Naver và Kakao được giới phân tích dự báo đồng loạt ghi nhận kết quả kinh doanh quý I ở mức cao kỷ lục. Với Naver, động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng thương mại. Trong khi đó, Kakao được kỳ vọng cải thiện mạnh lợi nhuận nhờ doanh thu quảng cáo trên KakaoTalk tăng tốc và quá trình tinh gọn các mảng không cốt lõi.

Theo dữ liệu đồng thuận do FnGuide tổng hợp và công bố ngày 20/4, Naver có thể đạt doanh thu 3.144,7 tỷ won trong quý I, tăng 12,8% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận hoạt động ước đạt 560,9 tỷ won, tăng 11%.

Cùng kỳ, Kakao được dự báo ghi nhận doanh thu 2.009,9 tỷ won, tăng 7,8%, và lợi nhuận hoạt động 179,5 tỷ won, tăng 70,3%.

Naver được thương mại dẫn dắt:

Giới phân tích cho rằng tăng trưởng quý I của Naver chủ yếu đến từ mảng thương mại. Giá trị giao dịch tiếp tục đi lên nhờ hiệu ứng hưởng lợi từ biến động liên quan đến Coupang hồi cuối năm ngoái, trong khi việc tăng phí Smart Store từ tháng 6/2025 bắt đầu phản ánh đầy đủ trong năm nay, qua đó hỗ trợ doanh thu môi giới và bán hàng.

Theo Lee Jun-ho, nhà phân tích tại Hana Securities, Smart Store và Poshmark đều ghi nhận tăng trưởng cao trong quý I, đưa doanh thu môi giới và bán hàng lên khoảng 647,4 tỷ won. Poshmark, nền tảng C2C tại Mỹ, cũng được đánh giá có diễn biến tích cực trong bối cảnh lạm phát còn cao và Mỹ tăng thuế với hàng hóa Trung Quốc.

Trong năm nay, Naver đặt trọng tâm vào việc mở rộng độ phủ của N Delivery. Công ty đang tăng ưu đãi cho người dùng như miễn phí giao hàng và miễn phí trả hàng nhằm mở rộng tệp thành viên.

Naver cũng ra mắt trợ lý mua sắm AI vào tháng 3. Dịch vụ này phân tích ý định mua sắm của người dùng để đưa ra gợi ý sản phẩm cá nhân hóa, qua đó hỗ trợ tìm kiếm sản phẩm và cải thiện tỷ lệ chuyển đổi.

Ở chiều ngược lại, tăng trưởng quảng cáo tìm kiếm được dự báo còn hạn chế. Lee Chang-young, nhà phân tích tại Yuanta Securities, nhận định AI Briefing có thể nâng hiệu quả quảng cáo, nhưng quy mô tồn kho quảng cáo vẫn nhỏ hơn đáng kể so với mảng tìm kiếm tổng hợp hiện tại. Bên cạnh đó, lưu lượng truy vấn có dấu hiệu giảm khi người dùng chuyển sang các dịch vụ tìm kiếm AI khác, gây áp lực lên doanh thu quảng cáo tìm kiếm.

Dù vậy, tăng trưởng của quảng cáo thương mại được cho là có thể bù đắp một phần, giúp tổng doanh thu quảng cáo của Naver duy trì quanh mức cùng kỳ năm trước.

Về lợi nhuận, áp lực chi phí được dự báo gia tăng trong quý I. Chi phí hạ tầng có thể tăng khoảng 30% so với cùng kỳ do khấu hao tăng sau đợt mua GPU quy mô lớn trong quý IV/2025. Chi phí marketing cũng được dự báo đi lên theo các chương trình khuyến mại để mở rộng mảng thương mại.

Theo đó, biên lợi nhuận hoạt động quý I của Naver được dự báo chỉ ở mức 17-18%.

Nam Hyo-ji, nhà phân tích tại SK Securities, cho rằng kết quả quý I của Naver có thể thấp hơn mức đồng thuận do chi phí hạ tầng tăng mạnh từ đầu tư GPU và chi phí marketing liên quan đến mở rộng mảng mua sắm. Một số công ty chứng khoán cũng lưu ý chi phí bản quyền phát sóng Olympic và LCK là yếu tố làm tăng chi tiêu marketing.

Kakao bứt phá nhờ Tokbiz và tái cơ cấu:

Động lực chính phía sau mức tăng mạnh của lợi nhuận hoạt động quý I tại Kakao là doanh thu quảng cáo trên KakaoTalk đi lên, cùng với hiệu quả cải thiện ở các mảng không cốt lõi. Sau khi tái cấu trúc các tab trên KakaoTalk, số vị trí hiển thị quảng cáo tăng từ 3 lên 4, giúp thu hút thêm nhóm khách hàng quảng cáo vừa và nhỏ. Mảng tin nhắn doanh nghiệp cũng tiếp tục tăng trưởng.

