Kakao đang bước vào nhiệm kỳ thứ hai dưới sự dẫn dắt của CEO Jeong Shin-a với trọng tâm là đẩy nhanh chiến lược trí tuệ nhân tạo. Sau giai đoạn đầu tập trung tinh gọn bộ máy và siết lại quản trị, bài toán của nhiệm kỳ mới là khôi phục tăng trưởng và chứng minh AI có thể tạo ra lợi nhuận thực tế, trước hết trên nền tảng KakaoTalk.

Tại đại hội đồng cổ đông thường niên lần thứ 31 diễn ra ngày 26/3, Kakao đã thông qua việc tái bổ nhiệm bà Jeong làm giám đốc nội bộ với nhiệm kỳ kéo dài đến tháng 3/2028. Trong hai năm của nhiệm kỳ đầu, số công ty con đã giảm từ 132 xuống khoảng 94 tính đến cuối năm ngoái. Lợi nhuận hoạt động tăng từ 460,2 tỷ won lên 732 tỷ won, trong khi doanh thu đạt 8,0991 nghìn tỷ won, lần đầu vượt mốc 8 nghìn tỷ won kể từ khi thành lập.

Bà Jeong cho biết năm nay sẽ là thời điểm Kakao xoay trục chiến lược để lấy lại đà tăng trưởng tương xứng với kỳ vọng dành cho một cổ phiếu tăng trưởng.

### Tinh gọn bộ máy, thu hẹp danh mục công ty con

Cùng với việc bắt đầu nhiệm kỳ mới, Kakao cũng điều chỉnh hệ thống chức danh trong CA Council. Trước đây, bà Jeong và các lãnh đạo trong hội đồng này cùng sử dụng chức danh “President”, nhưng cách gọi này bị chỉ trích là làm phình to chức danh và khiến quá trình ra quyết định chậm hơn. Vì vậy, công ty đã đồng loạt đổi chức danh lãnh đạo sang “Head”. CA Council cũng được tái cơ cấu thành 3 bộ phận và 4 nhóm phụ trách nhằm đơn giản hóa tổ chức.

Kakao đồng thời tiếp tục đẩy mạnh quá trình tinh gọn công ty con. Nếu thương vụ bán cổ phần tại Kakao Games hoàn tất trong tháng 5, nhóm công ty tham gia thỏa thuận với CA Council sẽ được thu gọn còn 5 đơn vị gồm Kakao, KakaoBank, Kakao Mobility, Kakao Pay và Kakao Entertainment. Tổng số công ty con khi đó dự kiến giảm xuống 88.

Việc chuyển nhượng cổ phần AXZ, đơn vị vận hành Daum, cho Upstage cũng đang được xúc tiến. Theo nhà phân tích Jeong Ho-yun của Korea Investment & Securities, Kakao đang rời khỏi mô hình mở rộng đa ngành của thời kỳ bùng nổ di động để chuyển sang chiến lược tăng thời gian sử dụng nền tảng nhờ AI, đồng thời đa dạng hóa mô hình doanh thu.

### Đặt KakaoTalk vào trung tâm chiến lược AI

Trọng tâm của nhiệm kỳ thứ hai là tái định vị KakaoTalk thành nền tảng AI có khả năng thực hiện tác vụ. Khái niệm mà bà Jeong đưa ra là “agentic AI” - công nghệ có thể hiểu ý định của người dùng và kết nối liền mạch các bước từ tìm kiếm, đặt chỗ, thanh toán đến di chuyển ngay trong KakaoTalk. Kakao hiện triển khai việc đưa các dịch vụ bên ngoài vào hệ sinh thái thông qua “PlayMCP” và “AI Agent Builder”.

Hợp tác với đối tác bên ngoài cũng đang được cụ thể hóa nhanh hơn. “ChatGPT for Kakao” đã bổ sung Musinsa, Olive Young và Hyundai Department Store làm đối tác, trong khi “Kanana in KakaoTalk” kết nối với Airbnb. Dự kiến ra mắt trong nửa đầu năm nay, “Kanana Lab” sẽ là không gian để người dùng trải nghiệm trước các tính năng AI mới và gửi phản hồi trước khi phát hành chính thức. Đây cũng được xem là nỗ lực khôi phục niềm tin sau tranh cãi liên quan đến việc cải tổ tab bạn bè năm ngoái.

Với Kakao, việc kéo dài thời gian sử dụng KakaoTalk không chỉ là chỉ số về mức độ gắn bó của người dùng, mà còn có thể phản ánh sự thay đổi trong cấu trúc doanh thu. Thời gian sử dụng càng tăng, tần suất kết nối với các dịch vụ bên ngoài càng lớn, từ đó mở ra khả năng dịch chuyển từ mô hình phụ thuộc nhiều vào quảng cáo sang nguồn thu từ giao dịch và liên kết dịch vụ. Đây là lý do Kakao đặt mục tiêu tăng thời gian sử dụng bình quân hằng ngày trên KakaoTalk hơn 20%.

