Giá vàng đã giảm khoảng 28% so với đỉnh thiết lập hồi tháng 1, lùi về vùng 4.030 USD/ounce. Đà điều chỉnh này diễn ra trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa, trong đó có Bitcoin, cũng đang chịu sức ép thanh khoản do lợi suất thực tăng và đồng USD mạnh lên.

Ngày 21/7 (giờ địa phương), CryptoPolitan cho biết vàng và Bitcoin gần đây đồng loạt chịu áp lực từ việc điều kiện tài chính bị thắt chặt.

Theo phân tích của CryptoPolitan, hai biến số chi phối diễn biến hiện nay là lợi suất trái phiếu Mỹ và sức mạnh của đồng USD. Trước đó, tính đến ngày 20/7, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 4,57%, trong khi kỳ vọng lạm phát vào khoảng 2,3%. Điều này đẩy lợi suất thực vượt 2%, đồng thời đưa USD lên mức cao nhất trong 13 tháng.

Trong môi trường như vậy, vàng và Bitcoin - những tài sản không tạo ra dòng tiền hay lợi suất - trở nên kém hấp dẫn hơn. Khi tiền mặt và trái phiếu mang lại lợi suất cao hơn, dòng vốn có xu hướng rời khỏi các tài sản dựa nhiều vào kỳ vọng tăng giá.

Một mốc đáng chú ý đối với thị trường là cuộc họp chính sách ngày 17/6 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Kevin Warsh giữ nguyên lãi suất điều hành ở mức 3,50-3,75%, nhưng thị trường lại đánh giá thông điệp từ cuộc họp theo hướng cứng rắn hơn dự kiến.

Ông Warsh không công bố biểu đồ dot plot, đồng thời cũng không đưa ra định hướng rõ ràng về lộ trình chính sách. Vì vậy, các số liệu kinh tế quan trọng hiện có tác động lớn hơn đến kỳ vọng lãi suất của thị trường, trong khi giá vàng cũng trở nên nhạy cảm hơn với biến động của lợi suất thực.

Các tổ chức tài chính lớn trên Phố Wall cũng đã hạ dự báo giá vàng. Ngày 3/7, JP Morgan giảm dự báo giá vàng quý IV năm nay từ 6.000 USD xuống 4.500 USD. HSBC cũng điều chỉnh dự báo giá vàng bình quân năm 2026 từ 4.864 USD/ounce xuống 4.560 USD/ounce, đồng thời đưa ra dự báo giá vàng cuối năm ở mức 4.750 USD.

Dù vậy, thị trường vàng vẫn có những yếu tố hỗ trợ. Theo Hội đồng Vàng Thế giới (WGC), lượng vàng mua ròng của các ngân hàng trung ương trong quý I/2026 đạt 244 tấn, cao hơn quý trước và vượt nhiều mức ghi nhận trong 5 năm gần đây.

Ole Hansen, Giám đốc chiến lược hàng hóa tại Saxo Bank, cho biết lượng nắm giữ tại các ETF vàng giao ngay đã ổn định sau nhiều tháng bán ròng. Theo ông, lực mua từ khối ngân hàng trung ương hiện là một trong những bệ đỡ quan trọng của giá vàng.

Xét về dòng vốn, vàng hiện đang chiếm ưu thế so với Bitcoin. BlackRock cho biết dòng tiền ròng vào các ETF vàng giao ngay từ đầu năm đến nay đạt 44,4 tỷ USD, trong khi con số này ở các ETF Bitcoin giao ngay là 23,6 tỷ USD.

BlackRock cho rằng nhà đầu tư đang xem cả vàng và Bitcoin là công cụ phòng vệ trước lạm phát, rủi ro mất giá tiền tệ, đồng thời là kênh đa dạng hóa bên cạnh các danh mục chủ yếu gồm cổ phiếu và trái phiếu.

Tuy nhiên, tín hiệu đối với nhà đầu tư tiền mã hóa hiện khá rõ ràng: mặt bằng lãi suất cao đang kìm hãm đà tăng của vàng, đồng thời hạn chế khả năng phục hồi của tài sản số. Ole Hansen nhận định thị trường vàng vẫn đang bị giằng co giữa hai lực kéo trái chiều là lạm phát và tăng trưởng chậm lại.

Trong thời gian tới, diễn biến thanh khoản sẽ là yếu tố cần theo dõi. Nếu lợi suất thực giảm và chu kỳ lãi suất bước vào xu hướng đi xuống, vàng và tiền mã hóa có thể cùng được hỗ trợ. Ngược lại, nếu Fed tiếp tục duy trì lập trường thắt chặt và USD giữ đà mạnh, áp lực thanh khoản trên thị trường có thể còn gia tăng. Khi đó, đợt điều chỉnh của vàng sẽ không chỉ là câu chuyện riêng của kim loại quý, mà còn phản ánh áp lực vĩ mô đang đè nặng lên cả tiền mã hóa và nhóm cổ phiếu tăng trưởng.