在拆分方案表决前夕，Kakao开始就方案细节与中小股东沟通。根据公司披露的规划，拆分后的新设公司KakaoAI将从2027年起启动AI服务商业化，并提出到2030年AI业务收入超过1万亿韩元的目标；存续公司KakaoX则强调，将建立把投资收益回馈股东的机制。

其中，KakaoX计划以出售Dunamu股份所得作为资金来源，在拆分完成后三年内累计回购并注销3000亿韩元公司股份。

Kakao于16日下午面向中小股东举行线上股东座谈会，说明推进拆分的背景、两家公司的增长策略以及股东回报政策。Kakao集团投资战略室负责人、KakaoX拟任代表Kim Do-young，以及CFO Shin Jong-hwan等出席会议。

按照方案，Kakao将拆分为存续公司KakaoX和新设公司KakaoAI。KakaoX将负责Techfin、内容、出行及投资业务；KakaoAI则将以KakaoTalk、Map等平台为基础，负责广告、商业化及AI业务。

该拆分方案将提交12月17日召开的临时股东大会审议。若获得通过，公司计划于2027年1月1日完成拆分，并于当月27日推动KakaoX继续上市、KakaoAI重新上市。

KakaoAI：2027年启动商业化，2030年AI业务收入目标超1万亿韩元

当天披露的核心内容之一，是KakaoAI的增长与商业化路线图。

根据规划，Kakao今年将在KakaoTalk内推动AI服务月活跃用户达到500万。在10月举行的开发者大会“if(kakao)26”上，公司还将展示正在筹备中的Agent AI服务。此后，KakaoAI将自2027年起启动AI服务商业化，并计划到2028年把AI相关收入在KakaoTalk业务中的占比提升至两位数。

到2030年，KakaoAI计划把总营收提升至6万亿韩元以上，其中AI业务收入超过1万亿韩元。与此同时，公司还提出，届时AI日活跃用户将超过2000万，KakaoTalk使用时长较目前提升50%以上。

对于拆分原因，Kakao表示，核心考量在于“以AI企业身份重新获得市场估值”以及“提升决策效率”。公司解释称，消息、广告、商业化等业务与Techfin、内容、出行等属性不同的业务集中在同一主体内，导致各业务价值难以被市场充分识别。

Kakao还表示，按海内外券商对各业务板块的估值测算，Kakao及主要子公司的合计潜在价值为34.2万亿韩元，而公司过去3个月平均市值仅为16.8万亿韩元。与此同时，过去5年Kakao董事会非例行议案中，约85%与子公司相关决策有关，公司据此认为拆分有助于提高经营与决策效率。

KakaoX：投资收益的30%用于股东回报，三年拟注销3000亿韩元股份

作为存续公司，KakaoX将被定位为聚焦未来增长价值的投资平台。其核心资产包括KakaoBank、KakaoPay等Techfin业务，以及Kakao Entertainment、SM Entertainment、Kakao Piccoma等内容业务，Kakao Mobility也将是重要组成部分。

Kakao表示，KakaoX旗下子公司（不含KakaoBank）2025年营收为5.6万亿韩元，计划以年均约13%的增速推进，到2030年提升至约10万亿韩元。

在股东回报方面，KakaoX提出的重点是与股东共享投资成果。

具体来看，KakaoX从子公司获得分红时，将把税后股息的30%用于股东回报；若通过出售持股等方式取得投资收益，也将把扣除税费和资本成本后的30%，通过现金分红或回购并注销股份的方式回馈股东。

其中，Dunamu股权处置收益也将成为特别股东回报的资金来源。Kakao表示，出售Dunamu股份后，税后可形成约1万亿韩元投资收益，其中约30%将用于特别股东回报，公司计划在拆分后三年内累计回购并注销3000亿韩元股份。

KakaoAI则将延续现有政策，把经调整后的单体自由现金流的20%至35%用于股东回报；若自由现金流同比增长超过50%，回报比例最高可提高至40%。

不过，座谈会上也有股东提出疑问：若KakaoX减少自营业务、更多聚焦对子公司的投资与管理，市场可能给予更高折价。

对此，Kim Do-young回应称，拆分完成后，KakaoX将能更细致地向市场说明Kakao Mobility、Kakao Entertainment以及Techfin板块公司的业务规划和业绩表现，“折价率有望较目前下降”。

但市场上也存在不同看法。有观点认为，若KakaoX的投资平台属性进一步强化，控股公司折价风险也可能随之加大。Samsung Securities研究员Oh Dong-hwan此前就分析称，若KakaoX进一步凸显纯投资控股公司的特征，控股公司折价可能被强化。

Kakao此次拆分方案须在12月17日临时股东大会上以特别决议方式通过。目前，Kakao中小股东约160万人，合计持股超过60%。在此背景下，公司提出的增长规划与股东回报承诺，能否获得股东支持，仍将是后续最大看点。