随着SK hynix美国存托凭证（ADR）即将登陆纳斯达克，市场对其后续进入链上代币化交易体系的可能性开始升温。在海外市场，以美股和ETF为基础资产的代币化产品正持续扩张，业内也在关注SK hynix ADR上市后是否会被纳入相关平台的交易标的。

据金融投资业界消息，SK hynix ADR计划于当地时间7月10日在美国纳斯达克开始交易。SK hynix拟最多新发行1779万股普通股，并由海外存托机构托管，在此基础上发行ADR。

此次发行规模上限为45.4534万亿韩元。不过，最终发行价格及募资规模仍将通过面向海外机构投资者的簿记建档确定。按照发行结构，10份ADR对应1股普通股，主承销商包括Bank of America、Citigroup、Goldman Sachs和JP Morgan等。

对SK hynix而言，此次ADR上市将为美国投资者提供一条无需通过韩国交易所、即可直接以美元配置该公司的渠道。

与此同时，海外数字资产市场的代币化股票热度也在快速上升。所谓代币化股票，是指以真实股票或ETF为基础资产发行代币，并在区块链网络上进行交易。

Hana Securities研究员Lee Jun-ho将代币化股票列为今年下半年数字资产市场的重要趋势之一。根据实物资产代币化数据平台RWA.xyz的数据，代币化股票交易量已超过75亿美元，较5月增加两倍以上，其中约70%的交易通过Solana链完成。

Lee Jun-ho还指出，SK hynix ADR在纳斯达克开始交易后，存在被Ondo、xStocks（Stocks）等海外平台进一步代币化的可能。

其中，xStocks主打以美国股票和ETF为基础资产、按1:1对应发行的代币化产品。不过，代币持有人并不享有与实际股东完全相同的权利。这类产品主要提供对底层资产价格走势的敞口，但通常不附带投票权。

不过，从监管层面看，美国与韩国在制度路径上的差异，仍是这一市场发展的重要不确定因素。美国证券交易委员会（SEC）今年1月曾将代币化证券分为“发行人主导型”和“第三方主导型”两类进行说明。

SEC同时讨论了由第三方对其他发行人证券进行代币化的模式，并提醒称，这类产品的权利结构可能与底层证券并不一致，也可能面临第三方破产等额外风险；但SEC也强调，相关说明并不意味着制定新法律或新增监管义务。

目前，市场也在关注SEC正酝酿推出面向代币化股票交易的“创新豁免”指引。路透社报道称，SEC正在研究允许交易现有美国股票代币化产品的政策方向。

不过，Citadel Securities与美国证券业与金融市场协会（SIFMA）等机构已表达担忧，认为相关安排可能损害投资者保护和市场结构，因此最终制度如何落地仍有较大不确定性。

相比之下，韩国目前更倾向于在《资本市场法》和《电子证券法》框架下推进代币证券（STO）制度。韩国金融委员会曾将代币证券定义为利用分布式账本技术对《资本市场法》意义上的证券进行数字化，并表示将适用与传统证券相同的投资者保护机制。

因此，即便SK hynix ADR未来被海外链上平台纳入交易，短期内更直接的受益方也更可能是海外代币化平台和全球数字资产基础设施企业，而非韩国本土金融机构。原因在于，韩国当前制度讨论的重点仍放在发行人主导型代币证券的制度化推进上，而非代币化股票交易本身。

资本市场研究院分析称，基于区块链的跨境加密资产交易，正朝着补充甚至部分替代传统金融基础设施的方向扩张。

按2024年口径估算，跨境加密资产交易规模约为2.5万亿美元；与此同时，以稳定币为核心的支付、汇款等实用型交易占比也在持续上升。

业内人士表示，若SK hynix ADR进入代币化股票市场，将具有“韩国代表性半导体股票进入全球链上交易网络”的象征意义。不过，如果韩国在制度和基础设施建设上持续落后，实际交易活动和收益机会仍可能更多集中在海外平台。