Upstage đang đẩy nhanh kế hoạch chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) trong nửa cuối năm, sau khi mua lại AXZ, công ty vận hành Daum. Những yếu tố được thị trường chú ý gồm chiến lược xây dựng cổng AI, khả năng đáp ứng điều kiện niêm yết trên KOSPI và việc chuyển hóa doanh thu tại thị trường nước ngoài.

Gần đây, Upstage đã mua 100% cổ phần AXZ từ Kakao theo hình thức hoán đổi cổ phần, không sử dụng tiền mặt. Đổi lại, Kakao sẽ nhận cổ phần tương ứng tại Upstage. Theo ước tính của thị trường, tỷ lệ này vào khoảng 15-25%.

Sau thương vụ, Daum dự kiến được tái cấu trúc thành một cổng AI. Upstage lên kế hoạch tích hợp mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) Sola do công ty tự phát triển vào các dịch vụ của Daum. Trước mắt, phương án được nhắc tới là đưa AI vào công cụ tìm kiếm. Hiện Google triển khai tìm kiếm AI thông qua “AI Overview”, còn Naver là “Cue”. Tuy vậy, cách triển khai cụ thể vẫn chưa được chốt.

Đại diện Upstage cho biết trọng tâm của thương vụ là tận dụng khối dữ liệu tìm kiếm và nội dung được tích lũy hơn 30 năm để nâng cấp Sola. Công ty cũng nhấn mạnh sau thương vụ, Upstage vẫn duy trì định hướng deep tech. Theo kế hoạch, Daum sẽ tiếp tục hoạt động dưới pháp nhân riêng và thiết lập quan hệ hợp tác với Upstage trong việc cung cấp mô hình AI.

Hiện Sola đang được cung cấp cho các tổ chức tài chính như Shinhan Investment và K-Bank, đồng thời hiện diện trong lĩnh vực pháp lý và khu vực công. Phiên bản mã nguồn mở của Sola cũng đang được sử dụng trong chương trình “xây dựng AI chuyên biệt cho thẩm định ngân sách R&D” của Bộ Khoa học và Công nghệ Thông tin và Truyền thông Hàn Quốc.

Hiệu ứng mở rộng quy mô được cho là sẽ xuất hiện ngay sau thương vụ. Doanh thu của Upstage đã tăng từ 5,9 tỷ won năm 2022 lên 24,8 tỷ won năm 2025. Trong khi đó, AXZ được cho là có doanh thu thường niên khoảng 300 tỷ won. Sau khi hoàn tất thương vụ, quy mô doanh thu hợp nhất dự kiến tăng mạnh.

Thương vụ này cũng được đánh giá là có lợi cho kế hoạch niêm yết trên KOSPI. Theo các điều kiện niêm yết thông thường của KOSPI, doanh nghiệp phải đáp ứng yêu cầu vốn chủ sở hữu 30 tỷ won. Việc phát hành cổ phiếu mới để hoán đổi cổ phần sẽ được hạch toán theo hướng làm tăng thặng dư vốn cổ phần, qua đó giúp vốn chủ sở hữu tăng tương ứng với quy mô giao dịch.

Dư địa định giá của doanh nghiệp cũng được nới rộng. Nếu lấy doanh thu hợp nhất 300 tỷ won làm cơ sở, mức định giá trước IPO là 1,36 nghìn tỷ won tương đương hệ số PSR khoảng 4,5 lần. Trong trường hợp công ty hướng tới mức định giá tối đa 5 nghìn tỷ won, PSR có thể tăng lên 17 lần. Hiện PSR của Saltlux, một doanh nghiệp AI đã niêm yết tại Hàn Quốc, ở mức khoảng 7 lần.

Một số ý kiến cho rằng nếu doanh thu ở thị trường nước ngoài được hiện thực hóa, Upstage có thể được thị trường định giá theo mặt bằng toàn cầu. Năm ngoái, công ty đã huy động vốn từ Amazon và AMD, đồng thời mở kênh phân phối Sola trên AWS Cloud Marketplace. Việc hợp tác này có chuyển hóa thành doanh thu thực tế hay không được xem là yếu tố then chốt. Upstage dự kiến sử dụng nguồn vốn Series C để mở rộng sang các thị trường như Mỹ và Nhật Bản.

Hai đơn vị tư vấn cho đợt IPO là KB Securities và Mirae Asset Securities. Công ty dự kiến sớm nộp hồ sơ thẩm định sơ bộ niêm yết. Đại diện Upstage cho biết doanh nghiệp đang cân nhắc thời điểm và chiến lược phù hợp, đồng thời để ngỏ khả năng niêm yết trên cả KOSPI và KOSDAQ.