Giới phân tích ước tính doanh thu Tokbiz trong quý I tăng khoảng 15-25% so với cùng kỳ.

Shin Eun-jung, nhà phân tích tại DB Financial Investment, cho biết doanh thu quảng cáo có thể tăng khoảng 15% nhờ số lượng nhà quảng cáo và khối lượng gửi của Brand Message cùng tăng, đồng thời có thêm nguồn cung quảng cáo mới tại tab Tin tức. Lee Hyo-jin, nhà phân tích tại Meritz Securities, cũng dự báo tốc độ tăng trưởng vượt 20% trong quý I, nhờ hiệu ứng mở rộng vị trí quảng cáo từ quý IV/2025.

Doanh thu giao dịch được cho là tăng chậm lại phần nào do tác động từ việc mở rộng các chương trình khuyến mại. Trong khi đó, mảng mobility tiếp tục duy trì tăng trưởng hai chữ số nhờ các dịch vụ taxi, lái hộ và đỗ xe cùng tăng. KakaoPay cũng được đánh giá nâng đóng góp lợi nhuận khi mảng chứng khoán phục hồi.

Triển vọng lợi nhuận của Kakao còn được hỗ trợ bởi việc thu gọn các công ty con không cốt lõi như Kakao Healthcare, AXZ (Daum) và Kakao Games. Theo ước tính của DS Investment & Securities, tổng lỗ hoạt động năm 2025 của ba đơn vị này vào khoảng 75,2 tỷ won.

Tuy nhiên, thương vụ bán AXZ mới dừng ở biên bản ghi nhớ với Upstage và chưa có lịch trình cụ thể. Kế hoạch bán cổ phần tại Kakao Games cũng được giả định hoàn tất trong quý II. Vì vậy, tác động loại trừ khỏi báo cáo hợp nhất nhiều khả năng chỉ phản ánh rõ từ quý II trở đi, thay vì ngay trong quý I.

Ở mảng nội dung, tín hiệu phục hồi vẫn chưa rõ ràng. Việc thiếu game mới từ Kakao Games khiến doanh thu từ các tựa game hiện hữu suy giảm, trong khi Kakao Entertainment tiếp tục tăng trưởng âm. Do đó, tổng doanh thu mảng nội dung được dự báo giảm so với cùng kỳ.

Kết quả ngắn hạn nhờ mảng lõi, định giá dài hạn phụ thuộc AI:

Dù cả Naver và Kakao đều đã tung ra dịch vụ AI mới, tăng trưởng thực tế trong quý I vẫn chủ yếu đến từ các mảng cốt lõi như thương mại và quảng cáo. Theo giới phân tích, AI chưa phải yếu tố nâng đỡ kết quả kinh doanh hiện tại, nhưng sẽ là biến số quan trọng đối với khả năng tái định giá cổ phiếu trong thời gian tới.

Naver dự kiến ra mắt dịch vụ tìm kiếm AI hội thoại mang tên AI Tab trong quý II. Dịch vụ này mở rộng tìm kiếm từ mô hình từ khóa sang hội thoại, đồng thời kết nối tự nhiên với các dịch vụ chuyên biệt như mua sắm, địa phương, tài chính và y tế thông qua các agent.

Jung Ho-yoon, nhà phân tích tại Korea Investment & Securities, nhận định nếu tốc độ tăng trưởng giá trị giao dịch thương mại phục hồi rõ rệt, điều đó không chỉ hỗ trợ kết quả kinh doanh mà còn có thể kéo định giá của Naver đi lên trở lại.

Kế hoạch sáp nhập với Dunamu hiện được lùi từ tháng 6 sang tháng 9 do tiến trình pháp lý và lịch thẩm định chậm hơn dự kiến.

Về phía Kakao, công ty đã chính thức ra mắt agent AI chạy trên thiết bị mang tên Kanana in KakaoTalk vào tháng 3. Olive Young, Musinsa, Hyundai Department Store và SamjjomSam đã tham gia Kakao Tools với vai trò đối tác, trong bối cảnh Kakao xây dựng hệ sinh thái kết nối các dịch vụ bên ngoài.

Tuy vậy, Lee Chang-young của Yuanta Securities cho rằng Kanana in KakaoTalk hiện vẫn chưa hoàn thiện về mặt tính năng và chưa tạo ra lưu lượng truy cập đáng kể. Lee Jun-ho của Hana Securities cũng dự báo yếu tố then chốt đối với giá cổ phiếu sẽ là khả năng thu hút traffic người dùng khi Kakao đẩy mạnh marketing và đón thêm các đối tác toàn cầu trong quý II.

Theo kế hoạch, Naver sẽ công bố kết quả kinh doanh quý I vào ngày 30/4, trong khi Kakao dự kiến công bố vào ngày 7/5.