Phố Wall đang đồng loạt hạ giá mục tiêu đối với MSTR, trong bối cảnh Strategy phê duyệt kế hoạch bán tối đa 3,25 tỷ USD Bitcoin. Động thái này làm dấy lên lo ngại về tính bền vững của mô hình tích lũy Bitcoin dựa trên đòn bẩy mà công ty theo đuổi lâu nay.

Theo U.Today ngày 30/6 (giờ địa phương), Canaccord Genuity đã hạ giá mục tiêu cổ phiếu MSTR của Strategy từ 163 USD xuống 130 USD, đồng thời đưa ra cảnh báo mới về cấu trúc tài chính phục vụ hoạt động mua Bitcoin của doanh nghiệp.

Nhóm phân tích của Canaccord cho rằng mô hình của Strategy có thể vận hành hiệu quả khi thị trường đi lên, nhưng sẽ trở nên dễ tổn thương khi xu hướng đảo chiều. Họ ví mô hình này như một chiếc ôtô chạy tốt hơn khi đi số tiến hơn là số lùi. Trưởng bộ phận nghiên cứu tài sản số tại VanEck, Matthew Sigel, cũng nhận định đánh giá này đúng với phần lớn các cấu trúc sử dụng đòn bẩy.

Vấn đề cốt lõi, theo giới phân tích, là việc huy động nợ để tích lũy Bitcoin không còn đủ sức duy trì phần định giá cao của cổ phiếu. Trước đó, TD Cowen cũng đã giảm mạnh giá mục tiêu đối với cổ phiếu của Strategy từ 400 USD xuống 260 USD. Dù vậy, công ty này vẫn đánh giá tích cực cơ cấu vốn mới của Strategy và giữ khuyến nghị mua, đồng thời cho biết nguyên nhân chính của việc hạ giá mục tiêu là triển vọng Bitcoin suy yếu.

Thị trường cũng cảnh báo sức hấp dẫn của Strategy với vai trò một kênh đầu tư đòn bẩy gắn với diễn biến giá Bitcoin đang suy giảm. Trong bối cảnh đó, công ty đã điều chỉnh đáng kể chính sách tài chính khi phê duyệt kế hoạch bán Bitcoin quy mô lớn.

Theo kế hoạch, Strategy có thể bán ra một phần lượng Bitcoin đang nắm giữ, với tổng giá trị tối đa 3,25 tỷ USD. Số tiền thu được sẽ được dùng để tăng lượng tiền mặt bằng USD, chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi và triển khai chương trình mua lại cổ phiếu. Điều này cho thấy mô hình liên tục huy động vốn để mua thêm Bitcoin đang dịch chuyển sang giai đoạn bán tài sản nắm giữ để đảm bảo thanh khoản.

Trong quá trình đó, nghĩa vụ chi trả cổ tức cũng nổi lên như một rủi ro mới. Bình luận viên tài chính Peter Schiff, sau khi cảnh báo chương trình hiện thực hóa tài sản có thể kích hoạt một “vòng xoáy tử thần”, gần đây tiếp tục nhấn mạnh áp lực từ nghĩa vụ cổ tức. Theo ông, lợi suất hiện tại của STRC vào khoảng 15%, và để đưa giá trở lại 100 USD, Strategy có thể phải nâng tỷ lệ cổ tức từ 12% lên 15%. Ông cho rằng việc tăng cổ tức sẽ đẩy nhanh tốc độ tiêu hao tiền mặt và có thể buộc công ty phải bán nhiều Bitcoin hơn, sớm hơn, nhằm duy trì mức tiền mặt tối thiểu bằng USD.

Diễn biến cổ phiếu cũng đang xấu đi. Theo dữ liệu thị trường gần đây, MSTR nhiều khả năng sẽ khép lại 11 trong 12 tháng gần nhất với mức giảm theo tháng. Riêng trong tháng 6, cổ phiếu này mất khoảng 41%. Đáng chú ý, sau khi STRC ra mắt, mức sinh lời của cổ phiếu còn kém hơn rõ rệt so với chính Bitcoin.

Trọng tâm theo dõi của thị trường hiện tập trung vào hai vấn đề. Thứ nhất, liệu Strategy có thể duy trì ổn định thanh khoản bằng USD và đáp ứng nghĩa vụ cổ tức thông qua việc bán Bitcoin hay không. Thứ hai, mô hình tích lũy dựa trên nợ và cổ phiếu ưu đãi còn có thể vận hành hiệu quả hay không khi giá Bitcoin suy yếu. Việc các tổ chức đồng loạt hạ giá mục tiêu cùng đà lao dốc của cổ phiếu cho thấy chiến lược đòn bẩy Bitcoin của Strategy đang bước vào giai đoạn bị thử thách rõ rệt.