Arthur Hayes cho rằng Bitcoin có thể hưởng lợi nếu Mỹ và Nhật Bản mở rộng sử dụng cơ chế FIMA Repo trong quá trình can thiệp tỷ giá, qua đó làm tăng thanh khoản USD.

Theo CoinPost ngày 11/8, trong bài viết blog có tiêu đề “Yen-quake”, Hayes nhận định các biện pháp điều hành tỷ giá giữa Mỹ và Nhật Bản có thể trở thành yếu tố hỗ trợ cho Bitcoin.

Trọng tâm trong lập luận của Hayes là FIMA Repo - cơ chế cho phép ngân hàng trung ương nước ngoài hoặc các tổ chức quốc tế thế chấp trái phiếu Kho bạc Mỹ tại Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) để vay USD.

Hayes nêu ba kịch bản có thể giúp đồng yen tăng giá: Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nâng mạnh lãi suất, các tổ chức công như Quỹ hưu trí Chính phủ Nhật Bản (GPIF) bán tài sản ở nước ngoài, hoặc Nhật Bản can thiệp tỷ giá thông qua FIMA Repo.

Theo ông, hai phương án đầu tiềm ẩn rủi ro chính trị và kinh tế lớn nên khó triển khai. Trong khi đó, FIMA Repo có thể giúp Nhật Bản hỗ trợ đồng yen mà không cần trực tiếp bán trái phiếu Kho bạc Mỹ ra thị trường.

Trong kịch bản này, Bộ Tài chính Nhật Bản sẽ dùng lượng trái phiếu Kho bạc Mỹ đang nắm giữ làm tài sản thế chấp tại Fed để vay USD qua FIMA Repo. Sau đó, cơ quan này bán USD trên thị trường ngoại hối để mua yen. Lượng yen thu về tiếp tục được dùng để mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản và cổ phiếu.

Hayes cho rằng cách làm này vẫn có thể đẩy yen lên giá mà không buộc Nhật Bản phải bán thực sự trái phiếu Kho bạc Mỹ. Đồng thời, Fed cũng sẽ phải mở rộng bảng cân đối kế toán khi cung ứng thêm USD.

Ông ước tính Chính phủ Nhật Bản và GPIF hiện nắm tổng cộng 1.373 tỷ USD trái phiếu Kho bạc Mỹ, số tài sản có thể dùng làm thế chấp trong FIMA Repo. Quy mô này nhỏ hơn đáng kể so với giai đoạn Covid-19, khi bảng cân đối của Fed tăng khoảng 4.000 tỷ USD. Dù vậy, Hayes cho rằng Bitcoin, vàng và cổ phiếu khai thác vàng vẫn có thể là những nhóm tài sản hưởng lợi.

Không chỉ nhắc đến Bitcoin, Hayes còn đề cập Ethereum và Ethena. Với Ethereum, ông xếp tài sản này vào nhóm tiền mã hóa vốn hóa lớn chưa thiết lập đỉnh mới trong năm 2025, đồng thời cho rằng ETH có cơ sở tăng giá nhờ vai trò là tầng bảo mật cho các giao dịch gắn với tài sản thực (RWA).

Với Ethena, Hayes đưa ra triển vọng tích cực hơn. Theo ông, Ethena là dự án phát hành đồng USD tổng hợp USDe, trong bối cảnh nguồn cung lưu hành của USDe đã giảm 75% so với đỉnh, còn giá ENA giảm hơn 90%. Hayes nhận định nếu thanh khoản USD mở rộng và chênh lệch basis giữa Bitcoin giao ngay với hợp đồng tương lai tăng mạnh, ENA có thể tăng 5-10 lần.

Hayes cũng thừa nhận yếu tố xung đột lợi ích. Ông cho biết Maelstrom, nơi ông giữ vai trò giám đốc đầu tư (CIO), hiện đã mở vị thế đặt cược vào kịch bản Bitcoin tăng giá.

Theo đánh giá của Hayes, yếu tố thị trường cần theo dõi lúc này là liệu cơ quan tiền tệ Mỹ và Nhật Bản có mở rộng sử dụng FIMA Repo hay không. Kịch bản ông đưa ra xoay quanh khả năng Nhật Bản hỗ trợ đồng yen mà không phải bán trái phiếu Kho bạc Mỹ, qua đó làm tăng nguồn cung USD và lan thêm thanh khoản sang thị trường tiền mã hóa. Tuy nhiên, đây vẫn chỉ là quan điểm cá nhân của Hayes và cần được xem xét cùng với việc Maelstrom đang nắm vị thế mua lên đối với Bitcoin.