Arthur Hayes, cựu đồng sáng lập BitMEX, cảnh báo nhà đầu tư không nên xem các đợt mua Bitcoin của Michael Saylor và Strategy như một chỗ dựa an toàn cho thị trường. Theo ông, các quyết định mua vào của Strategy trước hết phục vụ cấu trúc vốn, bảng cân đối kế toán và lợi ích cổ đông của doanh nghiệp, thay vì bảo vệ nhà đầu tư cá nhân nắm giữ BTC.

Theo Cryptopolitan ngày 23/5 (giờ địa phương), trong cuộc phỏng vấn với Scott Melker, Hayes cho biết vai trò của Saylor không phải là bảo vệ nhà đầu tư nhỏ lẻ, mà là bảo vệ Strategy, các cổ đông và những sản phẩm tài chính mà công ty đang đặt trên bảng cân đối kế toán.

Hayes nhấn mạnh Saylor “không tồn tại để bảo vệ Bitcoin của bạn”. Dù Strategy tiếp tục tích lũy Bitcoin, tiêu chí ra quyết định của công ty vẫn là cách huy động vốn và lợi ích cổ đông.

Dù vậy, Hayes cho rằng thị trường phần nào vẫn có thể dự báo khả năng Strategy mua thêm Bitcoin. Ông nói nếu STRC giao dịch vượt mệnh giá 100, giá Bitcoin có thể bật tăng mạnh trong ngắn hạn.

Theo Hayes, trong kịch bản đó, nhà đầu tư có thể tương đối dễ hình dung khả năng Saylor sẽ mua Bitcoin với quy mô vài tỷ USD chỉ trong vài ngày tới, từ đó chủ động mở vị thế sớm.

Ông cũng lưu ý rằng các đợt mua Bitcoin của Strategy hiện không còn đơn thuần là chiến lược nắm giữ dài hạn. Công ty vừa mua thêm Bitcoin thông qua các hoạt động huy động vốn gắn với cổ phiếu, vừa đồng thời mua lại khoảng 1,5 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi.

Điều đó đồng nghĩa Saylor phải cùng lúc xử lý nhiều mục tiêu, từ mua Bitcoin, quản trị đòn bẩy, huy động vốn đến đáp ứng kỳ vọng lợi nhuận của nhà đầu tư.

Hayes nhận định chưa có dấu hiệu cho thấy Strategy sẽ dừng mô hình này trong ngắn hạn. Tuy nhiên, ông cho rằng cấu trúc cổ tức của STRC phần nào vẫn dựa vào niềm tin của nhà đầu tư, trong khi ở thị trường tiền số, những cấu trúc chỉ vận hành bằng niềm tin thường khó có kết cục tốt.

Dù không nói Saylor đang làm sai, Hayes nhấn mạnh rằng nhà đầu tư không nên coi các sản phẩm tài chính do Strategy thiết kế là tương đương với Bitcoin.

Thị trường cũng chú ý đến việc Saylor gần đây dường như đã lùi lại phần nào so với quan điểm “không bao giờ bán Bitcoin”. Ông phát tín hiệu rằng việc bán ra ở quy mô hạn chế có thể được sử dụng để cải thiện tỷ lệ Bitcoin trên mỗi cổ phiếu hoặc tạo nguồn chi trả cổ tức.

Đây là thay đổi nhạy cảm đối với những nhà đầu tư vốn xem lượng Bitcoin mà Strategy nắm giữ như một “két sắt không bao giờ mở”.

Scott Melker cho rằng đây là thông điệp gần như khó tránh khỏi đối với lãnh đạo một công ty niêm yết. Theo ông, dù Saylor không trực tiếp nói tới khả năng bán một phần Bitcoin, ông vẫn phải chứng minh với cổ đông, người mua STRC và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) rằng Bitcoin không phải là tài sản suy giảm giá trị và có thể hỗ trợ việc chi trả cổ tức, đồng thời bảo vệ nhà đầu tư STRC.

Melker cho rằng khi rủi ro thua lỗ với nhà đầu tư cá nhân vẫn hiện hữu, CEO của một doanh nghiệp niêm yết không thể phát ngôn theo cách của các tài khoản ẩn danh trong cộng đồng tiền số.

Hayes nói CEO Coinbase Brian Armstrong cũng ở trong cấu trúc tương tự. Theo ông, Armstrong không thể đưa ra những phát ngôn quá gay gắt về giá tiền số, mà trên thực tế vẫn phải ưu tiên nghĩa vụ bảo vệ cổ đông.

Tóm lại, Hayes cho rằng nhà đầu tư cá nhân không nên đặt niềm tin vào các đợt mua Bitcoin của Strategy như một cơ chế bảo vệ mang tính cấu trúc cho thị trường. Strategy có thể tiếp tục mua vào, nhưng xuất phát điểm của các quyết định đó vẫn là cấu trúc vốn và lợi ích cổ đông của công ty, không phải lợi ích của toàn bộ thị trường Bitcoin.