市场观点认为，比特币在完成第四次减半超过800天后，若按减半当日买入计算，投资者至今仍处于浮亏状态，本轮周期也因此被视为历次减半行情中表现最弱的一轮。

区块链媒体Decrypt于6月30日（当地时间）报道称，比特币目前价格约为5.94万美元，仍低于2024年4月19日第四次减半当日约6.4万美元的水平。

这也意味着，若投资者在减半当日买入比特币，至今账面仍未转正。而在以往几轮减半周期中，到了相近阶段，价格通常已高于减半当日水平。与此同时，比特币较去年创下的12.6万美元阶段高点已回落约53%，进一步加剧了市场对本轮走势偏弱的担忧。

不过，也有观点认为，若仅以减半当日价格与历史周期作横向比较，并不完全合理。因为本轮上涨早在减半之前便已展开，背后主要受机构资金提前流入推动。2024年3月，也就是减半前一个多月，比特币已触及当时7.38万美元的新高。与以往“减半后再启动上涨”的节奏不同，本轮行情明显前移。

这一变化的关键变量，被认为是美国比特币现货ETF。2024年1月现货ETF推出后，在减半带来供给收缩之前，市场已率先迎来大规模机构资金流入。到减半当日，相关ETF累计净流入约123亿美元。也就是说，在市场原本预期的“供给减少效应”真正主导价格之前，机构资金提前布局的影响已经反映在行情之中，减半对价格的直接驱动作用因此被削弱。

为了降低这一因素带来的偏差，市场也会结合“已实现价格”（Realized Price）来观察周期强弱。该指标以流通中比特币在链上最后一次转移时的价格为基础，用于衡量全市场的平均持仓成本。相较短期价格波动，这一指标更能反映市场参与者的真实成本，因此常被用于不同周期之间的比较。

目前，比特币的已实现价格约为53197美元，现货价格仅高出约10%。这一水平，与过去熊市底部阶段的表现较为接近。

值得注意的是，即便以已实现价格作为参照，本轮周期的强度依然弱于过往。2013年、2017年和2021年牛市期间，比特币市场价格曾大幅高于已实现价格，反映出投机性买盘集中涌入；但在本轮周期中，即便去年价格创下历史新高，市场价格相对已实现价格的溢价幅度，也未像过去那样明显扩大。

Decrypt分析称，这与本轮牛市更多依赖现货ETF带来的持续性机构资金流入有关，而不是由散户主导的集中投机性买入所推动。换言之，市场过热程度有所下降，但也因此未出现以往那种爆发式上涨。

市场普遍认为，现在就为本轮周期下最终结论仍为时尚早。不过，Decrypt指出，无论是与减半当日价格相比，还是以已实现价格作为基准，链上指标均指向同一结论：与历次减半周期相比，本轮比特币走势整体更弱。