Thị trường đang chia rẽ về câu hỏi liệu Bitcoin đã đi qua vùng đáy của chu kỳ hiện tại hay chưa, trong bối cảnh ngày càng nhiều tổ chức cho rằng yếu tố quyết định không còn chỉ là giá, mà là thanh khoản toàn cầu.

Theo Cointelegraph ngày 7/7 (giờ địa phương), Bitcoin hiện dao động quanh 63.500 USD, thấp hơn gần 50% so với mức đỉnh hơn 126.000 USD được thiết lập vào tháng 10/2025.

Tâm điểm tranh luận lúc này là liệu nhịp giảm hiện tại đã tiến gần điểm kết thúc hay vẫn còn dư địa điều chỉnh. Nhóm lạc quan cho rằng Bitcoin có thể đã tạo đáy từ tháng trước, nhờ lực cầu từ ETF giao ngay, nhu cầu nắm giữ trên bảng cân đối kế toán doanh nghiệp và dòng vốn dài hạn được cải thiện. Trong khi đó, phe thận trọng nhận định thị trường có thể đang ở giai đoạn cuối của chu kỳ giảm, nhưng vẫn còn quá sớm để xác nhận đáy.

Russell Thompson, Giám đốc đầu tư của Hilbert Capital, cho rằng Bitcoin vẫn đang trong chu kỳ đi xuống. Theo ông, thị trường nhiều khả năng còn cần thêm một nhịp giảm xuống dưới vùng đáy gần nhất trước khi hình thành một đáy thực sự có ý nghĩa. Thompson nói cấu trúc thị trường hiện chịu ảnh hưởng mạnh hơn từ bối cảnh kinh tế vĩ mô và điều kiện thanh khoản, thay vì các chỉ báo nội tại của thị trường tiền số.

Ông dự báo Bitcoin trước mắt có thể kiểm định lại vùng 56.000-52.000 USD, sau đó thậm chí có thể lùi sâu về 40.000-45.000 USD tùy diễn biến thị trường. Thompson cũng nhắc đến khả năng đáy xuất hiện vào khoảng tháng 10/2026, nhưng lưu ý mốc thời gian này có thể đến sớm hơn nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hạ lãi suất hoặc dự luật Clarity được thông qua. Theo ông, Bitcoin hiện ngày càng mang đặc tính của một tài sản vĩ mô có độ nhạy cao, hơn là một tài sản tiền số vận động tách biệt.

Quan điểm cho rằng Bitcoin ngày càng gắn chặt với thị trường tài chính truyền thống cũng được nhiều tổ chức khác chia sẻ. Đầu tháng này, Citibank đã hạ mục tiêu giá Bitcoin trong 12 tháng từ 112.000 USD xuống 82.000 USD. Ngân hàng này cho rằng Bitcoin đang phản ứng nhạy hơn với nhóm tài sản rủi ro và thanh khoản vĩ mô, khiến mức tương quan gia tăng thay vì biến động được thu hẹp.

Andre Dragosch, Trưởng bộ phận nghiên cứu châu Âu của Bitwise, đưa ra góc nhìn tích cực hơn nhưng vẫn giữ sự thận trọng. Ông mô tả giai đoạn hiện nay là phần cuối của thị trường gấu và cho rằng nhiều chỉ báo đang cho thấy đà giảm dần suy yếu. Việc tâm lý thị trường xấu đi tương đương giai đoạn ngay sau cú sụp đổ của FTX năm 2022, theo ông, cũng là tín hiệu cho thấy áp lực bán đang dần cạn sức.

Dù vậy, Dragosch chưa cho rằng đáy đã được xác nhận. Ông nói thị trường “vẫn chưa chạm đáy cuối cùng”, nhưng khoảng cách có thể không còn xa. Ông cũng nhấn mạnh rằng rất khó xác định đáy chu kỳ chỉ bằng một chỉ báo, nhất là khi giao dịch OTC gia tăng cùng sự tham gia mạnh hơn của ETF và nhà đầu tư tổ chức, làm suy giảm hiệu quả của một số chỉ báo chu kỳ từng phát huy tác dụng trong quá khứ.

Dean Chen, nhà phân tích tại sàn Bitunix, lại nhìn nhận đợt điều chỉnh theo một hướng khác. Ông cho rằng dù Bitcoin vẫn trong xu hướng giảm, diễn biến giá ngày càng bị chi phối bởi cuộc cạnh tranh thanh khoản toàn cầu nhiều hơn là cấu trúc nội tại của thị trường tiền số. Theo Chen, nền tảng dòng vốn mang tính cấu trúc sau khi ETF giao ngay được phê duyệt vẫn đang hỗ trợ định giá, nhưng phần thanh khoản dư thừa hiện phải cạnh tranh với các chủ đề hút vốn khác như AI và thị trường chứng khoán.

Chen cho rằng thách thức lớn nhất hiện không nằm ở bản thân Bitcoin, mà ở việc dòng tiền toàn cầu đang tiếp tục dịch chuyển sang hạ tầng AI, cổ phiếu và các tài sản tăng trưởng cao. Theo ông, câu hỏi “khi nào Bitcoin chạm đáy” có thể không còn là trọng tâm; điều quan trọng hơn là khi nào thị trường tiền số lấy lại vị thế là điểm đến hấp dẫn nhất của dòng vốn rủi ro toàn cầu.

Xu hướng này cũng đi kèm vai trò ngày càng lớn của thị trường phái sinh. Chen nhận định so với các chu kỳ trước, funding rate và hợp đồng mở (open interest) hiện tác động mạnh hơn đến biến động ngắn hạn. Vì vậy, Bitcoin có thể không còn tạo mô hình đáy chữ V rồi bật tăng mạnh như trước, mà sẽ bước vào một giai đoạn tích lũy kéo dài hơn.

Trong báo cáo phân tích công bố tháng 6, Galaxy Research cũng cho rằng các tín hiệu chu kỳ truyền thống vẫn chưa được thiết lập lại hoàn toàn. Kịch bản cơ sở mà tổ chức này đưa ra là Bitcoin có thể giảm thêm về vùng 40.000-46.000 USD, tùy thuộc vào diễn biến thanh khoản và điều kiện vĩ mô.

Tựu trung, tranh luận trên thị trường hiện không còn chỉ xoay quanh việc đáy Bitcoin nằm ở đâu, mà còn là cách định nghĩa lại chính khái niệm “đáy”. ETF, dòng vốn tổ chức và thanh khoản vĩ mô đang làm thay đổi cấu trúc định giá của Bitcoin, khiến mô hình chu kỳ 4 năm truyền thống ngày càng khó phản ánh đúng bối cảnh hiện tại. Trong giai đoạn tới, giới phân tích cho rằng hướng đi của thanh khoản toàn cầu và sự thay đổi trong phân bổ vốn của khối tổ chức sẽ là biến số then chốt chi phối xu hướng của Bitcoin.