Nhà đầu tư trên thị trường quyền chọn Bitcoin đang đẩy mạnh các vị thế phòng thủ trước rủi ro ngắn hạn, song thị trường vẫn chưa định giá một kịch bản khủng hoảng nghiêm trọng liên quan đến Strategy.

Ngày 25/6 (giờ địa phương), Cointelegraph dẫn phân tích của David Rowant, Giám đốc nghiên cứu tại Anchorage Digital, cho biết cả nhà đầu tư tiền số truyền thống lẫn nhà đầu tư ETF đều gia tăng nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm giá.

Báo cáo của Anchorage Digital xem xét đồng thời ba thị trường quyền chọn gồm Deribit, iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock và Strategy (MSTR). Theo đơn vị này, việc theo dõi song song cả ba thị trường giúp phản ánh đầy đủ hơn tâm lý của nhà đầu tư tiền số, tổ chức và cá nhân, thay vì chỉ nhìn vào một thị trường riêng lẻ.

Điểm nổi bật nhất là xu hướng phòng thủ ngày càng rõ trên thị trường quyền chọn Bitcoin. Trên cả Deribit và IBIT, chỉ báo put skew đều ở mức cao, cho thấy nhà đầu tư sẵn sàng trả mức phí cao hơn cho quyền chọn bán để phòng ngừa rủi ro giảm giá, thay vì tiếp tục đặt cược vào đà tăng. Mức độ phòng thủ này ở bách phân vị 82 trong lịch sử của IBIT và ở bách phân vị 84 trong dữ liệu 5 năm của Deribit.

Cấu trúc biến động trong ngắn hạn cũng phản ánh tâm lý thận trọng. Từ đầu năm 2026, trong gần một nửa thời gian, biến động hàm ý kỳ hạn 1 tuần trên thị trường quyền chọn Bitcoin cao hơn kỳ hạn 1 tháng. Anchorage Digital cho biết trạng thái đảo ngược này trước đây chỉ xuất hiện rải rác trong thời gian ngắn, nhưng năm nay lại kéo dài do các yếu tố vĩ mô, địa chính trị và tin tức riêng của thị trường tiền số liên tiếp xuất hiện, khiến nhà đầu tư chú ý nhiều hơn đến rủi ro trước mắt.

David Rowant nhận định thị trường hiện ưu tiên quản trị rủi ro ngắn hạn hơn là đặt cược vào một xu hướng rõ ràng. Theo ông, nếu biến động hàm ý kỳ hạn 1 tháng quay trở lại cao hơn kỳ hạn 1 tuần, đó có thể là tín hiệu cho thấy thị trường bắt đầu nhìn xa hơn các rủi ro tức thời.

Dù vậy, phân tích cũng cho thấy thị trường quyền chọn chưa phản ánh một kịch bản lao dốc cực đoan, bất chấp việc cả cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu phổ thông của Strategy gần đây cùng suy yếu.

Cụ thể, cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC của Strategy vào ngày 22/6 có lúc giảm xuống 82,53 USD, thấp hơn khoảng 17% so với mệnh giá 100 USD, trước khi hồi phục một phần sau khi công ty công bố nâng dự trữ tiền pháp định lên 1,3 tỷ USD. Đến ngày 25/6, STRC giao dịch quanh 77 USD, thấp hơn khoảng 23% so với mệnh giá.

Đà giảm cũng lan sang cổ phiếu phổ thông MSTR. Theo dữ liệu từ Yahoo Finance, mã này đã giảm khoảng 78% trong một năm qua và giao dịch quanh 87 USD trong ngày 25/6.

Tuy nhiên, mức độ căng thẳng thể hiện trên thị trường quyền chọn của Strategy vẫn được đánh giá là thấp hơn các giai đoạn điều chỉnh trước đó. Anchorage Digital cho rằng nhà đầu tư vẫn đang phòng ngừa rủi ro giảm giá, nhưng put skew chưa tăng lên mức thường thấy khi thị trường lo ngại nguy cơ bị buộc phải hạ đòn bẩy hoặc một cuộc khủng hoảng lan rộng.

Diễn biến trên cho thấy cả với Bitcoin lẫn Strategy, tâm lý phòng thủ đang lấn át sự lạc quan. Tuy vậy, định giá quyền chọn liên quan đến Strategy hiện vẫn chủ yếu phản ánh nhu cầu quản trị rủi ro ở mức hạn chế, thay vì một kịch bản khủng hoảng toàn diện. Điều này cho thấy thị trường cảnh giác với các cú sốc ngắn hạn, nhưng chưa xem kịch bản xấu nhất là điều chắc chắn xảy ra.

Theo đó, giới đầu tư đang theo dõi liệu thị trường quyền chọn có chuyển từ trạng thái phòng thủ ngắn hạn sang góc nhìn trung hạn hay không, cũng như tác động từ đà giảm của cổ phiếu Strategy đối với tâm lý đầu tư liên quan đến Bitcoin. Việc quyền chọn chưa phản ánh một kịch bản khủng hoảng cực đoan cũng cho thấy nhà đầu tư đang tách biệt giữa diễn biến giảm giá của cổ phiếu và rủi ro mang tính hệ thống.