JPMorgan表示，以太坊（ETH）及主要山寨币的弱势表现短期内可能仍将持续。相比之下，比特币（BTC）在机构资金和现货ETF需求支撑下维持相对强势，而以太坊及山寨币则受到链上活跃度回落和流动性走弱拖累，整体表现持续落后。

区块链媒体CoinPost 5月15日援引JPMorgan分析团队最新报告称，在地缘政治紧张一度引发加密市场急挫后，市场近期虽出现反弹，但以太坊和主要山寨币相对比特币的弱势格局并未改变。

由Nikolaos Panigirtzoglou领衔的团队指出，这一相对强弱格局自2023年以来一直延续。报告认为，除非DeFi、实际应用场景以及网络活跃度出现显著改善，否则以太坊及山寨币相对比特币的劣势难以扭转。

从资金流向看，市场仍呈现明显的“向比特币集中”特征。近期，比特币现货ETF已回补此前流出规模的约三分之二，而以太坊现货ETF仅回补约三分之一。在芝加哥商品交易所（CME）期货市场，比特币持仓已接近大跌前水平，但以太坊相关持仓仍未恢复。

JPMorgan还指出，以CTA（商品交易顾问）和加密量化基金为代表的动量资金，目前仍整体维持偏谨慎仓位。报告称，自去年10月去杠杆后，比特币和以太坊一直处于低配状态，这一情况延续至今。

对于山寨币市场整体低迷的原因，报告归结为流动性不足、市场深度偏弱、DeFi活动放缓，以及频发的黑客攻击和安全事件。JPMorgan认为，这些因素削弱了市场对山寨币生态的信任，并限制了新增资金流入。

链上数据也反映出这一变化。据DefiLlama数据，以太坊在DeFi总锁仓量（TVL）中的占比已由2025年初的63.5%降至截至5月约53%。尽管以太坊的DeFi锁仓规模仍约为455亿美元，继续位居首位，但部分资金正流向Solana（SOL）、BNB Chain等竞争链。

对于以太坊今年计划推进的升级，JPMorgan继续持谨慎态度。报告提到“Glamsterdam”和“Hegota”等后续升级安排，但指出，近几年以太坊升级重点主要集中在降低Layer 2交易成本。

报告认为，这一路径虽然有助于压低交易成本，但也导致网络手续费收入下降，并削弱ETH销毁机制，进而加大净供给上升压力，长期来看可能对ETH价格构成制约。

以太坊基金会（EF）近期在挪威斯瓦尔巴举行的互操作性相关活动上披露了Glamsterdam的开发进展。核心功能ePBS与BAL已在测试网稳定运行；与此同时，团队也在评估于升级后将Gas上限目标从目前的6000万提高至2亿。

不过，尽管目标上线时间设定在2026年上半年，部分开发者也提到，实际落地时间可能推迟至第三季度以后。

JPMorgan强调，真正关键的不只是技术升级本身，而是实际使用需求能否同步增长。报告指出，升级能否带动网络活跃度回升，并形成足以对冲销毁量下降和净供给增加压力的新增使用需求，将成为决定后续走势的核心变量。

因此，市场接下来对以太坊价格的关注重点，并不在于升级消息本身，而在于实际网络使用量和DeFi活动能否真正恢复。