Kỳ vọng về việc Mỹ thông qua dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa Clarity Act trong năm 2026 đang suy yếu rõ rệt, khi hàng loạt nhân sự chủ chốt trong bộ máy hoạch định chính sách tài sản số đồng loạt rời nhiệm sở.

Theo CryptoSlate ngày 4/8 (giờ địa phương), dữ liệu từ Polymarket cho thấy xác suất Clarity Act được thông qua trong năm 2026 đã giảm xuống 27% vào ngày 29/7.

Yếu tố khiến thị trường lo ngại là những thay đổi nhân sự liên tiếp trong chính quyền và Quốc hội Mỹ. Tyler Williams, cố vấn cấp cao về chính sách blockchain và tài sản số của Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent, đã rời nhiệm sở ngày 31/7 để quay lại khu vực tư nhân. Tại Bộ Tài chính Mỹ, ông phụ trách điều phối việc triển khai stablecoin, hướng dẫn đối với ngân hàng và phối hợp các quy định chống tài chính bất hợp pháp.

Trước đó, ngày 20/7, Harry Jung cho biết sẽ rời nhóm phụ trách tiền mã hóa của Nhà Trắng trong vòng hai tuần. Trong khi đó, lực lượng đặc nhiệm tiền mã hóa tại Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) do Hester Peirce dẫn dắt cũng được dự báo sẽ có biến động trong năm nay, khi bà dự kiến rời cơ quan này vào cuối năm. Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis, Chủ tịch Tiểu ban Tài sản số thuộc Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, cũng tuyên bố sẽ rời Thượng viện sau khi kết thúc nhiệm kỳ vào tháng 1/2027.

Bốn nhân sự nói trên đều giữ vai trò quan trọng trong quá trình xây dựng khung quản lý tiền mã hóa tại Mỹ. Nếu Williams phụ trách mảng thực thi ở Bộ Tài chính, thì Jung đóng vai trò kết nối giữa Nhà Trắng, Quốc hội và các cơ quan liên quan. Nhóm đặc nhiệm của Peirce xử lý các nội dung về phân loại token và cơ chế đăng ký trong nội bộ SEC, còn Lummis tham gia soạn thảo dự luật cấu trúc thị trường cũng như đàm phán để văn bản này vượt qua các ủy ban của Thượng viện.

Tuy nhiên, các quy định mà những nhân sự này thúc đẩy vẫn chưa được hoàn tất thành luật. Clarity Act đã được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua với tỷ lệ 15-9, nhưng vẫn phải chờ bỏ phiếu tại phiên toàn thể Thượng viện và cần đủ 60 phiếu để vượt qua thủ tục filibuster. Ở Hạ viện, dự luật riêng H.R. 3633 đã được thông qua từ tháng 7/2025 với tỷ lệ 294-134. Dù vậy, các tranh cãi liên quan đến điều khoản đạo đức, sự phản đối từ ngành ngân hàng và lịch làm việc của Thượng viện trước bầu cử giữa kỳ vẫn là những rào cản lớn đối với bước hoàn tất lập pháp.

Trọng tâm của Clarity Act là làm rõ ranh giới thẩm quyền giữa SEC và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC). Nếu được thông qua, thị trường giao ngay của các “hàng hóa số” sẽ thuộc phạm vi quản lý của CFTC, trong khi các tài sản mang tính chứng khoán và hợp đồng đầu tư vẫn do SEC giám sát. Ranh giới này sẽ quyết định sàn giao dịch được phép niêm yết những token nào, dự án phải công bố thông tin ra sao với nhà đầu tư, cũng như cơ quan nào chịu trách nhiệm khi nền tảng xảy ra sự cố.

Phiên bản dự luật tại Thượng viện cũng bao gồm các quy định đăng ký đối với sàn giao dịch hàng hóa số, broker và dealer. Các yêu cầu về công bố thông tin, xung đột lợi ích, an toàn tài chính, an ninh mạng và bảo vệ tài sản khách hàng đều được đưa vào dự luật. Nếu luật chưa được ban hành, các nền tảng sẽ vẫn phải đưa ra quyết định về niêm yết, lưu ký và phân loại sản phẩm dựa trên cách diễn giải của cơ quan quản lý, định hướng thực thi và các thay đổi quy định ở cấp bang, thay vì một khuôn khổ do Quốc hội ban hành.

Dù vậy, xu hướng thân thiện hơn với ngành tiền mã hóa tại Washington chưa cho thấy dấu hiệu đảo chiều. Paul Atkins hiện giữ cương vị Chủ tịch SEC, còn Mark Uyeda vẫn là ủy viên của cơ quan này. Patrick Witt, Chánh văn phòng nhóm phụ trách tiền mã hóa của Nhà Trắng, cho biết ông thậm chí đã hoãn chương trình huấn luyện quân sự để tiếp tục tham gia đàm phán về Clarity Act. Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Tim Scott và Bill Hagerty cũng vẫn đang thúc đẩy quá trình thông qua dự luật.

Dòng tiền vận động chính sách từ ngành tiền mã hóa cũng chưa hạ nhiệt. Các bên liên quan trong ngành đã chi khoảng 200 triệu USD cho chu kỳ bầu cử giữa kỳ năm 2026, tăng so với khoảng 170 triệu USD của năm 2024. Tuy nhiên, thị trường dự báo lại thận trọng hơn. Xác suất Clarity Act được thông qua đã giảm từ mức đỉnh 82% trong tháng 2 xuống 32% vào giữa tháng 7, trước khi lùi tiếp về 27% vào ngày 29/7.

Biến số tiếp theo là liệu Thượng viện có kịp xử lý các tranh cãi về điều khoản đạo đức và sự phản đối từ ngành ngân hàng trước khi bước vào kỳ nghỉ hay không. Nếu đàm phán đạt tiến triển, các nhân sự kế nhiệm có thể tiếp quản một khuôn khổ pháp lý đã được định hình, qua đó giúp quy định về cấu trúc thị trường duy trì tính liên tục, tương tự GENIUS Act đối với stablecoin.

Ngược lại, nếu lịch trình của Thượng viện tiếp tục chậm trễ và khoảng trống nhân sự kéo dài, các quy tắc về phân loại, đăng ký và công bố thông tin mà nhà đầu tư cần sẽ vẫn phải dựa vào hướng dẫn nội bộ và các động thái thực thi của cơ quan quản lý, thay vì được bảo đảm bằng luật.

Xét đến thời điểm hiện tại, bất định lớn nhất của chính sách tiền mã hóa tại Mỹ không nằm ở định hướng, mà ở thời điểm hoàn tất. Khi các nhân sự chủ chốt liên tiếp rời vị trí, câu hỏi Quốc hội Mỹ sẽ mất bao lâu để biến Clarity Act thành bộ quy tắc có hiệu lực lâu dài đang trở thành tâm điểm theo dõi của thị trường.