Peter Schiff, một trong những tiếng nói hoài nghi tiền mã hóa nổi bật, đã lên tiếng chỉ trích mô hình tài chính của Strategy, cho rằng công ty này đang chuyển từ huy động vốn để mua Bitcoin sang bán Bitcoin để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính.

Theo U.Today ngày 7/7 giờ địa phương, Schiff nhận định việc Strategy bắt đầu bán một phần Bitcoin để chi trả cổ tức, lãi trái phiếu và các khoản nợ là dấu hiệu đáng lo ngại. Ông mô tả cấu trúc này là “một mô hình Ponzi đang đi vào giai đoạn trung kỳ”.

Tranh luận tập trung vào sự thay đổi trong cách Strategy vận hành nguồn vốn. Theo Schiff, ở giai đoạn đầu tích lũy Bitcoin, công ty huy động tiền thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi và bán cổ phiếu để mua thêm Bitcoin. Tuy nhiên, hiện dòng tiền đã chuyển hướng.

Ông cho rằng Strategy “giờ đã là một mô hình kinh doanh hoàn toàn khác”, không còn chỉ phát hành cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi và nợ để mua Bitcoin, mà đã chuyển sang bán Bitcoin để trả lãi, chi cổ tức, thanh toán nợ và mua lại lượng chứng khoán từng phát hành trước đó.

Schiff cảnh báo cơ chế này có thể làm gia tăng áp lực lên giá Bitcoin. Ông nhắc lại rằng kể từ tháng 10/2025, Strategy đã chi khoảng 17 tỷ USD để mua Bitcoin, nhưng giá Bitcoin vẫn trải qua một đợt điều chỉnh mạnh.

Theo lập luận của ông, nếu Bitcoin vẫn suy yếu ngay cả khi Strategy mua vào 17 tỷ USD, thì áp lực có thể còn lớn hơn khi công ty bán ra 3,25 tỷ USD và tiếp tục phải bán thêm để duy trì mức dự trữ USD tối thiểu.

Schiff cũng cho rằng phản ứng đáng chú ý của thị trường đang thể hiện ở lợi suất STRC, cổ phiếu ưu đãi của Strategy. Theo ông, do giá giảm, lợi suất của STRC hiện đã tăng lên khoảng 15%.

Ông nói thêm rằng để đưa giá STRC trở lại mốc 100 USD, Strategy có thể sẽ phải nâng tỷ lệ cổ tức. Khi giá cổ phiếu ưu đãi càng giảm, yêu cầu về mức cổ tức càng tăng, và để có nguồn chi trả, công ty có thể phải đẩy mạnh bán Bitcoin.

Theo Schiff, đây là một vòng xoáy tiêu cực: giá cổ phiếu ưu đãi giảm làm tăng gánh nặng cổ tức; áp lực chi trả cổ tức buộc công ty bán thêm Bitcoin; và lực bán này tiếp tục gây sức ép lên giá Bitcoin. Ông cảnh báo cơ chế tài chính của Strategy và diễn biến giá Bitcoin có thể tác động qua lại, khiến áp lực giảm giá ngày càng lớn.

Schiff đồng thời đưa ra dự báo về xu hướng giá Bitcoin. Ông cho rằng làn sóng bán mới có thể khiến các ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật trở nên mong manh hơn, trong đó mốc 58.000 USD có nguy cơ bị phá vỡ.

Theo ông, nếu vùng giá này thủng, Bitcoin có thể rơi xuống dưới 50.000 USD và kiểm định lại đáy thiết lập vào tháng 8/2024.

Những phát biểu trên tập trung vào cách Strategy gắn lượng tài sản nắm giữ với dòng tiền chi trả, hơn là chỉ trích bản thân chiến lược nắm giữ Bitcoin. Nếu việc bán Bitcoin để thanh toán cổ tức và nợ tiếp diễn, mô hình quản trị vốn của Strategy cùng tác động đối với cung - cầu Bitcoin sẽ trở thành tâm điểm theo dõi của thị trường.