据加密货币媒体CryptoSlate当地时间12日报道，法国比特币储备公司Capital B在过去三周内将比特币持仓由3145枚增至3521枚，增幅约12%。不过，从每股口径看，这一增持并未明显提升股东对应的比特币敞口。

按Capital B披露的完全摊薄口径计算，公司每股萨托希（即1亿分之1枚比特币）同期仅从736.4升至736.6，基本持平。与此同时，公司已发行普通股由3.30330674亿股增至3.8250604亿股，纳入摊薄计算的总股数也由4.270744421亿股增至4.77977121亿股，增幅同样约为12%。这意味着，比特币持仓增加的同时，股本规模也在同步扩张，新增持仓带来的提升基本被稀释效应抵消。

增发、认股权证与可转债叠加，放大稀释影响

Capital B于上月28日以每股普通股附带4份认股权证的方式募资。该认股权证期限为5年，持有人可在未来按约定价格认购新股。由于是否行权取决于投资者选择，相关资金能否最终流入公司并用于增持比特币，仍存在不确定性。

此外，公司还采用与比特币相关的可转换债券融资结构，其偿付压力会随比特币价值变动而变化。若币价上行，相关债务负担也可能随之加重。

9月8日生效的10合1反向拆分，进一步增加了指标比较的复杂度。在资产规模不变的情况下，反向拆分会机械性抬高每股指标。按拆分后口径计算，每股萨托希将升至7366。CryptoSlate指出，如果在图表或数据比较中混用拆分前后口径，容易造成与实际经营表现无关的误读。

欧元融资框架下的比特币战略

Capital B在巴黎泛欧交易所Euronext Growth板上市，并于2024年11月引入比特币战略。除比特币储备业务外，公司还经营原有业务，包括网页开发公司iORGA，以及商业智能和AI咨询公司Trimane等。

按照法国会计准则，比特币减值损失需计入当期业绩。公司2025年净亏损为6220万欧元，其中相当部分来自5390万欧元的比特币减值损失。另一方面，按子公司口径调整后，公司EBITDA约为120万欧元，储备业务相关费用约为410万欧元。

CryptoSlate认为，Capital B与在纳斯达克上市、通过美元计价普通股、可转债和优先股等工具组合融资的Strategy，在融资货币、会计准则和上市市场等方面均存在差异。

报道指出，评估比特币储备公司的价值，不能只看“持仓增加”这一单一指标，更应优先核查增发价格、认股权证和可转债条款，以及债务偿付压力。当前比特币价格为77160美元，较24小时前下跌0.24%。