Mirae Asset Group đã được Ủy ban Thương mại Công bằng Hàn Quốc (FTC) chấp thuận trong thương vụ mua lại sàn giao dịch tài sản số Korbit. Trái lại, kế hoạch hoán đổi cổ phiếu giữa Naver Financial và Dunamu tiếp tục bị lùi lịch, cho thấy khác biệt rõ rệt về mức độ thẩm định đối với các thương vụ M&A trong lĩnh vực tài sản số, tùy theo thị phần và yêu cầu cấp phép.

Ngày 9/7/2026, FTC cho biết đã phê duyệt để Mirae Asset Consulting mua 92,06% cổ phần Korbit với giá khoảng 133,4 tỷ won.

Mirae Asset Consulting là công ty phi tài chính thuộc Mirae Asset Group, hiện hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực khách sạn. Thông qua cấu trúc này, tập đoàn - vốn đang sở hữu các đơn vị tài chính như Mirae Asset Securities và Mirae Asset Management - sẽ nắm thêm một sàn giao dịch tài sản số.

Theo FTC, yếu tố then chốt trong quá trình xem xét là thị phần thấp của Korbit. Dù là một trong 5 sàn giao dịch tài sản số tại Hàn Quốc được phép giao dịch bằng đồng won, Korbit chỉ chiếm khoảng 0,5% thị phần tính theo khối lượng giao dịch trong năm ngoái.

Trong bối cảnh thanh khoản tập trung chủ yếu vào Upbit và Bithumb, FTC đánh giá Korbit khó có khả năng tạo ra tác động loại trừ cạnh tranh trong ngắn hạn đối với các lĩnh vực như chứng khoán hay quản lý tài sản.

Cơ quan này xếp thương vụ vào nhóm kết hợp giữa doanh nghiệp chứng khoán với sàn giao dịch tài sản số, đồng thời giữa doanh nghiệp quản lý tài sản với sàn giao dịch tài sản số. FTC cũng xem xét khả năng liên kết giữa nền tảng đầu tư cổ phiếu và sàn tài sản số, cũng như khả năng mở rộng các sản phẩm quỹ hoán đổi danh mục (ETF) dựa trên tài sản số.

Tuy nhiên, do thanh khoản và tệp người dùng của Korbit còn hạn chế, FTC kết luận tác động hạn chế cạnh tranh của thương vụ là không lớn.

Trong khi đó, trường hợp của Naver Financial và Dunamu có tính chất khác. Kế hoạch đưa Dunamu trở thành công ty con do Naver Financial sở hữu 100% không phải là một thương vụ mua cổ phần thông thường, mà là hoán đổi cổ phiếu toàn phần.

Ngày 6/7/2026, Naver công bố điều chỉnh thời điểm hoán đổi cổ phiếu từ 30/9 sang 31/12, đồng thời dời ngày dự kiến họp đại hội đồng cổ đông từ 18/8 sang 19/11. Trước đó, lịch trình này đã từng bị lùi một lần vào tháng 3.

Khác biệt lớn nhất nằm ở vị thế thị trường của Upbit. Sàn giao dịch do Dunamu vận hành hiện là doanh nghiệp lớn nhất trên thị trường giao dịch tài sản số trong nước. Khi kết hợp với nền tảng thanh toán - tài chính của Naver Financial và tệp người dùng của Naver, ảnh hưởng của thương vụ có thể vượt ra ngoài mảng giao dịch tài sản số để lan sang thanh toán, thương mại và dịch vụ tài chính nói chung.

Áp lực cấp phép từ cơ quan quản lý tài chính cũng là một biến số đáng chú ý. Để giao dịch giữa Naver Financial và Dunamu hoàn tất, ngoài chấp thuận về kết hợp doanh nghiệp từ FTC, thương vụ còn cần thêm các thủ tục như phê duyệt thay đổi cổ đông lớn, tiếp nhận hồ sơ liên quan đến việc kiêm nhiệm của Naver Financial, cũng như tiếp nhận thông báo thay đổi cổ đông lớn của Dunamu.

