过去两年，加密货币市场的上涨行情明显向比特币集中。同期，比特币上涨28%，中型山寨币收益率中位数下跌74%，以太坊则基本持平。

区块链媒体Decrypt当地时间20日报道称，上述数据来自加密数据分析机构Glassnode与虚拟资产交易所Bybit联合发布的研究报告。报告指出，比特币与其他加密资产之间的表现分化，是本轮市场周期最突出的特征之一。比特币持续走强的同时，中型山寨币整体表现明显落后。

这一走势也与传统意义上的“山寨季”形成反差。通常在牛市后期，资金会从比特币逐步流向中小市值代币，但本轮周期并未出现清晰的轮动迹象。作为市值第二大的加密资产，以太坊同期基本持平，也进一步说明市场涨幅主要由比特币贡献。

从杠杆分布来看，风险偏好同样集中在高波动资产。报告显示，比特币期货未平仓合约规模约相当于其市值的2%，而投机属性更强的山寨币PEPE这一比例约为24%。这意味着，尽管更多杠杆堆积在高风险资产上，但本轮价格上涨的主导力量仍是比特币。

不过，这一数据解读仍有一定局限。该报告由Glassnode与Bybit共同发布，统计截至2026年8月23日。与此同时，Glassnode追踪的交易所范围相对有限，因此相关数据更多反映其所覆盖交易所范围内的市场趋势，并不代表全市场全貌。

在此背景下，近期反弹能否推动资金重新向山寨币扩散，也成为市场关注的焦点。比特币在美联储释放偏鸽派预期后重新站上8万美元，并带动涨势向整个加密市场扩散。全市场加密货币总市值单日增长4.6%，升至约2.85万亿美元（约3950万亿韩元）。同日，Solana上涨约10%，Near与Uniswap的涨幅也超过比特币。

不过，机构资金流向仍明显偏向比特币。数据显示，比特币现货ETF累计净流入约552亿美元（约76.6万亿韩元），显著高于以太坊现货ETF约131亿美元（约18.17万亿韩元）；以太坊现货ETF最近几天还出现连续净流出。由于推出时间较晚且规模较小，Solana现货ETF累计净流入仅约2970万美元（约410亿韩元）。

整体来看，尽管近期部分山寨币反弹幅度超过比特币，但从过去两年的收益率表现和机构资金流向来看，当前加密市场的上行趋势仍主要由比特币驱动。后续这一势头能否进一步扩散至山寨币，仍将是影响市场走向的重要变量。