Bitwise首席投资官Matt Hougan认为，Strategy优先股STRC近期大幅下跌，可能是比特币市场进入筑底阶段的一个信号。

据CoinPost当地时间3日 报道，Hougan将STRC的暴跌视为市场周期后段的典型现象，并判断今年秋季比特币市场可能开启新一轮强势走势。

Hougan指出，随着比特币近期一度跌破6万美元，触及2024年以来低位，STRC原有机制已难以像此前那样维持运转。STRC是Strategy去年发行的优先股，设计上以维持在100美元面值附近交易为目标，并提供较高股息率。该产品初始股息率为9%；若价格跌破面值，公司可每次上调0.25至0.50个百分点，以维持市场需求。

在这一机制运行期间，STRC股息率逐步升至11.5%，吸引了约105亿美元追逐高收益、低波动的资金。Strategy则持续将这部分资金用于买入比特币。不过，随着近期比特币和Strategy股价同步下跌，市场开始质疑其股息支付能力，STRC价格也从100美元一度跌至75美元。

Hougan表示，按这一价格计算，STRC的实际收益率已升至15.4%。若要重新回到面值附近，股息率就需要从11.5%大幅提高至15%以上。他认为，如此大幅提息反而可能进一步放大市场不安。

在担忧升温后，Strategy于本周一提出新的框架：通过定期出售比特币，确保股息支付的资金来源。同时，公司取消了原本旨在维持100美元面值的自动上调股息率机制，改为按浮动价格交易，并将STRC股息率上调至12%。不过，Hougan认为，除非比特币价格出现明显反弹，否则STRC恐怕难以重返面值附近。

在Hougan看来，这一轮调整本质上是一场结构性出清。此前，部分追逐高收益、低波动的资金借由Strategy流入比特币，但比特币本身并不具备这类资产属性。因此，这类与资产特征并不匹配的资金退出，本就是市场筑底过程中难以避免的一环。

不过，Hougan并不认为Strategy在财务层面面临迫在眉睫的强制清算风险。他分析称，Strategy目前持有约496亿美元的比特币和26亿美元现金，债务规模约68亿美元，优先股规模约155亿美元。

他同时指出，Strategy过去作为持续买入且基本不卖出的比特币大买家的角色，未来可能发生变化。公司在不同市场环境下，或将同时扮演买方和卖方，但这并不意味着其会引发大规模被动抛售；只是它未必还能像上一轮周期那样，继续充当推动市场上涨的核心力量。

对于下一阶段的需求来源，Hougan更看好机构投资者。他提到，Morgan Stanley已推出自家比特币现货ETF，Wells Fargo也将比特币纳入其管理的模型投资组合，机构端动作仍在持续。此外，得州已建立美国首个州政府比特币储备；自2024年推出以来，比特币现货ETF累计吸金已超过500亿美元，多家主要金融投顾平台也已批准销售相关产品。

同日，JP Morgan也表示，Strategy转向出售比特币的方针，可能加大市场波动的双向风险。该机构还指出，若下半年市场要实现修复，需扩大现金类储备，并推动美国《Clarity法案》通过。JP Morgan认为，应将现金类储备覆盖期限由目前约17个月提高至24至36个月。

Hougan还给出了三项“见底信号”：其一，Strategy股价是否跌破净资产价值（NAV）；其二，加密市场恐惧与贪婪指数是否进入“极度恐惧”区间；其三，永续合约资金费率是否转为负值。他认为，这些指标共同表明，市场由“贪婪”向“恐惧”的切换已接近尾声，“底部比以往任何时候都更近”，并再次强调秋季走强的可能性。

Hougan表示，本轮调整凸显了Strategy融资结构与比特币需求之间的直接联动。这也将成为观察市场买盘是否会从高收益产品驱动的资金，转向由机构投资者接棒的重要节点。