Cổ phiếu ưu đãi STRC, một trong những kênh huy động vốn phục vụ chiến lược mua Bitcoin của Strategy, đã rơi xuống dưới mệnh giá, qua đó làm dấy lên tranh cãi về mô hình tài chính của công ty và gây áp lực lên tốc độ tích lũy thêm Bitcoin.

Theo Cointelegraph, ngày 21/6 theo giờ địa phương, STRC gần đây đã giao dịch thấp hơn khoảng 13% so với mệnh giá 100 USD. Diễn biến này khiến thị trường tiếp tục đặt câu hỏi về cấu trúc huy động vốn mà Strategy đang sử dụng để tài trợ cho các thương vụ mua Bitcoin.

STRC được Strategy đưa ra thị trường từ tháng 7/2025 và là công cụ huy động vốn chủ lực cho chiến lược Bitcoin của công ty. Sản phẩm này được thiết kế để giao dịch quanh mốc 100 USD thông qua cơ chế điều chỉnh cổ tức, còn số tiền huy động được dùng để mua thêm Bitcoin. Lợi suất cổ tức quy đổi theo năm hiện ở mức 11,5%.

Tuy nhiên, trong phiên 19/6, STRC có lúc giảm xuống 82,53 USD trước khi chốt phiên ở 88,59 USD. Đà giảm này cũng ảnh hưởng đến kênh phát hành theo giá thị trường của công ty.

Tác động nhanh chóng thể hiện ở quy mô mua Bitcoin. Trong tuần kết thúc ngày 8/6, Strategy đã chi 101 triệu USD để mua 1.550 BTC. Sang tuần kết thúc ngày 15/6, công ty tiếp tục mua 1.587 BTC với khoảng 100 triệu USD, nâng tổng lượng nắm giữ lên 846.842 BTC. Dù vậy, quy mô mua vào đã giảm mạnh so với giai đoạn đầu năm 2026.

Đầu tháng 6, Strategy cũng bán 32 BTC, tương đương khoảng 2,5 triệu USD, để đáp ứng nghĩa vụ chi trả cổ tức. Con số này không đáng kể so với tổng lượng Bitcoin công ty nắm giữ, nhưng vẫn cho thấy nếu hiệu quả huy động vốn qua STRC suy yếu, các nghĩa vụ tiền mặt có thể buộc công ty phải bán ra một phần Bitcoin, dù ở quy mô hạn chế.

Cấu trúc này đang nhận các đánh giá trái chiều từ thị trường. Peter Schiff, người nhiều lần chỉ trích Bitcoin, gọi STRC là “mô hình Ponzi tập trung”, cho rằng Strategy buộc phải liên tục phát hành thêm cổ phiếu để có vốn hoặc bán Bitcoin nhằm thực hiện các nghĩa vụ tài chính. Nhà giao dịch tiền số DonAlt cũng đặt câu hỏi vì sao STRC lại giao dịch theo cách giống một mô hình Ponzi sau khi rơi xuống dưới mệnh giá.

Ở chiều ngược lại, Strategy chưa phản hồi trực tiếp các chỉ trích này, nhưng vẫn nhấn mạnh STRC là sản phẩm cổ phiếu ưu đãi gắn với chiến lược tài chính dựa trên Bitcoin. Công ty đồng thời điều chỉnh chu kỳ trả cổ tức STRC từ một lần mỗi tháng lên hai lần mỗi tháng.

Một số ý kiến khác cho rằng đợt giảm mạnh của STRC chủ yếu phản ánh hoạt động thanh lý đòn bẩy, thay vì sự suy yếu trong nền tảng tài chính của Strategy. Ngày 19/6, Jesse Myers, phụ trách chiến lược Bitcoin tại SmarterWebCompany, nhận định rằng Strategy “vẫn ổn”. Theo ông, nếu các điều kiện hiện tại được giữ nguyên, công ty có thể duy trì chi trả cổ tức STRC trong 32 năm; còn nếu Bitcoin tăng trưởng khoảng 2% mỗi năm, việc chi trả thậm chí có thể kéo dài gần như vô thời hạn.

Jesse Myers cũng cho rằng STRC đã giao dịch quanh vùng 99–100 USD trong thời gian dài, khiến một bộ phận nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy cao với kỳ vọng giá sẽ không giảm xuống dưới 95 USD. Khi giá bắt đầu đi xuống, các lệnh call margin và hoạt động bán giải chấp đã khuếch đại đà giảm.

Ngoài ra, một số nhà phân tích nhận định mức chiết khấu hiện tại có thể thu hút lực mua mới. Scott Melker lưu ý rằng cổ tức của STRC được tính dựa trên giá trị ưu tiên thanh toán 100 USD, chứ không theo giá thị trường. Theo cách tính này, với mức cổ tức 11,5%, nhà đầu tư mua STRC ở 90 USD có thể kỳ vọng lợi suất khoảng 12,8%, còn nếu mua ở 85 USD thì lợi suất vào khoảng 13,5%.

Trong bối cảnh đó, thị trường đang dồn sự chú ý vào thông báo về tỷ lệ cổ tức STRC tiếp theo, dự kiến công bố ngày 30/6. Strategy hiện không chỉ dựa vào STRC để huy động vốn mua Bitcoin, mà còn có thể sử dụng kênh phát hành cổ phiếu MSTR và lượng tiền mặt đang nắm giữ. Tuy nhiên, nếu STRC không sớm trở lại mệnh giá, tốc độ tích lũy Bitcoin của công ty có thể tiếp tục thấp hơn giai đoạn trước trong một thời gian.