Theo báo cáo mới của Glassnode, Bitcoin đã giao dịch trong vùng định giá thấp suốt 5 tháng liên tiếp, nhưng tín hiệu xác nhận tạo đáy vẫn chưa xuất hiện. Công ty phân tích on-chain này cho rằng đà phục hồi của đồng tiền số lớn nhất thế giới đang bị cản bởi áp lực cắt lỗ từ nhóm nắm giữ dài hạn và dòng tiền ETF chưa thực sự ổn định.

CoinPost ngày 9/7 đưa tin Glassnode, trong báo cáo tuần mới công bố, nhận định thị trường đang dần hội tụ các điều kiện để hình thành đáy, song quá trình này chưa hoàn tất.

Glassnode cho biết Bitcoin hiện được giao dịch dưới giá vốn bình quân của nhóm nhà đầu tư mua gần đây cũng như của nhóm nhà đầu tư đang hoạt động trên toàn thị trường. Theo đơn vị này, các giai đoạn tích lũy kéo dài trong vùng định giá thấp từng là nền tảng hình thành những đáy lớn ở các chu kỳ trước. Dù vậy, khả năng giá tiếp tục giảm về sát mức “giá thực hiện” - ngưỡng thường được xem là đáy của thị trường gấu - vẫn còn hiện hữu. Mức giá thực hiện hiện vào khoảng 53.000 USD.

Theo Glassnode, áp lực chính trong nhịp giảm lần này đến từ hoạt động cắt lỗ của nhóm nắm giữ dài hạn. Đơn vị này phân tích rằng các nhà đầu tư giữ Bitcoin từ 155 ngày trở lên đang là nguồn cung gây sức ép lớn nhất lên thị trường. Dữ liệu từ chỉ báo lãi/lỗ thực hiện tương đối giữa holder dài hạn và holder ngắn hạn cho thấy tỷ trọng thua lỗ được hiện thực hóa của holder dài hạn đã tăng từ 15% vào đầu tháng 2/2026 lên 43% ở thời điểm hiện tại.

Đây cũng được xem là nguyên nhân khiến giá nhiều lần không thể phục hồi bền vững. Theo báo cáo, Bitcoin vẫn chưa lấy lại được vùng giá cao hơn trong biên độ giao dịch hiện nay vì mỗi nhịp hồi đều nhanh chóng gặp thêm nguồn cung từ nhóm nhà đầu tư đang thua lỗ. Trên thực tế, trung bình động 30 ngày của giá trị thua lỗ được hiện thực hóa từ holder dài hạn gần đây đã tăng vọt lên khoảng 280 triệu USD mỗi ngày, mức cao nhất kể từ tháng 12/2022.

Glassnode đánh giá rằng nếu chỉ báo này không giảm đáng kể, khả năng quay lại chu kỳ tăng giá sẽ tiếp tục bị hạn chế. Trong vài tuần đến vài tháng tới, diễn biến của chỉ báo này sẽ là tín hiệu quan trọng để xác định liệu áp lực bán đã thực sự cạn bớt hay chưa.

Ở phía cầu tổ chức, tín hiệu cải thiện vẫn khá hạn chế. Dòng tiền vào-ra của các ETF Bitcoin giao ngay đã bớt biến động hơn, nhưng xu hướng rút ròng vẫn chưa chấm dứt. Giá trị giao dịch mỗi ngày hiện dao động trong khoảng 650-950 triệu USD, thấp hơn khoảng 80% so với đỉnh ghi nhận vào tháng 10/2025, cho thấy nhu cầu từ khối tổ chức vẫn thiếu ổn định.

Thị trường phái sinh cũng phát đi tín hiệu trái chiều. Dù tâm lý chung vẫn thận trọng, vị thế trên thị trường lại đang nghiêng về phía mua. Tỷ lệ put/call của hợp đồng quyền chọn tính theo open interest hiện ở mức 0,56, thấp nhất kể từ đầu năm 2026, tương đương cứ 1 quyền chọn bán thì có khoảng 2 quyền chọn mua. Tuy nhiên, toàn bộ thị trường quyền chọn vẫn đang phản ánh mức định giá rủi ro giảm giá cao. Ở mọi kỳ hạn, chỉ số 25-delta skew tiếp tục duy trì ở mức cao, cho thấy nhu cầu phòng hộ trước kịch bản giảm sâu vẫn lớn hơn kỳ vọng vào một nhịp tăng mạnh.

Khép lại báo cáo, Glassnode cho rằng các điều kiện tạo đáy đang dần được đáp ứng, nhưng thị trường vẫn thiếu tín hiệu xác nhận rõ ràng. Để triển vọng đảo chiều trở nên rõ nét hơn, áp lực bán cần hạ nhiệt và dòng tiền tổ chức phải ổn định trở lại. Trong kịch bản tích cực nhất, Bitcoin cần duy trì đà phục hồi lên trên giá vốn bình quân của nhóm nhà đầu tư đang hoạt động, hiện ở khoảng 76.600 USD. Trong thời gian tới, hai biến số then chốt vẫn sẽ là mức độ suy giảm áp lực bán từ holder dài hạn và sự ổn định của dòng tiền ETF.