Do đây là sự kết hợp giữa một nền tảng fintech với sàn giao dịch tài sản số lớn nhất Hàn Quốc, quá trình thẩm định nhiều khả năng sẽ không chỉ dừng ở yếu tố cạnh tranh, mà còn bao gồm bảo vệ người dùng, kiểm soát nội bộ và hệ thống chống rửa tiền.

Một vấn đề khác là tranh luận về giới hạn sở hữu của cổ đông lớn. Trong khuôn khổ pháp lý hiện hành, chưa có quy định giới hạn trực tiếp tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn tại các sàn giao dịch tài sản số. Tuy nhiên, trong quá trình thảo luận giai đoạn lập pháp thứ hai đối với tài sản số, đã xuất hiện đề xuất coi sàn giao dịch là một phần của hạ tầng thị trường tài chính và áp trần sở hữu 15-20% đối với cổ đông lớn và bên liên quan.

Đề xuất này được tham chiếu từ quy định giới hạn 15% cổ phần đối với hệ thống giao dịch thay thế (ATS) theo Luật Thị trường vốn. Nếu được luật hóa, các thương vụ M&A sàn giao dịch tài sản số có thể chịu áp lực đáng kể.

Hiện Mirae Asset Consulting đang nắm 92,06% Korbit, trong khi Naver Financial dự kiến sở hữu 100% Dunamu. Vì vậy, nếu giới hạn sở hữu được áp dụng trong tương lai, việc tái cơ cấu quản trị có thể trở thành điều khó tránh khỏi.

Dù vậy, việc buộc các doanh nghiệp hiện hữu phải thoái bớt vốn theo hướng hồi tố có thể làm dấy lên tranh cãi về xâm phạm quyền tài sản. Do đó, khả năng điều chỉnh vẫn còn bỏ ngỏ trong quá trình lập pháp.

Bên cạnh đó, sửa đổi đối với Đạo luật Báo cáo và sử dụng thông tin giao dịch tài chính cụ thể cũng có liên quan. Luật sửa đổi sẽ có hiệu lực từ ngày 20/8, cho phép xem xét tiền án, mức độ lành mạnh về tài chính và uy tín xã hội của cổ đông lớn khi thẩm định hồ sơ đăng ký của doanh nghiệp tài sản số.

Phạm vi thẩm định cũng được mở rộng từ nhóm người đại diện và lãnh đạo sang cả cổ đông lớn. Điều này đồng nghĩa, khi cơ cấu sở hữu của sàn thay đổi, thương vụ không còn chỉ là giao dịch cổ phần, mà còn phải đồng thời vượt qua đánh giá về tư cách cổ đông lớn và hệ thống kiểm soát nội bộ.

Về phía Mirae Asset, tập đoàn này cũng phải đáp ứng các yêu cầu như báo cáo với Đơn vị Tình báo Tài chính (FIU), duy trì tài khoản nạp rút tiền định danh tại ngân hàng, nâng cấp hệ thống chống rửa tiền (AML) và hoàn thiện cơ chế bảo vệ người dùng. Việc phối hợp giữa Mirae Asset Securities, Mirae Asset Management và Korbit cũng cần được thiết kế theo hướng tránh xung đột lợi ích và giảm rủi ro đối với nhà đầu tư.

Một nguồn tin trong ngành tài sản số nhận định việc Mirae Asset được chấp thuận mua Korbit có ý nghĩa nhất định, do đây là trường hợp đầu tiên một tổ chức tài chính mua lại sàn giao dịch. Tuy nhiên, nguồn tin này cũng nhấn mạnh cần đặt thương vụ trong bối cảnh Korbit có thị phần rất thấp.

Theo nguồn tin trên, với các giao dịch như Naver Financial - Dunamu, nơi cùng lúc vướng các vấn đề về sức mạnh thị trường, tiêu chuẩn đối với cổ đông lớn và tranh luận về giới hạn sở hữu, quá trình thẩm định kéo dài là điều khó tránh.