Alphabet đã ghi nhận dòng tiền tự do âm 5,9 tỷ USD trong quý II, cho thấy làn sóng đầu tư mạnh vào trí tuệ nhân tạo (AI) đang gây sức ép ngày càng lớn lên khả năng tạo tiền của các tập đoàn công nghệ lớn.

Theo Bloomberg ngày 23/7, đây là lần đầu Alphabet rơi vào tình trạng dòng tiền tự do âm theo quý. Diễn biến này cũng khiến thị trường đặc biệt chú ý đến kế hoạch đầu tư AI của Microsoft, Meta Platforms và Amazon, các doanh nghiệp sẽ công bố kết quả kinh doanh vào tuần tới.

Dữ liệu mới nhất cho thấy cuộc đua AI đang làm thay đổi cấu trúc tài chính quen thuộc của Big Tech. Trước đây, nhóm doanh nghiệp này thường dựa vào biên lợi nhuận cao và dòng tiền dồi dào để mở rộng sang các lĩnh vực mới. Tuy nhiên, tốc độ tăng chi cho hạ tầng AI hiện đã vượt khả năng tạo dòng tiền. Tổng chi tiêu liên quan đến AI của các Big Tech trong năm nay được dự báo vượt 700 tỷ USD.

Alphabet cho biết doanh thu Google Cloud tăng 82%, chủ yếu nhờ nhu cầu thuê năng lực tính toán phục vụ AI. Dù vậy, mức tăng này vẫn chưa đủ bù đắp đà tăng chi phí. Công ty dự kiến chi thêm 15 tỷ USD trong năm 2026 và tiếp tục mở rộng đầu tư hạ tầng AI trong năm sau. Khi mảng đám mây tăng trưởng, gánh nặng đầu tư vào trung tâm dữ liệu và năng lực tính toán cũng gia tăng tương ứng.

Thị trường hiện theo dõi sát liệu các Big Tech khác có đi theo quỹ đạo tương tự hay không. Trước giờ mở cửa phiên 23/7, cổ phiếu Microsoft, Meta và Amazon cùng giảm 2-4%, trong khi Alphabet mất 5%. Giới đầu tư lo ngại chi tiêu vốn, khấu hao và chi phí vận hành có thể tăng nhanh hơn doanh thu tạo ra từ AI.

Charu Chanana, Giám đốc chiến lược đầu tư tại Saxo Markets, cho rằng quy mô đầu tư cho AI nhiều khả năng sẽ tiếp tục nới rộng. Theo bà, các doanh nghiệp, trong đó có Microsoft, vẫn thiếu năng lực tính toán, đồng nghĩa áp lực tăng đầu tư sẽ còn kéo dài. Nhà đầu tư vì thế muốn kiểm chứng liệu AI có thể tạo ra đủ lợi nhuận để bù đắp chi tiêu vốn và chi phí vận hành ngày càng lớn hay không.

Triển vọng năm tới cũng không mấy dễ chịu. Theo ước tính đồng thuận của thị trường, Alphabet và Amazon có thể tiếp tục duy trì trạng thái âm dòng tiền trong năm 2026. Dòng tiền của Meta được dự báo giảm 95,7%, còn 1,85 tỷ USD. Với Microsoft, khả năng tạo dòng tiền có thể giảm xuống khoảng một nửa so với ước tính của năm tài khóa trước.

Tỷ lệ chi tiêu vốn trên doanh thu cũng đang tăng nhanh tại các tập đoàn lớn. Meta được dự báo tăng từ 35,9% lên 54,9%; Alphabet từ 23% lên 41%; Microsoft từ 31% lên 45%; và Amazon từ 18% lên 25%. Điều này cho thấy dù doanh thu tiếp tục tăng, doanh nghiệp vẫn phải tái đầu tư ngày càng nhiều vào thiết bị và hạ tầng AI.

Dù vậy, Alphabet vẫn cho thấy một số lợi thế cạnh tranh. Google Cloud trong vài quý gần đây tăng trưởng nhanh hơn nhiều đối thủ, và Alphabet cho biết sẵn sàng thuê thêm công suất trung tâm dữ liệu từ các công ty khác để đáp ứng nhu cầu tăng vọt. Công ty chấp nhận biên lợi nhuận thấp hơn trong ngắn hạn để ưu tiên củng cố vị thế trên thị trường.

Richard Clode, quản lý danh mục tại Janus Henderson Investors, đánh giá Alphabet đang nắm lợi thế cạnh tranh trên toàn bộ hệ sinh thái AI, từ chip AI tự phát triển đến nền tảng người dùng quy mô hàng tỷ người.

Ở chiều ngược lại, các đối thủ vẫn phải cân bằng giữa tăng trưởng và kiểm soát chi phí. Amazon Web Services (AWS) và mảng đám mây của Microsoft được kỳ vọng tiếp tục đi lên, nhưng áp lực từ chi tiêu vốn phục vụ mở rộng AI có thể tiếp tục đè nặng lên cổ phiếu.

Cuộc đua hạ tầng AI cũng đang nóng lên. Meta được cho là cân nhắc cho Anthropic thuê tài nguyên tính toán, cho thấy cạnh tranh và hợp tác giữa các Big Tech với doanh nghiệp hạ tầng AI đang đồng thời mở rộng.

Trong mùa báo cáo kết quả kinh doanh tuần tới, tâm điểm của thị trường có thể sẽ không chỉ nằm ở tốc độ tăng doanh thu từ AI, mà còn ở quy mô đầu tư mà các tập đoàn phải tiếp tục bỏ ra cho cuộc đua này. Khi cạnh tranh ngày càng gay gắt, thị trường cũng sẽ đánh giá khắt khe hơn khả năng tạo dòng tiền và hiệu quả sinh lời của Big Tech.