Tỷ lệ nguồn cung Bitcoin không dịch chuyển trong hơn một năm đã tăng lên 63,3%, nhưng các nhà phân tích cho rằng chừng đó vẫn chưa đủ để coi là tín hiệu trực tiếp cho thấy nhu cầu mới đang tăng mạnh hoặc thị trường bước vào một siêu chu kỳ tăng giá.

Theo CryptoSlate ngày 20/9 giờ địa phương, dẫn theo dữ liệu HODL wave của Maketo, tính đến ngày 18/9, lượng Bitcoin không dịch chuyển trong hơn một năm chiếm 63,3% tổng nguồn cung. Một tháng trước, vào ngày 18/8, tỷ lệ này là 62,32%, tăng 0,98 điểm phần trăm.

Điều đáng chú ý không chỉ nằm ở việc tỷ trọng coin “đứng yên” tăng lên, mà còn ở cách mức tăng này hình thành. HODL wave là chỉ số phân loại các UTXO của Bitcoin theo “độ tuổi”, dựa trên lần dịch chuyển on-chain gần nhất. Khi tỷ trọng của các nhóm dài hạn tăng, điều đó chủ yếu cho thấy nhiều coin đã chuyển sang các nhóm tuổi cao hơn, chứ chưa thể trực tiếp chứng minh có dòng tiền mua mới trong tháng hoặc có chủ đích rút coin khỏi thị trường.

Xét theo từng nhóm, nhóm nắm giữ từ 1 đến 2 năm tăng từ 13,52% vào ngày 18/8 lên 14,57% vào ngày 18/9, tức tăng 1,05 điểm phần trăm. Đây là mức tăng mạnh nhất trong các nhóm trên một năm. Trong khi đó, nhóm 6-12 tháng giảm từ 19,10% xuống còn 17,53% trong cùng kỳ.

Diễn biến này được hiểu nhiều hơn là kết quả của việc các coin hiện hữu vượt mốc một năm không dịch chuyển, thay vì phản ánh dòng tiền mới. Những coin được chuyển lần cuối vào khoảng một năm trước, nếu tiếp tục không di chuyển, sẽ tự động được xếp sang nhóm 1-2 năm. Vì vậy, biến động tỷ trọng giữa các nhóm tuổi vừa phản ánh sự trôi đi của thời gian, vừa chịu tác động từ việc coin được kích hoạt trở lại và quay về các nhóm ngắn hạn. Chỉ từ số liệu này, rất khó xác định ai là bên giao dịch thực sự hoặc quy mô dịch chuyển thực tế của toàn mạng lưới.

Ở chiều ngắn hạn, hoạt động on-chain thậm chí còn chậm lại. Tính đến ngày 18/9, tỷ lệ Bitcoin có dịch chuyển trong vòng một tháng gần nhất là 7,03%, thấp hơn 0,27 điểm phần trăm so với mức 7,30% ghi nhận một tháng trước đó. Tuy nhiên, mức giảm này cũng chưa đủ để kết luận rằng nguồn cung có thể bán ra đang thu hẹp.

Một hạn chế khác là dữ liệu chỉ phản ánh thời điểm dịch chuyển gần nhất, chứ không cho biết quyền sở hữu thực sự có thay đổi hay không, cũng như không thể hiện rõ ý định nắm giữ. Việc chuyển coin giữa các ví do cùng một cá nhân hoặc tổ chức lưu ký kiểm soát vẫn được ghi nhận là “đã dịch chuyển”, khiến coin bị xếp vào nhóm tuổi ngắn hơn. Ngược lại, những coin bị thất lạc có thể nằm rất lâu trong các nhóm dài hạn, nhưng không thể xem đó là hoạt động nắm giữ dài hạn có chủ đích.

Trường hợp của Coinbase cho thấy rõ hạn chế này. Sàn giao dịch này từng cảnh báo vào tháng 11/2025 rằng các đợt chuyển ví nội bộ có thể tạo ra khối lượng giao dịch on-chain lớn mà không liên quan đến bối cảnh thị trường. Dù chưa thể khẳng định đây là nguyên nhân của biến động lần này, ví dụ đó cho thấy không thể rút ra kết luận về cung - cầu chỉ dựa trên dữ liệu dịch chuyển on-chain.

Tóm lại, số liệu hiện tại chủ yếu cho thấy cơ cấu “độ tuổi” on-chain của Bitcoin đang nghiêng nhiều hơn về các nhóm dài hạn, trong khi tỷ lệ dịch chuyển trong ngắn hạn đi xuống. Tuy nhiên, để xác định liệu nguồn cung có thể bán ra có thực sự thu hẹp hay thanh khoản thị trường đang bị siết lại hay không, vẫn cần thêm các chỉ báo khác.