Trước thời điểm SpaceX dự kiến niêm yết trên Nasdaq vào ngày 12/6 theo giờ địa phương, thị trường tiền số đang chứng kiến làn sóng giao dịch arbitrage quanh các hợp đồng vĩnh cửu tổng hợp gắn với cổ phiếu công ty này. Giới đầu tư hiện tập trung vào ba yếu tố chính: mức độ hội tụ giữa giá SPCX và giá cổ phiếu sau niêm yết, rủi ro pháp lý với các sàn giao dịch, cùng lượng Bitcoin mà SpaceX đang nắm giữ.

Theo BeInCrypto, hợp đồng vĩnh cửu tổng hợp SPCX-USDC trên Hyperliquid hiện phản ánh mức định giá của SpaceX vào khoảng 2.000 tỷ USD.

Tâm điểm của thị trường là tốc độ giá của sản phẩm tổng hợp này có thể tiến gần đến giá cổ phiếu giao dịch chính thức sau khi SpaceX lên sàn. Theo kế hoạch, đợt IPO của SpaceX đặt mục tiêu định giá 1.750 tỷ USD và huy động 75 tỷ USD. Trên Hyperliquid, SPCX-USDC khởi điểm ở mức 150 USD ngày 18/5, sau đó tăng lên 216 USD và hiện dao động quanh 203 USD. Tỷ lệ funding cũng duy trì ở mức dương cao kể từ khi sản phẩm ra mắt.

Thị trường dự báo các nhà giao dịch chênh lệch giá có thể bán hợp đồng tổng hợp và mua cổ phiếu niêm yết ngay khi SpaceX bắt đầu giao dịch. Một người dùng cho rằng khi hợp đồng vĩnh cửu SPCX trên Hyperliquid ở mức 216 USD, trong khi giá IPO dự kiến trên Nasdaq là 525 USD, mức chênh lệch gần 60% cho thấy cơ chế arbitrage chưa phát huy hiệu quả. Người này cũng dẫn trường hợp CBRS của Cerebras Systems, cho rằng giá có thể hội tụ nhanh trong 72 giờ cuối trước thời điểm niêm yết.

Theo dự báo, mức hội tụ có thể rơi vào khoảng 100-250 điểm cơ bản. Phần lớn biến động điều chỉnh giá nhiều khả năng sẽ diễn ra trong 6 giờ đầu sau khi thị trường mở cửa ngày 12/6. Các trường hợp giao dịch trên thị trường xám của Reddit và ServiceTitan cũng cho thấy quá trình tái định giá thường hoàn tất trong vòng 4-6 giờ.

Bên cạnh yếu tố giá, rủi ro pháp lý với các sàn giao dịch vẫn là vấn đề lớn. Các sản phẩm tổng hợp trước IPO do Binance, OKX, Bitget, BingX và Hyperliquid cung cấp được đánh giá là mô hình chưa có tiền lệ theo luật chứng khoán Mỹ. Khi SpaceX chính thức niêm yết, vai trò phát hiện giá và nhu cầu giao dịch đối với các sản phẩm này có thể suy yếu đáng kể. Dù Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) chưa mở cuộc điều tra chính thức, thị trường cho rằng nếu nhà chức trách bắt đầu rà soát cấu trúc sản phẩm, các sàn quy mô vừa và nhỏ sẽ chịu áp lực lớn hơn.

Trong nhóm này, BingX và OKX được nhận định có năng lực ứng phó pháp lý hạn chế hơn Binance, trong khi Hyperliquid được đánh giá có mức độ chịu tác động trực tiếp thấp hơn nhờ cấu trúc on-chain. Ngược lại, hợp đồng tương lai SpaceX trên BTCC cùng một số sản phẩm của các sàn tầm trung có thể thiếu khả năng ứng phó nếu hoạt động rà soát pháp lý tăng tốc sau niêm yết. Vì vậy, thị trường cũng tính đến khả năng trong 90 ngày tới sẽ có ít nhất một nền tảng hạn chế giao dịch SPCX hoặc hủy niêm yết sản phẩm này.

Một yếu tố khác được theo dõi sát là lượng Bitcoin mà SpaceX đang nắm giữ. Trong bản cáo bạch S-1, công ty cho biết sở hữu 18.712 BTC. Với giá vốn 661 triệu USD và giả định giá Bitcoin ở mức 75.690 USD, giá trị thị trường ước tính của khoản nắm giữ này vào khoảng 1,42 tỷ USD. Xét theo quy mô nắm giữ, SpaceX hiện vượt Tesla, công ty đang nắm khoảng 11.509 BTC.

Thị trường cho rằng động thái này không đơn thuần phản ánh quan điểm cá nhân của Elon Musk, mà còn phát đi tín hiệu về nhu cầu đầu tư gắn với biến động giá Bitcoin. Nói cách khác, nhà đầu tư mua SPCX có thể gián tiếp chịu ảnh hưởng từ biến động của Bitcoin, dù chủ ý hay không.

Trong bối cảnh đó, một số ý kiến nhận định cách SpaceX thực hiện IPO lần này có thể ảnh hưởng đến chiến lược niêm yết của các doanh nghiệp tư nhân quy mô lớn khác. Định giá trên thị trường tư nhân của Anthropic được nhắc tới là đã vượt 1.000 tỷ USD, trong khi OpenAI được cho là chuẩn bị hồ sơ niêm yết với mức định giá sau gọi vốn 852 tỷ USD. Do cả hai công ty đều công bố nắm giữ Bitcoin, một bộ phận nhà đầu tư liên quan đến thị trường tiền số được cho là có thể kỳ vọng mức premium 5-8%.

Về lịch trình, SpaceX dự kiến bắt đầu roadshow ngày 4/6, chốt giá IPO ngày 11/6 và giao dịch phiên đầu tiên vào 12/6. Trong ngày lên sàn, giờ giao dịch đầu tiên của SPCX được xem là khoảng thời gian then chốt để xác định liệu cơ hội arbitrage có thực sự hình thành hay không. Nếu giá hội tụ trong vòng 6 giờ, mô hình sản phẩm tổng hợp trước niêm yết trên thị trường tiền số có thể được củng cố. Ngược lại, nếu chênh lệch giá vẫn lớn hoặc xuất hiện động thái siết quản lý nhằm vào các sàn, cấu trúc thị trường này có thể bị lung lay.

Giới đầu tư đánh giá đợt niêm yết của SpaceX sẽ là phép thử lớn đầu tiên đối với các sản phẩm tổng hợp trước IPO dựa trên tiền số. Nếu SPCX nhanh chóng hội tụ với giá cổ phiếu niêm yết, vai trò phát hiện giá của nhóm sản phẩm này có thể được khẳng định. Nhưng nếu chênh lệch kéo dài hoặc rủi ro pháp lý trở thành hiện thực, niềm tin vào thị trường liên quan nhiều khả năng sẽ suy giảm. Việc SpaceX nắm giữ lượng lớn Bitcoin càng khiến diễn biến của cổ phiếu và SPCX sau niêm yết trở thành tâm điểm theo dõi của thị trường tiền số.