Sau nhịp giảm mạnh vào cuối tháng 6, XRP đã loại bỏ phần lớn trạng thái đòn bẩy quá mức, qua đó giúp hạ nhiệt rủi ro trên thị trường. Tuy nhiên, theo phân tích mới nhất, khả năng kéo dài đà hồi phục của đồng tiền số này giờ không còn nằm ở việc áp lực thanh lý đã giảm, mà phụ thuộc chủ yếu vào dòng tiền ETF và lực mua mới trên thị trường giao ngay.

Ngày 8/7 (giờ địa phương), CryptoSlate cho biết yếu tố quyết định với XRP hiện là liệu thị trường có thu hút được nhu cầu thực mới hay không.

Trong 7 ngày gần nhất, XRP tăng khoảng 2,7% lên quanh 1,08 USD, với vốn hóa vào khoảng 67 tỷ USD. Dù vậy, cấu trúc giao dịch cho thấy thị trường phái sinh vẫn chiếm ưu thế. Theo dữ liệu từ CoinGlass, khối lượng giao dịch giao ngay trong 24 giờ đạt khoảng 402 triệu USD, trong khi khối lượng hợp đồng tương lai lên tới 2,25 tỷ USD. Open interest ở mức khoảng 2,35 tỷ USD, còn giá trị thanh lý trong ngày vào khoảng 8,3 triệu USD.

Đợt phục hồi hiện nay diễn ra sau một giai đoạn tái cân bằng vào cuối tháng 6. Khi đó, XRP lùi về 1,02 USD, các vị thế mua bị thanh lý nhanh hơn và hoạt động trên thị trường hợp đồng tương lai cũng suy yếu. Mức lỗ thực hiện giảm xuống vùng thấp nhất kể từ năm 2022. Diễn biến này cho thấy áp lực bán có thể đã dịu bớt, nhưng để duy trì xu hướng tăng, thị trường vẫn cần thêm người mua mới.

CoinGlass cũng lưu ý rằng đà giảm của open interest mang hai mặt. Chỉ số này đi xuống có thể phản ánh việc các vị thế bị buộc phải đóng, nhà đầu tư chủ động rút khỏi thị trường, hoặc giới giao dịch thu hẹp mức độ đặt cược khi biến động gia tăng. Thực tế, khi XRP giảm về quanh 1,07 USD vào cuối tháng 6, thị trường ghi nhận khoảng 9 triệu USD vị thế long bị thanh lý và open interest giảm còn khoảng 2,34 tỷ USD.

Trong giai đoạn đó, mức độ đầu cơ cũng giảm rõ rệt. Giá trị giao dịch hợp đồng tương lai cùng kỳ giảm từ hơn 30 tỷ USD của năm trước xuống còn khoảng 2,84 tỷ USD. Khi các vị thế long dùng đòn bẩy thu hẹp, nguy cơ xảy ra chuỗi thanh lý dây chuyền cũng giảm theo, kể cả khi giá chỉ phục hồi nhẹ. Ngược lại, nếu xu hướng này phản ánh việc nhà giao dịch mất niềm tin và ngừng mở thêm vị thế, đợt hồi phục hiện tại có thể chỉ là nhịp bật lại tạm thời nhờ áp lực bán cưỡng bức suy yếu.

Vì vậy, tâm điểm hiện chuyển sang lực mua trên thị trường giao ngay và dòng tiền ETF. Các tín hiệu lúc này vẫn khá cân bằng: giao dịch giao ngay chưa biến mất, nhưng hợp đồng tương lai vẫn là nơi tập trung phần lớn hoạt động của XRP. Nói cách khác, dù áp lực thanh lý đã bớt căng, quy mô open interest vẫn còn lớn, đồng nghĩa rủi ro đòn bẩy phình trở lại chưa hoàn toàn biến mất.

Về phía ETF, dòng vốn đang cho tín hiệu tích cực nhưng quy mô vẫn còn khiêm tốn. Trong giai đoạn từ 22/6 đến 26/6, ETF Bitcoin giao ngay bị rút ròng khoảng 1,79 tỷ USD, còn ETF Ethereum giao ngay bị rút ròng khoảng 273,5 triệu USD. Ngược lại, ETF XRP giao ngay hút ròng 22,99 triệu USD trong cùng thời gian. Việc dòng tiền vẫn chảy vào sản phẩm gắn với XRP trong lúc các ETF lớn bị rút vốn được xem là một tín hiệu đáng chú ý về xu hướng.

Dù vậy, xét về giá trị tuyệt đối, con số này vẫn còn nhỏ. Mức hút ròng 22,99 triệu USD của XRP khó có thể tạo ra bước ngoặt cho thị trường nếu đặt cạnh tổng giá trị rút ròng khoảng 2,06 tỷ USD của ETF Bitcoin và Ethereum. Trong báo cáo dòng tiền của CoinShares (tính đến ngày 1/6), các sản phẩm đầu tư tài sản số ghi nhận rút ròng 1,67 tỷ USD, trong đó Bitcoin bị rút 1,438 tỷ USD và Ethereum bị rút 257 triệu USD. XRP là một trong số ít altcoin ghi nhận dòng vốn vào ròng, ở mức 20,3 triệu USD.

ETF được giới phân tích theo dõi sát vì bản chất của công cụ này khác với hợp đồng tương lai. Hồ sơ S-1 cho ETF XRP giao ngay do Franklin nộp cho thấy đây là một quỹ đầu tư thụ động, bám theo giá XRP sau khi trừ chi phí và không sử dụng đòn bẩy hay công cụ phái sinh. Sản phẩm “XRPZ” được thiết kế theo mô hình grantor trust, nắm giữ trực tiếp XRP, với tổng tài sản ròng tính đến ngày 7/6 đạt 230,71 triệu USD. Grayscale cũng cho biết quỹ GXRP của hãng chỉ đầu tư thụ động vào XRP.

Thị trường đồng thời nhấn mạnh rằng dòng vốn tạo lập ròng (net creations) quan trọng hơn quy mô tài sản quản lý. AUM có thể tăng nhờ giá tài sản đi lên, lượng nắm giữ ban đầu hoặc hoạt động mua bán chứng chỉ ETF giữa các nhà đầu tư. Trong khi đó, net creations phản ánh dòng tiền mới thực sự buộc quỹ phải mua thêm XRP trên thị trường. Để ETF trở thành lực đỡ chính cho giá, dòng tạo lập ròng này cần được duy trì qua nhiều đợt.

Tựu trung, hướng đi tiếp theo của XRP sẽ phụ thuộc vào bên nào đóng vai trò lực mua chủ đạo. Nếu giá tăng nhưng tỷ trọng giao dịch hợp đồng tương lai tiếp tục nới rộng và open interest tăng nhanh hơn nhu cầu trên thị trường giao ngay, sức bền của nhịp hồi phục sẽ bị đặt dấu hỏi. Ngược lại, nếu dòng tiền ETF được duy trì, giao dịch giao ngay cải thiện và số dư lưu ký cho thấy hoạt động tích lũy XRP thực sự, đà tăng có thể được củng cố trên nền tảng vững hơn.

Ở thời điểm hiện tại, cấu trúc thị trường của XRP đã ổn định hơn so với giai đoạn biến động mạnh cuối tháng 6. Tuy nhiên, việc đồng tiền số này có vượt qua một nhịp hồi kỹ thuật để hình thành xu hướng bền hơn hay không vẫn phụ thuộc vào khả năng dòng tiền ETF và lực mua giao ngay tạo được chỗ dựa lớn hơn so với hoạt động đầu cơ trên thị trường phái sinh.