BlackRock提出在多资产组合中配置1%至2%比特币的建议后，市场将其视为传统金融机构加快布局这一资产的又一信号。不过，也有观点认为，这一配置框架在牛市环境下可能带来新的再平衡卖压。

据区块链媒体CryptoSlate 7月6日（当地时间）报道，一旦投顾机构将比特币纳入模型组合，后续交易行为将更多受再平衡规则、税务因素以及是否采用抵押融资等影响，而不再只是单纯围绕价格预期展开。

BlackRock投资研究院此前在评估比特币高波动性的基础上指出，在多资产组合中配置1%至2%相对更为合理。该建议的核心并非追求更高收益，而是着眼于比特币对整体组合风险的影响。以典型的60/40股债组合为例，若比特币配置比例为1%，组合整体风险约增加2%；配置比例升至2%时，风险增幅约为5%；若提高至4%，整体风险增幅则约为14%。

问题在于，当比特币涨幅明显快于股票和债券时，其在组合中的权重会被迅速抬高。在其他资产价格不变的情况下，原本2%的配置比例，在比特币上涨约51.5%后将升至3%；若涨幅达到约104%，权重则会扩大至4%。为了把仓位拉回2%的目标水平，投顾机构就需要卖出部分比特币。随着相关资金体量不断扩大，这类再平衡操作也可能逐步影响市场供需。数据显示，截至2日，BlackRock比特币现货ETF IBIT累计净流入已接近600亿美元。

有市场人士认为，随着投顾机构和平台型资金越来越多地通过模型组合管理资产，比特币市场的供给与需求结构已开始受到影响。

不过，近期资金流入动能已有所减弱。Citigroup于1日将比特币未来12个月目标价从11.2万美元下调至8.2万美元，同时把ETF资金流入预期从100亿美元下调至零。美国比特币现货ETF在截至7月1日的此前10个交易日内，也录得逾27亿美元净流出。

对于“牛市会立即引发大规模抛售”的判断，市场也并非没有不同声音。CoinBridge联合创始人兼首席投资官（CIO）Kelly Ye表示，目前约80%的比特币ETF交易仍由散户主导，通过投顾机构完成的交易占比约为20%。他还指出，大型券商通常需要至少6个月到1年的业绩观察和尽调流程，才会将新ETF纳入模型组合。

Kelly Ye还表示，投顾机构也可能对高波动资产设定更宽的再平衡容忍区间，或通过新增客户资金来调整组合权重，而不一定直接卖出现有持仓。

税务因素同样不可忽视。有分析指出，在个人退休账户（IRA）或Roth IRA等税收优惠账户中，账户内部交易不会立即触发纳税，因此再平衡带来的卖压可能相对更低。

期权市场扩容也被视为缓解被动卖盘的途径之一。IBIT期权交易正在快速增长。美国期权清算公司（OCC）数据显示，6月ETF期权成交量同比增长约70%。与此同时，高盛也在推进推出结合期权策略的比特币ETF产品。

以比特币作为抵押品进行融资，也被视为卖出之外的替代方案。比特币借贷机构Ledn联合创始人Mauricio Di Bartolomeo表示，无论是企业还是个人，直接“卖出”比特币的意愿都在下降，而“以其作抵押”进行融资的需求正在上升。他认为，在风险管理得当的前提下，过去采用比特币抵押贷款的投资者，其资产价值可能高于选择“全部卖出”的投资者。不过他也强调，抵押贷款需要充足的追加担保，并不适合所有投资者。

业内普遍认为，随着机构资金占比继续上升，比特币在投资组合中的管理方式，正成为影响市场波动的重要变量。Bitwise数据显示，跟踪第三方模型组合的资产规模，已从2023年的4000亿美元增至今年超过6450亿美元，增幅约62%。

分析人士认为，再平衡规则可能在每一轮上涨中释放新的市场供给；但与此同时，税收优惠账户、期权策略以及新增资金流入，也有望在相当程度上吸收这部分抛压。