Ethereum đã có tháng 7 khởi sắc hơn Bitcoin nhờ dòng tiền đổ vào ETF giao ngay và lực mua từ khối doanh nghiệp. Tuy nhiên, các chỉ báo on-chain của cặp ETH/BTC vẫn chưa chạm những ngưỡng từng xuất hiện ở các đáy trước, cho thấy chưa đủ cơ sở để khẳng định xu hướng đảo chiều.

Theo CryptoSlate ngày 2/8/2026 (giờ địa phương), Ethereum tăng 19% trong tháng 7, có thời điểm lên 1.970 USD trước khi lùi về quanh 1.880 USD. Trong cùng giai đoạn, Bitcoin chỉ tăng 8% và liên tục không thể vượt mốc 65.000 USD.

Nhờ đó, tỷ lệ ETH/BTC lần đầu tiên trong ba tháng vượt 0,030, trước khi lùi về 0,02962. Tính trong một tháng gần nhất, tỷ lệ này đã tăng hơn 10%.

Thị trường đang kỳ vọng dòng tiền sẽ quay lại Ethereum sau giai đoạn suy yếu trước đó. Trên thực tế, các ETF giao ngay Ethereum ghi nhận mua ròng 365,17 triệu USD trong tháng 7, mức cao nhất theo tháng kể từ đầu năm.

Ở chiều ngược lại, các ETF giao ngay Bitcoin chỉ ghi nhận mua ròng 172,43 triệu USD trong cùng kỳ. Đây cũng là mức thấp nhất theo tháng kể từ khi các sản phẩm này ra mắt vào tháng 1/2024.

Diễn biến của ETF giao ngay Ethereum cho thấy sự cải thiện rõ rệt so với hai tháng trước đó, thời điểm nhóm quỹ này bị rút ròng hơn 1 tỷ USD. Bên cạnh đó, Morgan Stanley Ethereum Trust (MSSE) cũng vừa niêm yết và bắt đầu giao dịch, huy động khoảng 20 triệu USD tài sản chỉ sau vài ngày đầu.

Dù quy mô của MSSE còn nhỏ hơn các sản phẩm hiện hữu, Morgan Stanley hiện sở hữu mạng lưới khoảng 16.000 cố vấn tài chính và nền tảng tài sản khách hàng vào khoảng 7.000 tỷ USD. Mức phí 0,14% của quỹ cũng được xem là yếu tố có thể kích hoạt cuộc cạnh tranh về phí trong nhóm ETF giao ngay Ethereum.

Xét ở phía doanh nghiệp, xu hướng tích lũy Ethereum cũng đang nổi bật hơn. Bitmine, doanh nghiệp nắm giữ Ethereum lớn nhất, liên tục tăng lượng nắm giữ theo tuần trong tháng 7, dù tốc độ mua đã chậm lại.

Lượng Ethereum do Bitmine nắm giữ tăng từ khoảng 5,7 triệu ETH vào cuối tháng 6 lên 5,79 triệu ETH tính đến ngày 26/7. Trong khi đó, Strategy, doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin lớn nhất, không mua thêm trong tháng 7. Công ty do Michael Saylor dẫn dắt tập trung tăng dự trữ tiền mặt và hỗ trợ cổ phiếu ưu đãi.

Dù Ethereum chiếm ưu thế cả về dòng tiền ETF lẫn hoạt động mua vào của doanh nghiệp trong tháng 7, một số tín hiệu cho thấy đợt phục hồi hiện tại vẫn chưa thể được xem là đáy cấu trúc. Theo dữ liệu từ TradingView, tỷ lệ ETH/BTC vẫn thấp hơn 13% so với đầu năm và thấp hơn khoảng 73% so với đỉnh 0,11 thiết lập năm 2017.

Việc ETH/BTC ngừng giảm tại vùng đáy nhiều năm quanh 0,028 cho thấy đà suy yếu đã chững lại. Tuy nhiên, điều đó cũng đồng nghĩa Ethereum vẫn chưa bù đắp đủ mức giảm giá trị tương đối so với Bitcoin.

Các chỉ báo từ CryptoQuant cũng đưa ra tín hiệu tương tự. Tỷ lệ giữa giá trị thị trường và giá trị thực hiện của ETH/BTC đã giảm từ 0,95 vào tháng 8/2025 xuống 0,65 ở thời điểm hiện tại.

Theo đánh giá này, áp lực định giá cao của Ethereum đã giảm đáng kể. Dù vậy, ở các giai đoạn hình thành đáy cấu trúc trước đây như năm 2019 và đầu năm 2025, chỉ số này từng rơi xuống dưới 0,45. Mức hiện tại vì thế vẫn còn khá xa so với vùng đảo chiều trong quá khứ.

Dữ liệu nạp lên sàn cũng chưa cho thấy tín hiệu tạo đáy hoàn chỉnh. Tỷ lệ nạp ETH so với Bitcoin lên các nền tảng giao dịch đã giảm từ hơn 1,5 vào tháng 8/2025 xuống khoảng 0,8 hiện nay.

Điều này cho thấy áp lực bán tương đối đã hạ nhiệt mạnh. Tuy nhiên, trong các chu kỳ đảo chiều ETH/BTC trước đây, tín hiệu phục hồi thường chỉ xuất hiện khi tỷ lệ này tiến sát 0,4. Nói cách khác, giai đoạn bán mạnh nhất có thể đã qua, nhưng thị trường vẫn chưa rơi vào trạng thái cạn cung như tại các đáy trước.

Tổng thể, đà tăng của Ethereum trong tháng 7 chủ yếu được hỗ trợ bởi nhu cầu từ thị trường giao ngay, ETF và khối doanh nghiệp. Tuy nhiên, để chuyển thành một xu hướng đảo chiều rộng hơn, ETH/BTC vẫn cần giữ vững trên mốc 0,030, đồng thời các chỉ báo định giá và dữ liệu nạp lên sàn phải tiến gần hơn tới vùng đáy lịch sử.

Ở thời điểm hiện tại, quan điểm cho rằng đây mới là một nhịp phục hồi từ vùng định giá thấp, thay vì tín hiệu xác nhận đáy theo chu kỳ, vẫn đang chiếm ưu thế.