Strategy, doanh nghiệp nắm giữ lượng Bitcoin lớn, sẽ bị loại khỏi MSCI USA cùng một số chỉ số toàn cầu do MSCI xây dựng sau phiên giao dịch ngày 30/11. Động thái này làm dấy lên lo ngại về làn sóng rút vốn từ các quỹ thụ động, đồng thời đặt ra câu hỏi về khả năng huy động vốn của công ty để tiếp tục mua thêm Bitcoin.

Theo CoinPost, ngày 12/11, trong đợt rà soát định kỳ tháng 11, MSCI đã quyết định loại Strategy khỏi danh mục thành phần của MSCI USA và các chỉ số toàn cầu liên quan. Quyết định sẽ có hiệu lực sau khi kết thúc phiên giao dịch ngày 30/11.

MSCI cho biết quyết định này dựa trên bộ tiêu chí mới được áp dụng từ ngày 15/10. Theo đó, tổ chức này loại khỏi rổ chỉ số toàn cầu các công ty bị xếp vào nhóm “phi kinh doanh”, tức có hoạt động kinh doanh thực chất hạn chế, và đánh giá Strategy thuộc diện này. Trước đó, Strategy đã phản đối, cho rằng cách tiếp cận này mang tính phân biệt đối xử với doanh nghiệp nắm giữ tài sản số.

Trong ngắn hạn, tác động trực tiếp nhiều khả năng sẽ xuất hiện ở cung - cầu cổ phiếu Strategy hơn là áp lực buộc công ty phải bán Bitcoin. Nguyên nhân là các quỹ thụ động bám theo chỉ số MSCI sẽ phải bán cổ phiếu Strategy để tái cơ cấu danh mục. Tuy nhiên, việc bị loại khỏi chỉ số không đồng nghĩa Strategy sẽ phải bán Bitcoin.

Quy mô dòng vốn rút ra hiện chưa được xác định chính thức. Theo ước tính của JPMorgan được bài viết dẫn lại, áp lực bán có thể lên tới khoảng 2,8 tỷ USD. Nếu các đơn vị xây dựng chỉ số khác cũng áp dụng biện pháp tương tự, dòng tiền rút thêm có thể đạt 8,8 tỷ USD.

Dù vậy, cần lưu ý rằng các con số trên là ước tính trong báo cáo tháng 11/2025, được xây dựng dựa trên giả định về đề xuất quy định của MSCI vào thời điểm đó vẫn chưa được triển khai.

Mối quan tâm lớn hơn của thị trường là tác động của quyết định này đối với khả năng mua thêm Bitcoin của Strategy. Các nhà phân tích JPMorgan nhận định việc bị loại khỏi chỉ số có thể làm gia tăng hoài nghi về năng lực huy động vốn của công ty thông qua phát hành cổ phiếu và nợ.

Trong thời gian qua, Strategy chủ yếu huy động vốn để mua Bitcoin thông qua chương trình ATM, tức phát hành cổ phiếu theo giá thị trường, dựa nhiều vào diễn biến giá cổ phiếu. Nếu cổ phiếu suy yếu do bị loại khỏi chỉ số, lượng vốn công ty có thể huy động theo kênh này cũng sẽ bị thu hẹp.

Thực tế, Strategy từng bán một phần Bitcoin. Theo báo cáo 8-K quý III, công ty đã bán số Bitcoin trị giá khoảng 432 triệu USD để chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi và huy động vốn phục vụ việc mua lại cổ phiếu ưu đãi chủ lực STRC. Dù chưa thể khẳng định việc rời rổ chỉ số sẽ dẫn tới các đợt bán thêm, áp lực quản trị dòng tiền gia tăng có thể ảnh hưởng đến tốc độ mua vào cũng như chiến lược nắm giữ Bitcoin của công ty.

Trong thời gian tới, tâm điểm theo dõi sẽ là các báo cáo 8-K hàng tuần mà Strategy công bố sau ngày 30/11. Việc công ty tiếp tục mua Bitcoin hay gia tăng bán ra để đáp ứng nhu cầu tiền mặt, bao gồm chi trả cổ tức, sẽ là cơ sở quan trọng để đánh giá tác động thực tế của việc bị loại khỏi chỉ số.

Thị trường cũng theo dõi liệu Strategy có sử dụng vượt mức cần thiết cho cổ tức trong hạn mức bán tối đa 1,25 tỷ USD đã được hội đồng quản trị phê duyệt hay không. Nếu mức sử dụng hạn mức này tăng lên, điều đó có thể được hiểu là áp lực vốn đã bắt đầu ảnh hưởng đến chiến lược nắm giữ Bitcoin của doanh nghiệp.

Với quyết định mới từ MSCI, tranh luận xoay quanh bản chất hoạt động của Strategy tiếp tục nóng lên: đây là một công ty nắm giữ Bitcoin hay một doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh thực chất. Trong ngắn hạn, dòng vốn thụ động rút ra và biến động giá cổ phiếu sẽ là những yếu tố đáng chú ý nhất. Ở trung hạn, khả năng huy động vốn và dư địa mua thêm Bitcoin nhiều khả năng sẽ trở thành biến số then chốt.