Bitcoin đã rơi xuống dưới ngưỡng 60.000 USD, song dòng tiền bắt đáy vẫn khá yếu. Dữ liệu on-chain cho thấy đồng tiền số này đang giao dịch ở vùng định giá thấp, nhưng áp lực bán trên thị trường giao ngay, làn sóng rút vốn khỏi các ETF Bitcoin giao ngay và đà tăng của đồng USD đang khiến nhà đầu tư tổ chức chưa vội quay lại.

Ngày 25/6 (giờ địa phương), CryptoSlate cho biết Bitcoin đêm trước đã giảm về 59.537 USD, xuyên thủng mốc 60.000 USD rồi tiếp tục dao động quanh vùng 59.000 USD.

Theo Glassnode, đợt giảm này chủ yếu phản ánh nhu cầu trên thị trường giao ngay suy yếu, thay vì đến từ hoạt động thanh lý đòn bẩy. Vài ngày trước khi giá lao dốc, chỉ số chênh lệch khối lượng tích lũy giao ngay (CVD) xấu đi nhanh hơn so với thị trường hợp đồng tương lai, trong khi open interest vẫn ở mức thấp. Dù giá giảm, funding rate vẫn duy trì dương, cho thấy áp lực bán nhiều khả năng đến từ việc nhà đầu tư nắm giữ thực sự hạ tỷ trọng.

Diễn biến dòng tiền cũng củng cố xu hướng này. Các ETF Bitcoin giao ngay đã bị rút ròng trong 6 tuần liên tiếp. Riêng trong nhịp điều chỉnh của tháng 6, giá trị rút ròng trung bình mỗi ngày vào khoảng 300 triệu USD, nâng tổng mức rút ròng lũy kế lên gần 6 tỷ USD. Đáng chú ý, ngày 2/6, quỹ IBIT của BlackRock bị rút 388 triệu USD, mức rút ròng theo ngày lớn nhất kể từ đầu năm 2026. So với các nhịp giảm trước, lực mua bắt đáy qua kênh ETF cũng đã yếu đi rõ rệt.

Yếu tố vĩ mô tiếp tục gây bất lợi cho Bitcoin. Đầu tháng 6, số liệu việc làm tích cực của Mỹ khiến thị trường bắt đầu phản ánh kịch bản lãi suất có thể tăng trở lại vào cuối năm. Kỳ vọng cắt giảm lãi suất vì thế đảo chiều, kéo lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng 12 điểm cơ bản, lên 4,16%, trong khi đồng USD vọt lên mức cao nhất trong một năm. Cùng thời điểm, Nasdaq 100 giảm khoảng 5% và chỉ số nhóm cổ phiếu bán dẫn mất 10%, cho thấy tâm lý né rủi ro lan rộng trên thị trường tài chính.

Về định giá, các chỉ báo của Glassnode cho thấy Bitcoin hiện đã rơi xuống dưới mức trung bình lịch sử. Công ty này ước tính chỉ báo “True Market Mean” của Bitcoin ở mức 77.000 USD và xem đây là ranh giới quan trọng để phân biệt chu kỳ tăng và giảm trên khung lớn. Việc giá hiện thấp hơn ngưỡng này cho thấy Bitcoin đã bước vào vùng suy yếu về mặt cấu trúc, đồng thời đang giao dịch dưới chi phí vốn bình quân của nhóm nhà đầu tư còn hoạt động trên thị trường.

Tình trạng thua lỗ thực hiện vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt. Trung bình 90 ngày của lãi/lỗ thực hiện ròng đang ở mức khoảng âm 205 triệu USD mỗi ngày, phản ánh việc cắt lỗ vẫn diễn ra liên tục. Theo Glassnode, vì vậy vùng giá trung tâm của Bitcoin đang bị kéo xuống gần mức giá thực hiện 53.400 USD, thay vì mốc 77.000 USD. Công ty này cho rằng 53.400 USD hiện đóng vai trò như một vùng đáy hiệu quả hơn.

Trong khi đó, giá vốn bình quân của nhóm nắm giữ ngắn hạn đã giảm xuống 71.400 USD. Glassnode xem đây là tín hiệu ban đầu mang tính tích cực, cho thấy mức giá tham gia của những người mua gần đây đang dần thấp xuống.

Dù vậy, lực mua vẫn chưa lan tỏa trên toàn thị trường. CVD giao ngay trên Coinbase đã quay lại vùng dương, nhưng tại Binance vẫn ở mức âm. Điều này cho thấy đã xuất hiện một phần dòng tiền mua mang tính tổ chức, song nhà đầu tư tại các thị trường bên ngoài Mỹ nhìn chung vẫn đứng ngoài quan sát.

Theo Glassnode, trở ngại lớn nhất đối với một nhịp hồi nằm ở lượng cung tập trung của nhóm nắm giữ ngắn hạn trong vùng 66.800-70.700 USD. Đây là khu vực có nhiều nhà đầu tư đang thua lỗ, nên khi giá phục hồi, áp lực bán về gần điểm hòa vốn có thể gia tăng. Khả năng thị trường hấp thụ được vùng cung này sẽ quyết định độ bền của đà hồi phục. Nếu Bitcoin vượt lại 71.400 USD, thị trường có thể kiểm chứng liệu dòng tiền mua vào trong nhịp giảm vừa qua có tiếp tục nắm giữ hay không. Còn mốc 77.000 USD sẽ là ngưỡng then chốt để đánh giá lại trạng thái suy yếu hiện nay.

Thị trường quyền chọn cũng đang phản ánh tâm lý phòng thủ. Chỉ số 25-delta skew đã tăng trở lại ở nhiều kỳ hạn, với hợp đồng 1 tuần tăng từ khoảng 12% lên 24% và hợp đồng 1 tháng từ khoảng 14% lên 23%. Điều này cho thấy quyền chọn bán (put) đang có phí cao hơn quyền chọn mua (call) trong cùng điều kiện, phản ánh nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm giá tiếp tục gia tăng.

Dù vậy, thị trường chưa hoàn toàn thiếu tín hiệu tích cực. Ngày 23/6, các ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận dòng vốn vào ròng 39,2 triệu USD. Tuy nhiên, số liệu của một phiên là chưa đủ để xác nhận xu hướng đảo chiều, và thị trường vẫn cần theo dõi liệu tốc độ rút vốn có thực sự chậm lại hay không.

Glassnode cho rằng các điểm cần quan sát trong thời gian tới là khá rõ ràng. Nếu dòng vốn ETF ổn định trở lại và lực mua xuất hiện trên Coinbase lan sang các sàn quốc tế, điều kiện cho một nhịp hồi có thể hình thành. Ngược lại, nếu áp lực bán trên thị trường giao ngay tiếp diễn và ETF quay lại trạng thái rút ròng, Bitcoin vẫn có thể lùi về kiểm định vùng 53.400 USD. Theo đánh giá của Glassnode, Bitcoin hiện đang ở vùng giá rẻ theo các chỉ báo định giá chủ chốt, nhưng để mức chiết khấu này chuyển hóa thành một đợt phục hồi thực sự, thị trường cần giảm bớt hoạt động cắt lỗ và kênh ETF phải lấy lại vai trò hỗ trợ dòng tiền.