并非最优解，但在特定条件下并非没有合理性。长期以来，Strategy的企业价值很大程度上建立在市场将其视为“比特币杠杆化投资工具”的预期之上；一旦这一逻辑被削弱，便可能出现比特币价格下跌带动MSTR股价回落，进而强化市场对后续抛售的担忧，形成负向循环。

即便如此，Thorn仍强调，Strategy目前仍持有大量比特币。他认为，如果通过处置部分比特币来稳定资本结构、保护优先股投资者利益，那么在市场环境改善之前，这或许是维持公司稳健运营的较为现实的选项。

报道还提及，在不直接卖币的情况下，公司仍有替代路径可选。Thorn表示，Strategy可以将部分比特币用于质押融资，或通过期权策略获取收益，作为折中方案。虽然这类做法存在对手方风险，但若仅使用部分资产、而非动用全部持仓，仍有机会在风险可控的前提下获得流动性。

Strategy管理层此前也为比特币质押贷款留下空间。公司CEO Phong Le曾于去年12月表示，目前尚未以比特币作为抵押获取贷款，但如果大型金融机构开始全面提供相关服务，公司将积极评估这一选项。

Galaxy Research指出，此次调整尚不足以彻底消除风险，但其意义在于为Strategy跨越短期流动性压力争取了时间。后续市场关注的焦点，将是公司是否会真正出售比特币，还是转向质押融资、期权策略等其他变现路径。