随着大型加密风投将投资版图扩展至机器人、Physical AI等赛道，市场上一个问题也被反复提起：在加密生态中，专注这一领域的风投机构是否仍有长期存在的空间？

对此，加密加速器Alliance合伙人Imran Khan近日在社交平台X（原推特（Twitter））发文称：“加密VC仍然有必要，但不会长期维持下去。”

Imran Khan表示，这一判断源于他几天前参加的一场LP晚宴，现场多数与会者都认同这一看法。在他看来，加密行业在经历一到两个周期后，将与AI、机器人等其他前沿技术进一步融合。

他认为，大型风投之所以转向更广泛的前沿科技赛道，核心原因在于基金体量已经过大，单靠加密投资很难达到预期回报。

Imran Khan指出，与2020年时的预期相比，如今加密领域可供投资的机会已经明显收窄。“现在已经不可能只靠加密，就把10亿到30亿美元投出去，同时还获得过去那样的回报。”

他举例称，一只规模为20亿美元的基金若要实现3倍回报，就意味着需要为投资人创造60亿美元的回报。要达到这一目标，前提是基金必须持有足够比例的股权，并成功押中多个估值达到100亿至500亿美元的项目。

他进一步表示，过去L1等基础设施项目还能承接这样的资本体量，但如今行业价值正更多向应用层和成熟企业集中，尤其是那些掌握渠道能力和客户资源的公司。随着拥有庞大客户基础的大型企业更容易采用稳定币等加密基础设施，初创公司的生存空间正被进一步压缩，出售、并购或转型的项目也在增多。

“这看上去也许像是熊市信号，但实际上是一个健康的过程。”他说。

在Imran Khan看来，市场结构本身也在发生变化。区块链公司的业务重心正加速向华尔街，以及银行、支付、金融科技等传统金融体系靠拢。虽然整体市场规模更大了，但与几年前“加密将改变一切”的氛围相比，这个行业如今可施展的空间反而更窄。

他表示，加密行业是在低利率、流动性充裕的环境下快速扩张的，“代币价格上涨，让我们一度以为自己所描绘的未来一定会到来，但现实未必会按那个方向发展”。

人才流向的变化同样明显。过去那些会阅读加密论文、亲自搭建区块链项目的年轻开发者，如今正越来越多地转向AI和机器人领域。不过，Imran Khan并不认为这意味着“人才流失”。他表示，从Alliance掌握的数据看，离开大型企业后投身创业的资深加密从业者，数量反而多于年轻开发者。

对于“加密与其他前沿技术加速融合、专注加密的风投机构减少”这一趋势，Imran Khan并不悲观。他认为，加密正在通过稳定币和代币化为金融科技带来新的机会，而AI公司也开始通过代理支付、钱包和代理交易等方式接入加密基础设施。

不过他也指出，一些被寄予厚望的方向，用户规模至今仍未突破。比如，无需银行、完全基于区块链运行的金融服务（DeFi），以及由AI代为进行投资的服务，目前用户规模仍未达到数百万；将股票代币化并在链上交易的模式，在新兴市场也尚未真正普及。

他还提到，一种新技术范式的成熟通常需要约30年时间。其中，第一个三分之一阶段往往能带来最高倍数的回报，第二个三分之一阶段能够创造最大规模的收益，最后一个阶段则会出现行业向头部赢家集中的趋势，而当前市场正处于第二阶段。

总体来看，Imran Khan判断，专注加密领域的风投机构未来仍会保留自身优势，情况类似于专注金融科技的风投，但其数量没有必要维持在当前水平。他补充称，LP并不悲观，相反，他们依然看好加密行业继续增长，以及其与新兴技术融合后释放出的新机会。