Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đang xem xét một dự thảo quy định mới về huy động vốn và chào bán tiền mã hóa, trong bối cảnh dự luật Clarity Act về cấu trúc thị trường tài sản số vẫn đình trệ tại Thượng viện Mỹ. Động thái này làm dấy lên khả năng chính quyền Mỹ sẽ thúc đẩy một phần khung quản lý bằng con đường hành pháp thay vì chờ tiến trình lập pháp hoàn tất.

Ngày 29/7 (giờ địa phương), CoinPost cho biết dự thảo nói trên có thể trở thành một phương án điều hành nếu Clarity Act không đạt thêm tiến triển tại Thượng viện.

Vấn đề này được chú ý trở lại sau khi nhà đầu tư David Naeije lên tiếng. Trên X, ông nhận định SEC và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) đang tìm cách thúc đẩy một phần cấu trúc thị trường thông qua hoạt động ban hành quy định, thay vì tiếp tục chờ luật, trong khuôn khổ dự án phối hợp Project Crypto.

Căn cứ mà Naeije viện dẫn là hồ sơ xây dựng quy định của SEC mang mã RIN: 3235-AN38, hiện được đăng trên Chương trình Nghị sự Quản lý Hợp nhất của Chính phủ Mỹ.

Theo nội dung công bố, Vụ Tài chính Doanh nghiệp thuộc SEC đang xem xét khả năng trình lên ủy ban một bộ quy định liên quan đến huy động vốn và chào bán tiền mã hóa. Dự thảo có thể bao gồm các trường hợp miễn trừ áp dụng cùng cơ chế “safe harbor”, nhằm làm rõ khung quản lý thị trường tiền mã hóa và tăng mức độ chắc chắn cho thị trường.

Trong chương trình nghị sự này, hồ sơ trên được xếp vào nhóm quy định “có tác động kinh tế đáng kể” và “quy định lớn”. Tình trạng hiện tại là “giai đoạn đề xuất quy định”. Lộ trình cho thấy thời điểm công bố NPRM là tháng 7/2026, song đến ngày 29/7 vẫn chưa có đề xuất chính thức nào được công bố.

Sự quan tâm của thị trường phần lớn đến từ việc tiến trình lập pháp đang chậm lại. Clarity Act đã được Hạ viện Mỹ thông qua vào tháng 7/2025 với tỷ lệ phiếu 294-134, nhưng triển vọng được đưa ra bỏ phiếu tại Thượng viện vẫn chưa rõ ràng.

Để đạt ngưỡng 60 phiếu cần thiết nhằm chấm dứt tranh luận tại Thượng viện, dự luật không chỉ cần sự ủng hộ của phe Cộng hòa mà còn phải nhận được đồng thuận từ một bộ phận đáng kể nghị sĩ Dân chủ. Thời điểm trước kỳ nghỉ tháng 8 được xem là mốc thời gian quan trọng cuối cùng để đánh giá khả năng thúc đẩy dự luật này.

Trong bối cảnh đó, SEC và CFTC vẫn tiếp tục phối hợp ngoài tiến trình làm luật. Hai cơ quan hồi tháng 1/2026 đã công bố triển khai Project Crypto như một chương trình hợp tác chung.

Đến tháng 3, hai bên tiếp tục phát hành một tài liệu diễn giải chung, trong đó phân loại tài sản tiền mã hóa thành 5 nhóm. Việc SEC xem xét quy định về huy động vốn và chào bán mà Naeije đề cập cũng được đặt trong mạch diễn biến này.

Tuy nhiên, giới quan sát cũng lưu ý đến giới hạn của các biện pháp hành pháp. Khác với luật do Quốc hội thông qua, các quy định hoặc tài liệu diễn giải có thể bị đảo ngược khi chính quyền thay đổi.

Dù cách tiếp cận này có thể sớm tạo ra định hướng cho thị trường, mức độ ổn định và tính bền vững vẫn có thể thấp hơn so với một khung pháp lý được thiết lập ở cấp luật.

Hiện thị trường đang theo dõi hai vấn đề chính. Thứ nhất là liệu SEC có công bố NPRM để làm rõ phạm vi miễn trừ và cơ chế safe harbor hay không. Thứ hai là liệu Thượng viện có thúc đẩy xử lý Clarity Act để thiết lập một khung quản lý thống nhất ở cấp luật hay không.

Diễn biến tiếp theo sẽ cho thấy quy định về tiền mã hóa tại Mỹ được cụ thể hóa trước bằng con đường lập pháp hay hành pháp.