Bitcoin đang được hỗ trợ chủ yếu bởi dòng tiền thực đổ vào các ETF Bitcoin spot tại Mỹ, thay vì chỉ nhờ hiệu ứng short squeeze trên thị trường phái sinh. Dữ liệu mới cho thấy trong giai đoạn giá tăng gần đây, nhóm quỹ này đã hút ròng 2,23 tỷ USD mà không ghi nhận phiên rút ròng nào.

Ngày 27/8 (giờ địa phương), CryptoSlate dẫn dữ liệu cho biết các ETF Bitcoin spot niêm yết tại Mỹ thu hút ròng 2,23 tỷ USD trong nhịp tăng gần đây của Bitcoin. Đây được xem là một trong những cơ sở quan trọng củng cố quan điểm rằng đà phục hồi hiện tại đến từ nhu cầu mua thực, không chỉ từ việc đóng các vị thế bán khống.

Trước đó, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) của Mỹ trong tháng 7, công bố ngày 26/8, cho thấy PCE toàn phần ở mức 3,7% và PCE lõi là 3,3%, đều cao hơn mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Sau số liệu này, thị trường hợp đồng tương lai nâng xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 9 từ 36% lên khoảng 44%. Cùng ngày, Bitcoin có lúc tăng lên 79.251,60 USD trước khi lùi về giao dịch quanh mốc 78.000 USD.

Tuy nhiên, tâm điểm của thị trường lại nằm ở dòng vốn và cấu trúc vị thế hơn là bản thân dữ liệu lạm phát. Ryan Lee, chuyên gia phân tích cấp cao tại Bitget Research, cho rằng việc PCE lõi phù hợp kỳ vọng không có nghĩa là bất định chính sách đã được gỡ bỏ và “cuộc tranh luận về chính sách gần như không thay đổi”. Theo ông, diễn biến tiếp theo của Bitcoin sẽ phụ thuộc vào dòng tiền vào ETF, thanh khoản trên thị trường giao ngay và trạng thái vị thế trên thị trường phái sinh.

Các chỉ báo cung - cầu cũng đang nghiêng về kịch bản phục hồi nhờ dòng tiền mặt. Glassnode cho biết các ETF Bitcoin spot tại Mỹ vừa ghi nhận chuỗi 7 ngày có dòng tiền vào mạnh nhất kể từ đầu năm 2026 trong giai đoạn tăng ban đầu này. Dữ liệu từ Farside Investors cho thấy riêng ngày 25/8, dòng vốn vào đạt 314,3 triệu USD, trong đó quỹ BlackRock IBIT chiếm 284,4 triệu USD. Tính từ ngày 17 đến 25/8, tổng giá trị hút ròng đạt khoảng 2,6 tỷ USD.

Dữ liệu theo quy mô ví cũng cho thấy hoạt động tích lũy Bitcoin diễn ra đồng thời ở cả nhà đầu tư nhỏ lẻ lẫn các địa chỉ lớn. Trong bối cảnh đó, việc đóng vị thế bán chỉ đóng vai trò chất xúc tác cho đà tăng, thay vì là yếu tố duy nhất giải thích toàn bộ nhịp phục hồi.

◆ Có short squeeze nhưng đòn bẩy lại giảm

Theo Glassnode, ngày 19/8 thị trường ghi nhận giá trị thanh lý trong một ngày, tính theo USD, lớn nhất kể từ năm 2019, trong đó khoảng 85% đến từ các vị thế bán. Dù vậy, lượng hợp đồng mở (open interest) của hợp đồng tương lai Bitcoin tính theo BTC lại giảm 11% trong suốt quá trình giá đi lên. Funding rate cũng duy trì gần mức trung lập, cho thấy các vị thế bán bị đóng không nhanh chóng được thay thế bằng làn sóng mua đầu cơ mới.

