Ủy ban Thương mại Công bằng Hàn Quốc (KFTC) đã chính thức thẩm định thương vụ sáp nhập giữa Naver Financial và Dunamu, với phạm vi rà soát trải rộng trên 10 thị trường liên quan, bao gồm cả thị trường stablecoin won chưa hình thành.

Ngày 10/11, Ban Thư ký KFTC cho biết đã nhận các biện pháp khắc phục do Naver Financial và Dunamu nộp nhằm giải tỏa lo ngại về cạnh tranh, đồng thời hoàn tất báo cáo thẩm định để trình lên ủy ban. Động thái này đánh dấu việc quy trình xem xét thương vụ đã chính thức được khởi động.

Naver Financial và Dunamu đã báo cáo thương vụ lên KFTC vào tháng 11 năm ngoái theo hình thức hoán đổi cổ phiếu toàn diện. Theo cấu trúc giao dịch, Naver Financial sẽ mua toàn bộ cổ phần của Dunamu và hoán đổi cho cổ đông Dunamu khoảng 2,54 cổ phiếu Naver Financial cho mỗi một cổ phiếu Dunamu.

Sau khi giao dịch hoàn tất, Naver Financial sẽ trở thành công ty mẹ nắm 100% Dunamu, còn Dunamu sẽ là công ty con sở hữu toàn bộ của Naver Financial.

Theo cơ quan điều tra thuộc KFTC, thương vụ này tác động tới tổng cộng 10 thị trường liên quan. Danh sách được xác định gồm thanh toán trực tuyến tiện lợi tại Hàn Quốc, sàn giao dịch tài sản số, cổng tìm kiếm trực tuyến, quảng cáo trực tuyến, mua sắm trực tuyến, MyData tài chính, môi giới giao dịch cổ phiếu chưa niêm yết, nền tảng đầu tư cổ phiếu niêm yết và thị trường giao dịch đồ cũ trực tuyến.

Đáng chú ý, KFTC cũng đưa cả thị trường phát hành stablecoin won trong nước vào diện xem xét, dù đây là lĩnh vực chưa thực sự hình thành và mới được xác định là hướng tham gia tiềm năng của hai doanh nghiệp trong tương lai.

Ông Jeon Seong-bok, Cục trưởng Cục thẩm định sáp nhập doanh nghiệp thuộc KFTC, cho biết: “Theo trí nhớ của tôi, đây là trường hợp đầu tiên xuất hiện đánh giá lo ngại hạn chế cạnh tranh đối với một thị trường còn chưa hình thành”. Ông cho biết thêm cơ quan này đã cân nhắc thực tế là các dự luật liên quan đến stablecoin won đã được đề xuất, trong khi cả hai công ty cũng đang tập trung vào khả năng gia nhập lĩnh vực này.

KFTC đánh giá thương vụ tạo ra tổng cộng 12 dạng kết hợp theo chiều ngang, chiều dọc và hỗn hợp.

Trong đó, nền tảng đầu tư cổ phiếu niêm yết trong nước và nền tảng giao dịch đồ cũ trực tuyến - hai lĩnh vực mà cả Naver Financial và Dunamu đều đang tham gia - được xếp vào nhóm sáp nhập theo chiều ngang nhưng nằm trong “ngưỡng an toàn” do mức độ hạn chế cạnh tranh được đánh giá là thấp.

Ở chiều ngược lại, KFTC cho rằng có lo ngại đáng kể đối với 6 dạng kết hợp hỗn hợp, khi hoạt động sàn giao dịch tài sản số của Dunamu được kết nối với các mảng thuộc hệ sinh thái Naver như thanh toán tiện lợi, cổng tìm kiếm, quảng cáo trực tuyến, mua sắm trực tuyến, MyData tài chính và môi giới giao dịch cổ phiếu chưa niêm yết.

Cơ quan này cũng đặc biệt lưu ý tới nguy cơ hạn chế cạnh tranh trên thị trường stablecoin won.

Theo đánh giá của KFTC, có thể phát sinh hai dạng kết hợp theo chiều dọc giữa phát hành stablecoin won, sàn giao dịch tài sản số và thanh toán trực tuyến tiện lợi. Ngoài ra, còn có thể hình thành thêm hai dạng kết hợp hỗn hợp giữa hoạt động phát hành stablecoin với thanh toán tiện lợi và mua sắm trực tuyến.

Các điều tra viên của KFTC kết luận cả bốn cấu trúc liên quan đến stablecoin nêu trên đều tiềm ẩn khả năng hạn chế cạnh tranh.

Một nội dung khác cũng được đưa vào diện đánh giá là khả năng dữ liệu tìm kiếm, mua sắm và thanh toán của Naver khi kết hợp với dữ liệu giao dịch tài sản số của Dunamu có thể giúp nhận diện xu hướng đầu tư của người dùng ở mức chi tiết hơn, từ đó tạo ra rào cản gia nhập đối với các doanh nghiệp khác.

KFTC cũng xem xét kịch bản hai công ty, nếu trực tiếp phát hành stablecoin won, có thể hạ phí giao dịch đối với đồng tiền này hoặc hạn chế việc sử dụng stablecoin trên các sàn cạnh tranh.

Cơ quan này cho biết đã thông báo cho hai doanh nghiệp kết quả đánh giá sơ bộ đối với các thị trường có nguy cơ hạn chế cạnh tranh. Sau đó, Naver Financial và Dunamu đã nộp biện pháp khắc phục và tiếp tục phản ánh các yêu cầu chỉnh sửa, bổ sung do phía điều tra đưa ra.

Trong thời gian tới, phiên họp toàn thể của KFTC sẽ căn cứ vào các biện pháp khắc phục do hai công ty đề xuất để quyết định có chấp thuận thương vụ hay không, cũng như áp dụng điều kiện cụ thể nào nếu cần.

KFTC cho biết các biện pháp khắc phục vẫn có thể được siết chặt hoặc nới lỏng trong quá trình thẩm định. Nếu cơ quan này kết luận những lo ngại về hạn chế cạnh tranh chưa được giải tỏa đầy đủ, thương vụ vẫn có thể bị bác bỏ.

Liên quan khả năng đưa ra kết luận ngay trong năm nay, một quan chức KFTC nói: “Chủ tịch cũng đặt mục tiêu hoàn tất việc thẩm định trong năm nay”.