区块链媒体CoinPost当地时间23日报道称，CryptoQuant创始人兼CEO Ki Young Ju表示，本轮比特币牛市的涨幅可能仅在3至5倍之间，难以重现过去动辄超过10倍的行情。即便后续进入下行周期，市场调整幅度也可能较以往更为温和。
Ki Young Ju近日在X平台发文称，本轮市场结构已明显不同于过往。早期比特币市场体量较小，参与者以散户为主，短期投机资金既能迅速推高价格，也容易导致约80%的深度回撤。如今，随着市场体量扩大、机构持仓增加，市场无论上涨还是下跌，极端波动都在逐步收敛。
他还援引多项链上指标说明这一变化。反映全体持币者盈亏状况的PnL指标显示，本轮周期顶部信号已不如以往极端，而底部往往在持币者整体仍具一定盈利空间时形成。
Ki Young Ju同时提到MVRV指标。MVRV是市值与已实现市值之比，通常认为跌破1意味着全体持币者平均处于浮亏状态。他表示，本轮周期中MVRV从未跌破1，这意味着即便在接近底部的阶段，比特币价格仍高于链上平均持仓成本。虽然部分投资者可能出现亏损，但整体仍未陷入浮亏。
在资金流向和大户行为方面，Ki Young Ju指出，已实现市值的增长通常被视为新增资金流入的信号。他还表示，传统巨鲸已停止抛售，而期货市场中的巨鲸则在接近底部的区域建立了大规模多头仓位。与此同时，通常在拐点阶段相对滞后的PnL指标365日移动平均线，近期也已显现值得关注的拐点信号。
不过，Ki Young Ju强调，这并不意味着比特币上涨空间已出现明确上限，真正发生变化的是其风险收益结构。随着10倍级抛物线式上涨的机会减少，出现80%级别暴跌的概率也在下降。他进一步表示，这一趋势可能吸引更多长期资金，而非短期投机资金进入市场。按他的说法，比特币也可能正朝着Satoshi Nakamoto所设想的“更接近真实货币”的稳定资产形态演进。
Hyunwoo Choo
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