Kết quả kinh doanh quý này của Nvidia đang thu hút sự chú ý của Phố Wall, trong bối cảnh nhà đầu tư ngày càng lo ngại về mức độ phụ thuộc của hãng vào nhóm khách hàng hyperscaler. Bên cạnh đó, doanh thu từ hệ thống Vera Rubin cũng được xem là một chỉ báo quan trọng đối với triển vọng tăng trưởng sắp tới.

Ngày 25/8 (giờ địa phương), CNBC dẫn đánh giá từ giới phân tích cho biết gần như không có tranh cãi nào về việc Nvidia là doanh nghiệp hưởng lợi lớn nhất từ làn sóng trí tuệ nhân tạo. Tuy nhiên, việc doanh thu tập trung vào một số khách hàng lớn như Amazon, Google và Microsoft đang trở thành phép thử đối với tăng trưởng dài hạn của công ty.

Meta và SpaceX cũng đang phát triển mô hình AI riêng, đồng thời mua GPU với quy mô lớn. Một phần năng lực tính toán dư thừa sau đó được các công ty này cho doanh nghiệp khác thuê lại.

Từ đợt công bố kết quả kinh doanh hồi tháng 5, Nvidia đã tách khách hàng trung tâm dữ liệu thành hai nhóm: hyperscaler và ACIE. Trong đó, ACIE gồm mảng đám mây AI, công nghiệp và khách hàng doanh nghiệp. Nvidia không công bố cụ thể các công ty thuộc nhóm hyperscaler, nhưng CEO Jensen Huang từng mô tả nhóm này khá rõ.

Tại cuộc họp công bố kết quả kinh doanh tháng 5, Jensen Huang nói rằng “cách tiếp cận thị trường nhanh nhất dĩ nhiên là hyperscaler, vì chỉ có khoảng 5-6 công ty”. Ông cho biết phần còn lại của thị trường tương ứng với khoảng 250.000 doanh nghiệp trên toàn cầu.

Ở thời điểm đó, doanh thu quý I của hai nhóm gần như ngang nhau. Doanh thu từ hyperscaler đạt 37,9 tỷ USD, trong khi ACIE đạt khoảng 37,5 tỷ USD. Tuy nhiên, ACIE tăng 31% so với quý trước, cao hơn mức 12% của hyperscaler. Diễn biến này cho thấy Nvidia cần mở rộng nhu cầu từ tập khách hàng doanh nghiệp rộng hơn, thay vì chỉ dựa vào một số ít khách hàng lớn.

Thị trường đã bắt đầu phản ánh lo ngại này. Cổ phiếu Nvidia giảm 2,9% trong phiên thứ Hai, qua đó kéo dài chuỗi đi xuống lên 7 phiên liên tiếp. Đây là nhịp giảm dài nhất kể từ năm 2022, với mức giảm lũy kế 7,5%.

Giới đầu tư vừa muốn Nvidia giảm bớt sự phụ thuộc vào số ít khách hàng, vừa đặt câu hỏi liệu các khách hàng này còn đủ dư địa để tiếp tục tăng mạnh chi tiêu hay không. Amazon và Alphabet ghi nhận dòng tiền tự do quý II chuyển sang âm, trong khi khả năng tạo tiền của Meta giảm hơn 90% so với cùng kỳ năm trước. SpaceX và Tesla, hai công ty do Elon Musk điều hành, cũng ghi nhận dòng tiền tự do âm trong quá trình đẩy mạnh đầu tư AI.

Gene Munster, Managing Partner tại Deepwater Asset Management, cho rằng đằng sau diễn biến này là nỗi lo của nhà đầu tư về độ bền vững trong đà tăng trưởng của Nvidia, cùng khả năng nhóm hyperscaler không còn duy trì mức chi tiêu mạnh như trước. Theo ông, thị trường muốn thấy các nhóm khách hàng khác bắt đầu tăng tốc rõ rệt hơn.

Hồi tháng 5, Nvidia đăng trên website bộ dữ liệu đã được điều chỉnh lại cho 9 quý gần nhất. Dữ liệu này cho thấy nhóm hyperscaler đóng góp khoảng 55% doanh thu trung tâm dữ liệu trong 12 tháng gần nhất. Ở quý gần nhất, doanh thu từ hyperscaler tăng 115% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức tăng 74% của ACIE.

Dù vậy, các nhà phân tích cho rằng xu hướng này có thể đảo chiều. Theo StreetAccount, doanh thu ACIE trong quý II được dự báo đạt 43 tỷ USD, tăng 149% so với cùng kỳ; trong khi doanh thu hyperscaler ước đạt 43,6 tỷ USD, tăng 83%.

Một động lực tăng trưởng đáng chú ý của nhóm hyperscaler là SpaceX. Gene Munster cho biết SpaceX muốn nhanh chóng xây dựng trung tâm dữ liệu dựa trên nền tảng Nvidia trong vòng 12 tháng tới.

Theo dữ liệu tổng hợp từ London Stock Exchange Group (LSEG), các nhà phân tích dự báo doanh thu quý của Nvidia sẽ gần gấp đôi cùng kỳ năm trước, lên 92,2 tỷ USD. Tỷ trọng doanh thu từ trung tâm dữ liệu cũng tiếp tục tăng. StreetAccount ước tính mảng này sẽ mang về 86,3 tỷ USD, tương đương 94% tổng doanh thu, cao hơn mức 92% của quý I.

LSEG cũng cho biết doanh thu cả năm nay của Nvidia được kỳ vọng tăng 83%, lên 396 tỷ USD, trước khi chậm lại còn 44% vào năm tới.

Để đa dạng hóa tệp khách hàng, Nvidia không chỉ chờ khách hàng mới tự tìm đến. Công ty đang chủ động phối hợp với Phố Wall để biến GPU thành một loại tài sản có thể đầu tư.

Đầu tháng này, Nvidia cùng 6 tổ chức tài chính lớn công bố một chương trình tài chính có khả năng huy động tối đa 500 tỷ USD từ các nhà đầu tư xem chất bán dẫn như một loại tài sản đầu tư tương tự bất động sản. Jensen Huang cho biết cấu trúc này có thể giúp nhiều doanh nghiệp huy động vốn để mua GPU với chi phí thấp hơn, trong trường hợp chất bán dẫn tạo ra dòng tiền. Nvidia cho biết đã ký biên bản ghi nhớ với các công ty đầu tư liên quan, nhưng chưa công bố nhiều chi tiết.

Một chỉ báo khác mà thị trường theo dõi sát trong kỳ báo cáo này là doanh thu từ hệ thống Vera Rubin, dòng sản phẩm đang bắt đầu mở rộng xuất xưởng. Tại hội nghị GTC đầu năm, Jensen Huang từng nói công ty kỳ vọng đạt doanh thu lũy kế 1.000 tỷ USD vào năm 2027 nhờ thế hệ Blackwell hiện tại và Vera Rubin.

Nếu Vera Rubin đạt kết quả vượt kỳ vọng, lo ngại về mức độ phụ thuộc vào một nhóm khách hàng nhỏ có thể phần nào được xoa dịu. Các nhà phân tích tại KeyBanc, đơn vị đang khuyến nghị mua cổ phiếu Nvidia, nhận định cuối tuần qua rằng việc mở rộng xuất xưởng GPU Rubin sẽ là động lực then chốt để điều chỉnh tăng dự báo kết quả kinh doanh. Nhóm này cũng kỳ vọng Nvidia sẽ công bố kết quả và triển vọng tích cực.