Song song với AI, mở rộng ra thị trường quốc tế là trụ cột chiến lược còn lại. Kakao đặt mục tiêu xây dựng “hệ sinh thái fandom toàn cầu” kết hợp công nghệ AI, IP nội dung và hạ tầng thanh toán. Năm ngoái, Piccoma của Kakao Entertainment ghi nhận lợi nhuận hoạt động cả năm 10 tỷ yen, tương đương khoảng 94,5 tỷ won, mức cao nhất từ trước đến nay. Trong khi đó, nền tảng fan toàn cầu Berriz đạt tỷ lệ người dùng quốc tế 80% chỉ sau một năm ra mắt.

Về mục tiêu kinh doanh, Kakao đặt kế hoạch doanh thu hợp nhất năm nay tăng trên 10% và biên lợi nhuận hoạt động đạt 10%. Giới phân tích hiện dự báo kết quả quý I nhìn chung phù hợp hoặc nhỉnh hơn nhẹ so với đồng thuận thị trường. Korea Investment & Securities ước tính lợi nhuận hoạt động đạt 188,5 tỷ won, cao hơn mức đồng thuận. Hanwha Investment & Securities và DB Financial Investment lần lượt đưa ra dự báo 172,8 tỷ won và 171,7 tỷ won. Về chính sách dành cho cổ đông, Kakao dự kiến tăng tổng cổ tức thêm 10% so với năm trước và hủy hơn một nửa lượng cổ phiếu quỹ đang nắm giữ.

### Hướng đi đã rõ, nhưng thị trường vẫn thận trọng

Dù vậy, phản ứng của thị trường vẫn khá dè dặt. Cổ phiếu Kakao chốt phiên ngày 7/4 ở mức 46.400 won, thấp hơn khoảng 35,2% so với đỉnh thiết lập vào tháng 6 năm ngoái là 71.600 won. Korea Investment & Securities và DB Financial Investment lần lượt hạ giá mục tiêu xuống 70.000 won và 69.000 won, trong khi Hanwha Investment & Securities vẫn giữ mức 85.000 won.

Điểm khiến thị trường băn khoăn nằm ở thời điểm và cách thức AI có thể chuyển thành kết quả kinh doanh cụ thể. Hiện nay, mảng AI của Kakao chủ yếu vẫn được nhìn nhận như công cụ giúp tăng thời gian sử dụng và cải thiện hiệu quả quảng cáo trên nền tảng hiện hữu. Theo đánh giá của giới phân tích, đóng góp doanh thu rõ rệt từ AI có thể chỉ xuất hiện sau năm 2027.

Một số lo ngại khác cũng đang được nhắc đến, bao gồm chi phí chia sẻ doanh thu, thuê ngoài và hạ tầng tăng lên trong năm nay, qua đó có thể hạn chế đà cải thiện lợi nhuận. Ngoài ra, thị trường vẫn giữ quan điểm rằng mô hình AI nội bộ “Kanana” thiên về hướng gọn nhẹ, khác với điểm xuất phát của các mô hình quy mô lớn do các tập đoàn công nghệ toàn cầu phát triển.

Dù vậy, vẫn có những đánh giá tích cực. Nhà phân tích Jeong Ho-yun cho rằng nếu việc kết nối các dịch vụ bên ngoài giúp nâng cao tính hữu dụng của nền tảng, khả năng chuyển hóa thành doanh thu là khá lớn, dù quá trình này cần thêm thời gian.

Trong khi đó, nhà phân tích Kim So-hye của Hanwha Investment & Securities nhận định mặt bằng giá cổ phiếu hiện nay đã phản ánh nhiều hơn yếu tố tăng trưởng tiềm năng thay vì chỉ tập trung vào lo ngại. Theo bà, chỉ cần một phần khả năng thương mại hóa AI agent được xác nhận, thị trường có thể bắt đầu định giá lại cổ phiếu.

Tại đại hội đồng cổ đông lần này, bà Jeong một lần nữa nhấn mạnh định hướng tăng trưởng lấy AI làm trung tâm. Tuy nhiên, Kakao vẫn phải giải cùng lúc hai bài toán: thu hẹp khoảng cách năng lực AI với các tập đoàn công nghệ toàn cầu và khôi phục niềm tin của thị trường. Việc nhiệm kỳ thứ hai có trở thành bước ngoặt giúp Kakao chuyển mình thành một doanh nghiệp AI đúng nghĩa hay không, rốt cuộc sẽ phải được kiểm chứng bằng kết quả kinh doanh, thay vì các tuyên bố chiến lược.