Naver正把人工智能（AI）基础设施业务培育为新的增长引擎。在韩国本土搜索、购物和广告业务之外，公司开始切入面向全球算力需求的B2B基础设施市场，其中，与NVIDIA合作推进的“AI Factory”项目被视为核心布局。

Naver之所以加快推进AI Factory，与现有平台业务增长空间受限有关。搜索广告和电商仍是公司的主要收入来源，但业务基础主要集中在韩国本土，进一步扩张面临天花板。

Yuanta Securities研究员Lee Changyoung表示，Naver现有以韩国搜索和购物业务为核心的收入模式增长有限，公司需要能够支撑全球化扩张的新收入来源。

在这一背景下，AI Factory被Naver视为补充现有收入结构的重要方向。公司希望借助这一B2B AI基础设施业务，承接全球算力需求并开辟新的营收来源。

◆AI Factory不只是传统数据中心

与传统数据中心相比，AI Factory的定位明显不同。传统数据中心主要提供服务器托管和租赁服务，而AI Factory更强调面向AI模型训练、推理和生产的综合能力。其核心在于，将GPU、高速网络、电力、制冷系统以及运营软件整合为一体化基础设施交付。这也是NVIDIA将其定义为下一代核心基础设施业务的重要原因。

按照双方规划，项目将于明年上半年以55MW规模启动首期运营，至当年年底扩至100MW，2028年底进一步增至200MW，长期目标则为GW级。上月8日，NVIDIA CEO Jensen Huang到访Naver总部“1784”，与Naver董事会主席Lee Haejin会面时表示，如果建成1GW规模的AI Factory，Naver将成为一家规模较现在大10倍的公司。

Naver方面预计，若1GW级AI Factory于2030年至2031年前后建成，年营收有望达到约20万亿韩元。

Naver并不满足于单纯提供基础设施租赁服务，原因在于两类业务的商业模式存在明显差异。券商以美国AI基础设施企业CoreWeave为参照测算称，按850MW规模计算，其年营收约为10万亿韩元；而Naver对1GW规模给出的年营收预期约为20万亿韩元，背后支撑点在于软件与服务能力。

公司拥有自研大语言模型（LLM）HyperCLOVA X的实际落地经验，并希望在GPU使用费之外，为客户提供数据再训练及行业定制化AI解决方案，定位为“全栈”服务提供商。

DS Investment & Securities研究员Choi Seungho表示，Naver是少数实现基础模型量产和商业化的全栈AI企业之一，其目标并非停留在基础设施租赁，而是打通从基础设施到应用的完整链条。这也被视为Naver区别于单纯GPU租赁服务商的关键所在。

Naver尤其看重“主权AI”市场，即各国政府和企业基于本国语言、监管要求以及产业数据独立建设的AI体系。在国防、金融、医疗等涉及敏感信息的领域，将数据交由美国大型科技公司的通用模型处理，本身就存在现实障碍。Naver计划将HyperCLOVA X与AI Factory基础设施结合，借此切入这一市场。

对NVIDIA而言，在谷歌、亚马逊等公司持续加码自研芯片的背景下，其同样需要可信赖的合作伙伴共同开拓亚洲主权AI市场，这也成为Naver被纳入AI Factory合作体系的重要原因。

◆蓝图明确，落地仍看执行

不过，从规划走向实际盈利，AI Factory仍面临多重门槛。

首先是客户签约。券商预计，AI Factory的收入有望自2027年下半年开始体现；如果目前正在讨论的首阶段客户能够消化初期200MW的全部产能，年营收或可达到约1万亿韩元。

长期客户合同之所以关键，直接关系到融资安排。仅200MW阶段的投资额就高达约100亿美元（约14万亿韩元）；若扩展至1GW，市场测算的总资金需求约为300亿至600亿美元（约43万亿至80万亿韩元）。Yuanta Securities研究员Lee Changyoung表示，Naver与战略合作伙伴计划各自投资约10亿美元，其余资金将通过外部投资者筹集。

据悉，Naver也在评估“资产持有与运营分离”的模式，即由单独设立的特殊目的公司（SPV）持有GPU和数据中心资产，Naver则以租赁方式使用相关设施，以避免直接承担大规模重资产投入，并将重心放在运营上。

Naver在NDR活动中表示，为顺利引入外部资金，未来现金流的可见性非常重要，因此短期内将以长期供货合同为主推进项目。其逻辑在于，先锁定长期合同，才能吸引外部投资；融资到位后，基础设施建设才能进一步提速。

◆电力、土地和技术变量将影响项目节奏

除融资外，电力和场地同样是项目推进中的现实难题。原本被视为核心据点的世宗数据中心“Gak Sejong”绿地扩建项目，受电力供应条件影响，推进进度可能慢于预期。基于此，券商判断，2027年上半年首批投运产能可能更多来自额外租赁空间，而不是世宗园区的自建扩容。

目前，Naver正在韩国主要产业园区，以及日本、东南亚等亚洲地区寻找可用场地。

不过，韩国政府于上月29日将AI数据中心列为三大超级项目之一，并承诺在电力、用水、场地及审批许可等方面提供支持。若相关政策支持落地，电力和土地获取压力有望得到部分缓解。

从数据上看，电力压力尤为直观。Naver发布的《2025综合报告》显示，到2040年，公司用电量预计将增至目前的约3倍，即约1TWh，接近首尔约28万户家庭一年的用电量。

与此同时，AI Factory的电力密度显著高于普通数据中心。以NVIDIA H100、H200为例，单块GPU功耗超过700W；按GB200 NVL72机架计算，单机架功耗可达120至130kW。这意味着，即便GPU到位，如果电力和制冷设施无法同步匹配，AI Factory也难以真正投入运行。

这也是Naver今年4月与GS风力发电签署电力购买协议（PPA）并收购其30%股权的原因之一。公司计划自2028年上半年起，每年锁定180GWh规模的可再生能源供应，以同时应对AI Factory扩张带来的用电需求和碳成本压力。

此外，技术变化同样构成不确定性。如果AI模型效率提升速度快于预期，算力需求可能下降；同时，替代NVIDIA GPU的新技术也并非没有出现的可能。Yuanta Securities研究员Lee Changyoung指出，AI算力需求增速变化导致的营收与成本错配，以及高效率AI模型或替代性GPU技术的出现，都是影响项目目标收益实现的重要风险因素。

对Naver而言，AI Factory能否真正成长为新的增长引擎，第一道关口仍是长期客户合同。只有客户签约落定，融资和设备建设才能继续推进；而电力和土地等基础条件落实后，项目才可能进入实质性投运阶段。与NVIDIA的合作只是起点，最终能否转化为持续的收入和利润，仍有待观察。