NH Investment Securities cho rằng chứng khoán Hàn Quốc đang bị định giá thấp hơn thực tế khi thị trường đã phản ánh quá mức lo ngại về chu kỳ bán dẫn, căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông và áp lực cạnh tranh từ các mô hình AI của Trung Quốc. Theo công ty này, vùng 6.000 điểm của KOSPI có thể được xem là đáy định giá.

Nhận định trên được Kim Byeong-yeon, Giám đốc NH Investment Securities, đưa ra tại một hội thảo tổ chức ngày 20/7 ở Sàn giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (KRX), Yeouido, Seoul.

Theo ông Kim, thị trường hiện cùng lúc chiết khấu nhiều yếu tố bất lợi, gồm lo ngại chu kỳ bán dẫn đạt đỉnh, khả năng căng thẳng Mỹ - Iran leo thang trở lại và sức ép cạnh tranh từ AI Trung Quốc. Tuy nhiên, ông cho rằng nếu các doanh nghiệp bán dẫn như SK hynix không quay lại thời kỳ thua lỗ như trước, nhịp điều chỉnh hiện nay là quá đà ở một mức độ nhất định.

Ông cho biết vùng đáy định giá của nhóm bán dẫn Hàn Quốc tương ứng với PBR dự phóng 1,3-1,4 lần. Quy đổi theo mặt bằng chỉ số, ngưỡng này tương ứng với KOSPI quanh 6.000 điểm.

Dù vậy, ông nhấn mạnh điều này không có nghĩa KOSPI chắc chắn sẽ giảm thêm hơn 10% để về 6.000 điểm. Theo ông, ngay cả khi tính đến các kịch bản khủng hoảng, mốc 6.000 điểm vẫn là vùng có khả năng trụ vững; nếu chỉ số giảm sâu về khu vực này, khả năng hồi phục nhanh sẽ cao hơn kịch bản đi ngang kéo dài.

Về triển vọng ngắn hạn, ông dự báo sau nhịp điều chỉnh mạnh, KOSPI có thể hồi lên vùng đầu đến giữa 7.000 điểm, trước khi bước vào giai đoạn kiểm chứng doanh thu và tốc độ tăng trưởng của mảng điện toán đám mây tại các tập đoàn công nghệ lớn. Tuy nhiên, nếu chỉ số vượt 8.500 điểm, áp lực chốt lời từ nhà đầu tư mua ở vùng đỉnh có thể gia tăng trở lại.

Liên quan tranh luận gần đây về việc chu kỳ bán dẫn đã đạt đỉnh, ông Kim cho rằng nhà đầu tư nên tập trung vào mức lợi nhuận tuyệt đối thay vì chỉ nhìn vào tốc độ tăng trưởng lợi nhuận.

Ông nhận định tốc độ tăng của xuất khẩu bán dẫn và lợi nhuận doanh nghiệp có thể chậm lại, nhưng nhu cầu máy chủ AI cùng việc mở rộng các hợp đồng cung ứng dài hạn vẫn có thể giúp ngành duy trì mặt bằng lợi nhuận cao hơn trước.

Theo ông, nếu chỉ nhìn vào tốc độ tăng trưởng xuất khẩu bán dẫn, động lực có thể trông như đang suy yếu. Tuy nhiên, quy mô tuyệt đối của kim ngạch xuất khẩu hiện đã khác xa so với quá khứ. Ông cũng cho rằng chu kỳ bán dẫn vẫn tồn tại, nhưng khi nhu cầu máy chủ AI tăng lên, biên độ và thời gian của chu kỳ có thể thay đổi đáng kể.

Một biến số quan trọng khác là loạt báo cáo kết quả kinh doanh của các tập đoàn công nghệ Mỹ dự kiến công bố trong tuần này. Ông Kim cho rằng đây sẽ là yếu tố then chốt quyết định hướng đi tiếp theo của thị trường.

Thị trường hiện lo ngại áp lực lên dòng tiền do đầu tư AI và khả năng cắt giảm chi tiêu vốn. Tuy nhiên, theo phân tích của ông Kim, các tập đoàn công nghệ toàn cầu khó có thể dễ dàng thay đổi lập trường đầu tư, nếu không muốn tụt lại trong cuộc cạnh tranh giành thị phần.

Ông nói AI là một cuộc đua về thị phần, trong đó bên thắng cuộc cuối cùng sẽ nắm quyền chi phối thị trường. Vì vậy, dù gánh nặng tài chính có tăng trong 1-2 năm tới, khả năng các doanh nghiệp công nghệ lớn đảo chiều xu hướng đầu tư vào hạ tầng AI vẫn không cao.

Theo ông, điểm quan trọng nhất trong mùa báo cáo lần này là liệu đà tăng doanh thu của mảng điện toán đám mây có được duy trì hay không.

Về cung - cầu trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc, ông Kim cho rằng chưa cần quá bi quan. Tiền gửi ký quỹ của nhà đầu tư vẫn ở mức cao, trong khi các công ty chứng khoán đã chủ động nâng tỷ lệ ký quỹ, nên nguy cơ bán giải chấp trên diện rộng kéo theo một đợt lao dốc mới là khá hạn chế.

Ông cũng nhận định áp lực bán cổ phiếu bán dẫn từ khối ngoại có thể đã qua đỉnh. Theo ông, trong quá khứ, khi chu kỳ lợi nhuận của ngành bán dẫn đi lên, nhà đầu tư nước ngoài thường chốt lời; hiện tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu bán dẫn của khối này đã giảm về mức tương đương giai đoạn ngành suy yếu trước đây.

Dù vẫn cần theo dõi liệu khối ngoại có quay lại mua ròng mạnh hay không, ông Kim cho biết lượng bán ra của nhóm này đã ở mức đáng kể, do đó cường độ bán có thể giảm dần trong thời gian tới.

Liên quan các biện pháp bổ sung của nhà chức trách tài chính đối với sản phẩm đòn bẩy gắn với một cổ phiếu, ông Kim đánh giá những động thái này cũng góp phần nhất định vào việc hạ nhiệt biến động thị trường.

Tuy nhiên, theo ông, lý do lớn nhất khiến thị trường trong ngày vận động vững hơn kỳ vọng không nằm ở tác động của quy định, mà ở nhận thức rằng giá cổ phiếu đã tiến sát vùng đáy định giá.

Ông cho rằng một số biện pháp quản lý đang phát huy tác dụng và nỗ lực của chính phủ cũng đóng góp phần nào. Dù vậy, nguyên nhân chính khiến thị trường không giảm sâu như dự báo vẫn là việc nhà đầu tư nhìn nhận mặt bằng hiện tại đã trở thành vùng hỗ trợ sau một nhịp điều chỉnh quá mức.

Đối với KOSDAQ, ông dự báo động lực chính sách có thể quay trở lại vào khoảng tháng 9. Khi các chính sách cải thiện cấu trúc thị trường, như siết chặt tiêu chuẩn hủy niêm yết và cụ thể hóa các chương trình tiếp theo của Quỹ Tăng trưởng Quốc gia, được triển khai rõ nét hơn, KOSDAQ có thể bước vào quá trình bình thường hóa.

Ông Kim cũng lưu ý thị trường trong nước vẫn có một hạn chế mang tính cấu trúc: khi nhóm bán dẫn giảm, các ngành khác thường giảm theo. Dù đánh giá KOSDAQ đã điều chỉnh quá mức, ông cho rằng nếu các chính sách liên quan được vận hành đầy đủ từ khoảng tháng 9, thị trường này có thể đón thêm động lực mới.