Galaxy Digital đã hạ dự báo khả năng CLARITY Act - dự luật trọng tâm về tài sản số tại Quốc hội Mỹ - được thông qua trong năm 2026 từ 75% xuống 60%. Nguyên nhân chính không nằm ở mức độ ủng hộ suy giảm, mà đến từ quỹ thời gian lập pháp ngày càng hạn hẹp của Thượng viện Mỹ và những tranh cãi chưa ngã ngũ liên quan đến stablecoin.

Theo CryptoSlate ngày 7/6, Galaxy Digital điều chỉnh dự báo sau khi tính đến lịch làm việc bị thu hẹp của Thượng viện, cùng các tranh luận kéo dài về đạo đức công vụ và kiểm soát dòng tiền bất hợp pháp.

Galaxy Digital cho rằng việc hạ dự báo không phản ánh sự suy yếu của nền tảng ủng hộ dự luật. Vấn đề lớn hơn là tiến độ lập pháp đang bị siết lại nhanh chóng. Dù CLARITY Act đã được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua ngày 14/5 với tỷ lệ 15 phiếu thuận và 9 phiếu chống, dự luật vẫn phải vượt qua hàng loạt bước tiếp theo, gồm tranh luận và bỏ phiếu tại Thượng viện, xem xét các sửa đổi, hợp nhất với dự thảo của các ủy ban khác, hoàn tất thủ tục tại Hạ viện và chờ Tổng thống ký ban hành.

Alex Thorn, người phụ trách nghiên cứu tại Galaxy Digital, nhận định yếu tố cốt lõi hiện nay là thời gian. Theo ông, Thượng viện không còn nhiều ngày làm việc trước kỳ nghỉ tháng 8, bắt đầu từ cuối tháng 7. Dự luật cần ít nhất 60 phiếu tại Thượng viện, trong khi vẫn còn phải xử lý tranh luận toàn viện, các sửa đổi và việc đối chiếu với văn bản của Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện. Điều đó đồng nghĩa lãnh đạo phe đa số tại Thượng viện, John Thune, phải bố trí lịch thảo luận toàn viện ngay trong tháng 7 nếu muốn tăng khả năng thông qua.

Áp lực càng lớn hơn khi chương trình nghị sự của Thượng viện trong hai tuần gần đây trở nên dày đặc. Tranh cãi liên quan đến quỹ chống việc “vũ khí hóa” bộ máy công quyền, cùng ngân sách dành cho Cơ quan Thực thi Di trú và Hải quan Mỹ (ICE) và lực lượng tuần tra biên giới, đã chiếm nhiều thời gian tại nghị trường. Bên cạnh đó, nỗ lực gia hạn Điều 702 của Đạo luật Giám sát Tình báo Nước ngoài cũng bị đình trệ sau cuộc bỏ phiếu thủ tục với kết quả 47-52, khiến các ưu tiên lập pháp khác tiếp tục lấn át khi thời hạn 12/6 đến gần.

Các nút thắt chính trị cũng chưa được tháo gỡ. Phe Dân chủ, với nhóm nghị sĩ xoay quanh Thượng nghị sĩ Ruben Gallego, đang yêu cầu siết chặt các điều khoản đạo đức liên quan đến xung đột lợi ích. Trong khi đó, nhóm ưu tiên kiểm soát rửa tiền và né tránh lệnh trừng phạt cho rằng cần bổ sung thêm hàng rào bảo vệ. Việc hợp nhất các sửa đổi từ Ủy ban Ngân hàng và Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện thành một văn bản thống nhất hiện vẫn chưa hoàn tất.

Một điểm gây tranh cãi khác là xung đột giữa khối ngân hàng truyền thống và ngành tiền số về stablecoin. Trọng tâm của bất đồng là liệu có nên cho phép stablecoin trả phần thưởng có tính chất tương tự lãi suất đối với số dư nắm giữ hay không. Phía ngân hàng lo ngại nếu một dạng USD số được phép mang lại lợi ích gần giống tiền lãi, dòng tiền gửi có thể rời khỏi tài khoản thanh toán và tiết kiệm, trong khi các quy định áp lên ngân hàng lại bị lách qua nền tảng phát hành stablecoin.

Lập luận này cũng được củng cố bằng một khảo sát do Hiệp hội Ngân hàng Mỹ (ABA) tài trợ. Theo khảo sát, người tiêu dùng bày tỏ mức ủng hộ cao đối với việc bảo vệ tín dụng địa phương và hệ thống tài chính trước các rủi ro có thể phát sinh nếu stablecoin được phép trả thưởng tương tự lãi suất. Ở chiều ngược lại, ngành tiền số cho rằng các cơ chế thưởng gắn với thanh toán, giao dịch, chương trình khách hàng thân thiết và ưu đãi sử dụng là cần thiết để thúc đẩy đổi mới thanh toán và mở rộng tệp người dùng.

Hiện dự luật nghiêng về phương án cấm “lợi suất thụ động” chỉ phát sinh nhờ nắm giữ stablecoin, nhưng vẫn cho phép các khoản thưởng gắn với hoạt động sử dụng. Ranh giới này có thể quyết định stablecoin sẽ chỉ đóng vai trò công cụ thanh toán - bù trừ hay phát triển thành sản phẩm cạnh tranh trực tiếp với tiền gửi ngân hàng. Khối ngân hàng vì vậy đang gia tăng sức ép, cho rằng nếu các nền tảng tiền số cung cấp sản phẩm tương tự ngân hàng, họ cũng phải chịu những nghĩa vụ tương tự.

Biến số lớn sắp tới là liệu lãnh đạo Thượng viện có thực sự phân bổ thời gian tranh luận toàn viện vào đầu hoặc giữa tháng 7 hay không. Song song với đó, các bên cũng cần thu hẹp bất đồng về điều khoản đạo đức và cơ chế chống dòng tiền bất hợp pháp, đồng thời Ủy ban Ngân hàng và Ủy ban Nông nghiệp phải hoàn tất một gói văn bản thống nhất đủ điều kiện đưa ra thảo luận. Galaxy Digital cho rằng nếu những tín hiệu này xuất hiện, dự luật có thể đã có đủ số phiếu và lịch trình cần thiết để tiến lên.

Ngược lại, nếu các điều kiện trên không được đáp ứng, nhiều khả năng quá trình thảo luận sẽ bị đẩy sang sau tháng 9. Khi đó, bối cảnh bầu cử cùng lịch làm việc dày đặc vào mùa thu có thể buộc nội dung thỏa thuận cuối cùng phải thay đổi, thậm chí không loại trừ khả năng dự luật bị chuyển sang kỳ họp tiếp theo.

Theo Galaxy Digital, việc hạ dự báo lần này cho thấy rủi ro lớn nhất đối với CLARITY Act hiện không phải là thiếu ủng hộ, mà là lịch trình lập pháp và khả năng dung hòa các bất đồng ở cấp chi tiết. Đặc biệt, cơ chế trả thưởng của stablecoin và khung giám sát đi kèm đang nổi lên như phép thử then chốt đối với quá trình định hình quy định tài sản số tại Mỹ.