BlackRock旗下现货比特币ETF“iShares Bitcoin Trust（IBIT）”的期权未平仓量，已在纳斯达克市场超过Deribit平台上的比特币期权。

据区块链媒体CoinDesk 25日报道，随着美国受监管市场对比特币投资和对冲需求迅速升温，长期由离岸平台主导的衍生品市场格局正出现变化。

去中心化加密资产波动率协议Volmex的数据显示，25日IBIT期权未平仓量达到276.1亿美元；相比之下，Deribit当日比特币期权未平仓量为269亿美元。Deribit自2016年起运营比特币期权市场，而成立约两年的IBIT期权已在规模上完成反超。

未平仓量是指尚未平仓的期权合约总量，通常被视为衡量市场参与度和流动性的重要指标。未平仓量越高，通常意味着市场基础更厚、交易深度更强。这次IBIT超过Deribit，也表明美国合规的比特币投资基础设施已不再只是离岸市场的补充。

从市场结构看，两类产品吸纳的需求也有所不同。Volmex表示，IBIT的看涨期权未平仓量，短期主要集中在行权价约109,709美元的区间，较当前约77,400美元的市场价格高出41%左右。Deribit的持仓同样反映出偏多情绪，但对应的预期价格区间约为106,000美元，略低于IBIT。

Volmex还指出，美国市场的看涨期权未平仓量更集中于更深度的虚值区间，虚值程度平均高出约4个百分点，平均Delta也略低。这意味着，美国市场的资金流更容易受到散户主导的看涨押注以及备兑看涨策略影响。

在到期结构方面，两地市场同样存在差异。IBIT期权平均更偏向2026年10月到期合约，而Deribit则以8月到期合约占比更高。Volmex表示，按未平仓量加权计算，IBIT期权的期限结构平均比Deribit长约两个月，主要因为美国ETF投资者的持有周期更长。这更多反映的是投资者结构差异，而非单纯由避险需求或看涨预期驱动。

Deribit全球零售销售与业务负责人Sidra Parikh将IBIT期权扩张视为整个市场的积极信号。她表示，美国散户投资者并不容易直接接入Deribit等平台，而IBIT期权为其提供了进入受监管期权市场、获取杠杆敞口的渠道。与此同时，供应链不确定性、能源冲击以及地缘政治风险上升，也在推动对冲和期权策略需求增加。

值得注意的是，IBIT期权的隐含波动率高于Deribit的比特币期权。Volmex分析称，由于ETF持有人较难直接做空比特币，为对冲下行风险，他们会更多买入看跌期权。这种结构性需求，令IBIT期权的隐含波动率维持在相对较高水平。

期权属于衍生品，交易的是在未来以特定价格买入或卖出标的资产的权利。投资者通常利用期权对冲现货或期货头寸、进行方向性交易，或在持仓基础上增厚收益。在IBIT上，持有ETF现货的同时卖出高于现价行权价的看涨期权，即备兑看涨策略，已成为具有代表性的收益策略；在Deribit市场，比特币持有人此前也长期采用类似做法。

不过，这两大市场承担的角色并不相同。IBIT期权主要服务于希望通过美国监管框架和传统券商渠道获取比特币敞口的投资者，而Deribit仍是全球投资者的重要交易平台。Sidra Parikh认为，这并非简单的替代关系。随着更多参与者通过IBIT接触并熟悉期权交易，整体市场规模有望继续扩大，Deribit等平台也可能受益于更精细化的资金流动。

这次规模上的反超，意义并不止于数字变化，更被视为比特币衍生品在美国合规市场加速落地的一个信号。未来，比特币的价格发现机制以及机构资金流入路径将更多由哪些市场主导，正成为市场关注的焦点。