Bitwise cho rằng giá trị hợp lý theo lý thuyết của Bitcoin có thể lên tới 224.000 USD nếu đồng tiền số này được chấp nhận rộng rãi như một công cụ phòng hộ rủi ro vỡ nợ quốc gia. Dù vậy, công ty quản lý tài sản này vẫn thận trọng với triển vọng ngắn hạn, khi lãi suất thực cao và môi trường tài chính thắt chặt tiếp tục gây sức ép lên nhu cầu đối với Bitcoin.

Theo Cointelegraph ngày 2/6, Bitwise đưa ra nhận định trên dựa trên một mô hình định giá phản ánh rủi ro trên thị trường trái phiếu chính phủ. Theo công ty, gánh nặng nợ toàn cầu càng lớn và căng thẳng trên thị trường trái phiếu càng gia tăng, lập luận ủng hộ việc nắm giữ Bitcoin trong dài hạn càng được củng cố.

Bitwise nhấn mạnh bối cảnh nợ toàn cầu đang tăng nhanh. Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) ước tính tổng nhu cầu vay của chính phủ và doanh nghiệp trên toàn cầu trong năm nay vào khoảng 29 nghìn tỷ USD, tăng khoảng 17% so với năm 2024 và gần gấp đôi so với 10 năm trước. OECD cũng dự báo khoảng 78% lượng vốn vay của các chính phủ thuộc khối này sẽ được dùng để đảo nợ, thay vì tài trợ cho đầu tư mới.

Trong phân tích của mình, Bitwise xem thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản là một tín hiệu rủi ro đáng chú ý. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật kỳ hạn 10 năm gần đây đã tăng lên 2,78%, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm lập đỉnh lịch sử.

Nợ công của Nhật Bản hiện tương đương khoảng 230% GDP. Bitwise cũng lưu ý rằng nhà đầu tư Nhật đang nắm khoảng 1.200 tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ. Tuy nhiên, khi lãi suất trong nước tăng lên, sức hấp dẫn của trái phiếu Mỹ có thể suy giảm, từ đó trở thành một biến số đáng theo dõi trên thị trường vốn toàn cầu.

Theo Bitwise, sau khi phòng hộ rủi ro tỷ giá, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện đã thấp hơn lợi suất trái phiếu Nhật. Điều này làm gia tăng khả năng dòng vốn quay trở lại thị trường trái phiếu nội địa của Nhật Bản.

Áp lực cũng xuất hiện rõ hơn tại Mỹ. Trong tháng trước, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm có thời điểm lên 5,11%, mức cao nhất kể từ năm 2007.

Bitwise cho biết swap spread – chỉ báo thường được theo dõi để đánh giá rủi ro tín dụng quốc gia – cũng đã nới rộng lên mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng nợ công châu Âu. Theo công ty, diễn biến này có thể tạo áp lực lên các tài sản rủi ro trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, Bitwise cho rằng nếu bất ổn trên thị trường trái phiếu tiếp tục leo thang và buộc các ngân hàng trung ương phải bơm thanh khoản để ổn định hệ thống tài chính, môi trường vĩ mô khi đó có thể trở nên thuận lợi hơn với Bitcoin.

Công ty dẫn lại mô hình định giá do nhà phân tích trái phiếu Greg Foss phát triển, theo đó Bitcoin có thể đạt giá trị hợp lý khoảng 224.000 USD nếu được chấp nhận rộng rãi như công cụ phòng hộ rủi ro vỡ nợ quốc gia. Bitwise nhấn mạnh đây là một ước tính mang tính lý thuyết, không phải dự báo giá.

Ở góc nhìn ngắn hạn, Bitwise thận trọng hơn. Công ty cho rằng lãi suất thực cao và điều kiện tài chính thắt chặt hiện nay đang hạn chế nhu cầu với Bitcoin.

Lãi suất thực được hiểu là lãi suất chính sách sau khi trừ lạm phát. Chỉ số này càng cao, tiền mặt và trái phiếu càng trở nên hấp dẫn. Ngược lại, khi lãi suất thực giảm, các tài sản thay thế như Bitcoin thường có xu hướng hưởng lợi.

Bitwise cho biết chu kỳ tăng giá của Bitcoin năm 2021 diễn ra cùng với đà giảm của lãi suất thực, trong khi thị trường đi xuống năm 2022 trùng với giai đoạn lãi suất tăng mạnh. Hiện lãi suất thực vẫn neo ở mức cao, nhưng nếu lạm phát tăng lên trong khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giữ nguyên lãi suất, lãi suất thực có thể giảm và tạo tác động tích cực cho Bitcoin.

Ở kịch bản trung và dài hạn, thị trường cũng đưa ra các mốc trần giá tiềm năng. Nhà nghiên cứu Bitcoin Sminston, dựa trên mô hình giá theo thang log mang tên Bitcoin Decay Channel, cho rằng vùng giá của Bitcoin vào cuối năm 2026 có thể nằm trong khoảng 90.000-255.000 USD.

Theo phân tích được dẫn lại, trong ngắn hạn, hướng đi của Bitcoin nhiều khả năng vẫn phụ thuộc vào lãi suất và điều kiện thanh khoản. Tuy nhiên về dài hạn, đà mở rộng của nợ công và sự thay đổi trong niềm tin vào tiền tệ có thể tiếp tục củng cố luận điểm đầu tư đối với Bitcoin.