BlackRock chuẩn bị thực hiện reverse split theo tỷ lệ 1:3 đối với quỹ ETF Ethereum giao ngay iShares Ethereum Trust (ETHA), nhằm nâng giá giao dịch mỗi chứng chỉ và thu hẹp chênh lệch giá mua - bán trên thị trường.

Theo CryptoSlate ngày 5/8 (giờ địa phương), hồ sơ nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) cho thấy đơn vị quản lý ETHA đã phê duyệt kế hoạch này từ ngày 31/7. Theo danh sách chốt quyền ngày 5/10, cứ 3 chứng chỉ ETHA đang nắm giữ sẽ được gộp thành 1 chứng chỉ, và Nasdaq sẽ bắt đầu giao dịch quỹ theo cơ cấu mới từ ngày 6/10.

Về bản chất, gộp chứng chỉ quỹ là việc giảm số lượng chứng chỉ lưu hành, đồng thời nâng giá trên mỗi chứng chỉ. Điều này không làm thay đổi tổng giá trị tài sản nhà đầu tư nắm giữ. Chẳng hạn, nếu giá ETH không đổi, nhà đầu tư đang sở hữu 300 chứng chỉ ETHA trị giá khoảng 4.245 USD trước khi gộp sẽ còn 100 chứng chỉ sau điều chỉnh, nhưng tổng giá trị khoản đầu tư vẫn giữ nguyên. Việc gộp chứng chỉ cũng không bù đắp phần lỗ mà nhà đầu tư đã ghi nhận từ đầu năm.

Theo bài viết, nguyên nhân chính là giá giao dịch của ETHA đã xuống mức khá thấp. Từ đầu năm đến nay, quỹ này giảm hơn 37%, còn khoảng 14,15 USD mỗi chứng chỉ. Trong cùng giai đoạn, Ethereum cũng lùi từ hơn 3.200 USD hồi đầu năm xuống khoảng 1.900 USD.

ETHA hiện là quỹ ETF Ethereum giao ngay lớn nhất thị trường, với giá trị tài sản ròng khoảng 5,4 tỷ USD và tổng dòng vốn vào ròng lũy kế vượt 11 tỷ USD. Tuy nhiên, xét về giá giao dịch mỗi chứng chỉ, sản phẩm này vẫn thấp hơn một số quỹ cạnh tranh. ETHA hiện giao dịch quanh 14,15 USD, trong khi quỹ Ethereum của Grayscale ở mức khoảng 18 USD, MSSE của Morgan Stanley khoảng 20 USD và ETHV của VanEck khoảng 27 USD.

Sau khi hoàn tất gộp theo tỷ lệ 1:3, giá ETHA dự kiến tăng lên khoảng 42,45 USD, còn số chứng chỉ lưu hành giảm từ khoảng 384 triệu xuống 128 triệu. BlackRock chưa đưa ra lý do riêng cho quyết định này. Tuy vậy, bản cáo bạch của quỹ nêu rõ đơn vị quản lý có thể tiến hành gộp chứng chỉ nếu nhận thấy giá giao dịch trên thị trường thứ cấp lệch khỏi ngưỡng phù hợp.

Động thái này đang thu hút sự chú ý của thị trường, trong bối cảnh giới phân tích kỳ vọng nó có thể giúp giảm chi phí giao dịch. Eric Balchunas, chuyên gia phân tích ETF tại Bloomberg Intelligence, cho biết chênh lệch giá mua - bán của ETHA hiện ở quanh mức 7 bp, trong đó 1 bp tương đương 0,01 điểm phần trăm. Theo ông, nếu giá quỹ tăng lên vùng 42 USD sau đợt gộp, mức chênh lệch này có thể thu hẹp còn khoảng 2 bp.

Balchunas cho rằng đây là ví dụ cho thấy các công ty quản lý ETF sẵn sàng tối ưu ngay cả những khoản chi phí khớp lệnh rất nhỏ. Ông cũng so sánh với chi phí mua trực tiếp tiền số của nhà đầu tư cá nhân: nếu đổi USD sang Bitcoin qua hãng ví cứng Ledger, mức phí tối thiểu vào khoảng 150 bp; còn dịch vụ mua nhanh của Coinbase ở khoảng 140 bp.

Theo cách tính này, chi phí giao dịch trên Coinbase cao hơn khoảng 70 lần so với mức chênh lệch giá mua - bán dự kiến của ETHA sau khi gộp. Ngay cả trong kịch bản giả định chi phí mua tiền số trực tiếp chỉ ở mức 40 bp, con số này vẫn cao gấp khoảng 20 lần mức chênh lệch dự kiến của ETHA.

Dù vậy, ETF và việc nắm giữ trực tiếp tiền số phục vụ những mục đích khác nhau. ETF cho phép nhà đầu tư tiếp cận biến động giá Ethereum thông qua tài khoản chứng khoán và phải chịu phí quản lý hằng năm. Trong khi đó, Ethereum mua trực tiếp có thể được rút về ví cá nhân hoặc sử dụng trong các dịch vụ on-chain; chi phí giao dịch cũng thay đổi tùy sàn, phương thức thanh toán và quy mô giao dịch.

Dù có sự khác biệt này, thị trường vẫn cho rằng sau đợt gộp chứng chỉ, lợi thế cạnh tranh của ETHA về chi phí giao dịch sẽ tiếp tục được củng cố. Việc BlackRock điều chỉnh cơ cấu giá của quỹ ETF Ethereum giao ngay lớn nhất thế giới cũng được xem là bước đi nhằm cải thiện hiệu quả giao dịch cho nhà đầu tư.