Một số đánh giá khác cho rằng bối cảnh vĩ mô hiện nay cũng không hoàn toàn bất lợi với Bitcoin. Fabian Dory, Giám đốc đầu tư (CIO) của Sygnum Bank, nhận định PCE lõi lần này, trong bối cảnh dịch vụ vẫn mạnh nhưng thị trường việc làm suy yếu, “phản ánh quá trình giảm lạm phát diễn ra từ từ chứ không phải một cú sốc về cầu”. Theo ông, các kênh thanh khoản như số dư tiền mặt trong trái phiếu chính phủ, eSLR, tăng trưởng tín dụng khu vực tư nhân và đà mở rộng của stablecoin vẫn có thể được duy trì ngay cả khi lập trường chính sách tiền tệ chưa thay đổi.

Nguồn cung stablecoin cũng đang tăng lên. Tổng vốn hóa thị trường stablecoin hiện vào khoảng 303,7 tỷ USD, tăng thêm 2,8 tỷ USD chỉ trong một tuần gần đây. Dữ liệu từ NYDIG cho thấy trong nhịp phục hồi này, nguồn cung stablecoin tăng 1,25 tỷ USD, chủ yếu đến từ USDC. Đây được xem là tín hiệu cho thấy thanh khoản trên các nền tảng giao dịch đang cải thiện nhanh hơn tốc độ mở rộng vị thế trên thị trường toàn cầu.

◆ Vùng 81.000-86.000 USD là ngưỡng cản then chốt tiếp theo

Theo các phân tích hiện tại, xu hướng sắp tới của Bitcoin nhiều khả năng sẽ được xác định tại vùng 81.000-86.000 USD. Đây là khu vực hội tụ giá vốn bình quân của lượng Bitcoin tự lưu ký, điểm đảo gamma của các dealer quanh 82.300 USD, vùng từng xảy ra thanh lý vị thế bán và cả nguồn cung từ nhóm nắm giữ dài hạn.

Glassnode đánh giá Bitcoin cần giữ vững trên mốc 83.300 USD, đồng thời duy trì dòng tiền vào ETF, thì mới có thể được xem là đã bứt phá thực sự. Ở chiều ngược lại, nếu giá rơi xuống dưới 70.000 USD, tương ứng vùng giá vốn bình quân của nhà đầu tư nắm giữ ngắn hạn, khu vực 62.000-65.000 USD có thể trở thành ngưỡng hỗ trợ tiếp theo.

Rủi ro ngắn hạn vẫn hiện hữu. Trên Deribit, lượng quyền chọn Bitcoin đáo hạn ngày 28/8 vào khoảng 81.700 hợp đồng, tương đương 6,44 tỷ USD. Trong đó, quyền chọn mua (call) đạt 44.639 hợp đồng, cao hơn quyền chọn bán (put) với 37.061 hợp đồng. Các vị thế tập trung chủ yếu tại mức giá thực hiện 75.000 USD và 80.000 USD.

Martin Lee, phụ trách market insight tại DWF Labs, cho biết “các trader đang bắt đầu chấp nhận trả giá cho kịch bản tăng trong ngắn hạn”. Ông cũng cho rằng số liệu lạm phát phù hợp kỳ vọng có thể kéo dài tâm lý lạc quan đã hình thành từ tuần trước.

Để duy trì đà phục hồi, Bitcoin cần tiếp tục được xác nhận bằng lực mua thực trong giai đoạn trùng với kỳ đáo hạn quyền chọn và sự kiện Jackson Hole. Nếu ETF tiếp tục hút ròng, funding rate giữ ổn định và giá đóng cửa vững trên 83.300 USD, vùng 81.000-86.000 USD có thể chuyển từ kháng cự sang khu vực hấp thụ nguồn cung. Ngược lại, nếu tốc độ tích lũy của các ví suy yếu và dòng vốn ETF quay đầu rút ròng, đợt tăng này có thể bị xem là một nhịp bật lên mang tính kỹ thuật, thay vì sự phục hồi được hậu thuẫn bởi dòng tiền thực.